中国省域金融顺周期效应异质性的影响因素研究——基于技术进步与产业调整的空间经济分析视角

利用扩展的生产函数,本文构建了金融经济分析框架,推导出省域金融顺周期效应的度量指标及其异质比率的计算式,系统分析了该效应的异质性及其影响因素。随后分别建立基于技术距离、产业距离与地理距离及其组合距离准则的空间面板杜宾模型,实证检验了省域异质性的影响因素的显著作用程度与路径。研究结果表明,中国省域顺周期效应具有显著的异质性与负空间自相关性;组合距离准则的空间面板杜宾模型效果最好;市场潜能、纯技术效率、规模效率、技术进步偏向、产业专业化、金融集聚的总效应与直接影响都是显著为负向作用;技术效率、产业多元化与金融深化的总效应与直接影响都是显著为正向作用的。但是在不同的距离准则下影响因素的间接溢出效应表现差异较大。

金融集聚对新型城镇化支持作用的空间网络分解

要素流动与规模经济促成了空间经济网络。文章从影响因素与自身发展方面,分析了金融集聚和新型城镇化的序列相关性与空间相关性,从网络关联视角解构了金融集聚支持新型城镇化发展的直接效应与间接效应及总效应;然后,利用空间相关分析与空间面板杜宾模型,证实了相关命题的合理性。研究结论表明,金融集聚和新型城镇化发展都具有空间相关性,金融集聚对新型城镇化发展具有正向支持作用,该正总效应可以分解为正直接效应和负间接效应。

基于系统性风险指数的逆周期资本缓冲动态提取机制研究

2008年国际金融危机后,以逆周期资本缓冲为核心内容的宏观审慎监管成为各国金融监管机构的热门话题。本文利用多个指标构建宏观经济系统性风险指数,以此作为逆周期资本缓冲的挂钩指数,并确定缓冲资本提取的时点和程度,为设计适合我国实际情况的逆周期资本缓冲提取机制提供参考。实证结果表明,本文设计的挂钩指数以及逆周期资本缓冲计提方法,既有利于增强金融监管当局判断的准确性,又有利于提高逆周期审慎监管政策的实施效果。

股指期货的数据频率对统计套利绩效的影响研究--基于动态预测区间的择时交易机制

为了研究股指期货的数据频率对统计套利的绩效影响,本文提出了动态预测区间的择时交易机制。在实证检验中分别运用OLS恒定波动策略,GARCH时变波动策略与之比较。研究结果表明,在样本区间内外,动态预测区间模型各项指标均是最好的。其次,在确保交易过程中发出的信号始终处于有效状态的情况下,随着使用的数据频率趋向高频,可套利次数增多,同时持有期的收益率升高,而单次套利的最大回撤比例也有增加,说明采用高频数据套利将会牺牲一部分收益能力的稳定性来换取绝对收益量的增加。

当前金融政策对开发商业地产的影响

2010年以来，我们在整体经济结构调整效果并未取得理想效果的背景下．一方面房地产行业继续高歌猛进．房价创下了又一历史新高。另一方面，相应的土地市场也出现了空前的竞争，各地地王频现。

我国彩票销售的空间区域关联与影响因素的溢出效应

利用全局与局域Moran’s I指数、LISA集聚图考察我国彩票、体育彩票和福利彩票的全局与局域空间集聚特征,运用空间面板模型研究我国彩票与体育彩票销售影响因素的直接与溢出效应。全局Moran’s I指数表明:人均彩票和体育彩票销售存在显著的空间依赖关系,具有地理上的集聚性;随时间推移,彩票销售的集聚性降低,而体育彩票销售的集聚性升高。城镇居民人均可支配收入、农村居民人均纯收入、失业率对彩票和体育彩票销售影响的直接效应和溢出效应为正,人均GDP的直接效应为负、溢出效应为正,股票人均月交易额的直接效应为正、溢出效应为负。

信用评级、债券久期与投资者判断分歧

以2010～2013年中国企业债券市场数据检验债券投资者判断分歧的诱因及其对企业债券交易量的影响，结果表明银行间市场投资者产生判断分歧的主导诱因是信用评级，而交易所市场投资者产生判断分歧的主导诱因是久期；高等级债券不能满足银行间市场投资者需求，久期较短的债券不能满足交易所市场投资者需求，发行量大的债券能满足银行间市场投资者需求但无法满足交易所市场投资者需求。因此，信贷资产证券化应当充分考虑投资者判断分歧对交易量的影响。

清算价格测算与流动性风险评价——以中国建设银行为例

市场冲击和银行财务状况共同决定贷款清算价格。市场冲击也是引发流动性风险的一个重要外因,其随机特征使以清算价格为基础的贷款测算比现行以会计核算为基础的短期流动性缺口管理更适合市场冲击测试。2013年末中国建设银行流动性缺口尽管为负,但是贷款清算折扣很小,流动性管理具有效率性。积极推进信贷资产证券化是流动性风险管理中控制清算折扣的一条有效途径。

权证发行存续对标的股票价格波动率的影响

研究权证的生命周期中对标的股票价格波动率的影响,不仅仅有利于加深我们对金融市场间相互影响的认识,也有利于投资者在进行股票投资时的管理风险。本文检验了权证存续对标的股票价格波动率的可能影响。实证结果表明:目前我国权证的发行与存续一般不会对标的股票的价格波动率产生显著影响。从存在影响的个别情况看,权证行权后价格波动率比权证存续期间价格波动率来得大,与国外的研究结论一致,权证的发行与存续存在降低标的股票波动率的抑制效应。

房地产开发企业资金运作与管理特点

企业资金的管理．其实质是围绕企业生产流程中发生的资金流入及流出的管理。房地产作为具有金融投资属性的特殊产品，具有资金需求庞大、市场流动性差、投资周期长的特点。因此，作为开发企业．资金管理无疑是企业运营发展过程中的重中之重。一般而言．房地产企业生产过程主要包含：取得土地前期准备、取得项目土地、项目开发前期，项目开发建设期、项目销售期或持有经营这几个主要环节，企业资金的管理也主要围绕这几环节展开。

从A股熊冠全球看中小股民话语权

A股熊冠全球的深层原因近期,A股持续阴跌,上证指数跌破2200点后,中小股民在纷纷"割肉"中鲜血淋漓地回到了"十年前"。对近几年中国经济增速傲视全球,而A股跌幅却名列前茅的"怪现象",很多人百思不得其解,也有各式各样的解释,比如A股首次扩容过度、上市公司造假和内幕交易泛滥成灾等。笔者以为,其深层原因说到底还是由于对投资者保护不够,即所谓"柠檬市场"效应,使场内的中小投资者因不公待遇损失惨重,进而对股市失去信心而黯然离场,

房地产企业不能坐等政府“救市”

2009年，中国房地产业被迫停下了飞速前行的步伐。 有数据显示，去年房地产开发投资3．0580万亿元，比上年增幅回落9．3％，低于同期固定资产投资增速。其中，商品住宅投资2．2081万亿元，增幅回落9．5％；商品房销售面积6．2亿平方米，同比下降19．7％；商品房空置面积1．64亿平方米，同比增长21．8％。

城镇化进程中地方政府性债务限额设定研究

利用含城镇化发展与公共投资因素的区域生产函数与政府预算及融资方程,建立需求视角下的地方政府性债务负担研究框架,分析了其作用因素体系。选用聚类分析法,综合评价地方政府性债务风险承担等级,分别构建一般排序logit模型和空间滞后排序logit模型,比较分析了影响因素及其作用路径,并用模型的逆函数推算出债务限额。研究表明,利用两个logit模型及其逆函数都可以有效地估算出债务限额,空间滞后排序logit模型考虑了省际溢出关联效应,其估算出的地方政府性债务风险门槛值较为审慎。

不同货币政策工具的银行风险承担效应比较研究

本文收集14家上市商业银行2001~2012年的非平衡面板数据,构建动态调整面板混合回归模型,对比分析基于泰勒规则构造的利差变量、M2年增长率、存款准备金率、中国银行业同业拆借利率与一年期贷款基准利率等5种货币政策工具变量对银行风险承担的作用效果。计量结果表明,除一年期贷款基准利率的作用不显著外,其他4种货币政策工具的银行风险承担效应在中国显著存在,其中,利差变量的系数绝对值较大,作用效果较为突出。因此,货币政策目标不应只追求币值稳定、经济增长,同时需防范宏观金融风险及失衡的累积。

中国区域信贷顺周期效应的异质性成因分解与时空特征研究——基于面板VAR模型

依据区域生产函数及其经济增长理论,该文构建了包含区域GDP增长率、信贷余额增长率与财政支出增长率的面板向量自回归(Panel-VAR)模型,研究了我国区域信贷的顺周期效应。然后,用洛仑兹曲线与基尼系数,测度了区域信贷顺周期效应的异质性程度,用锡尔指数分解分析了该异质性成因,并利用Moran’I指数及其散点图,研究了区域顺周期效应的空间相关性与集聚性。研究表明,我国各区域信贷波动存在着明显的顺周期效应,该效应具有显著的区域异质性和空间集聚特征。

期货投资中技术分析有效性的实证研究——基于沪铜与伦敦铜的比较分析

技术分析是期货投资者进行投资决策的一项重要工具,因此研究技术分析的有效性以及对不同技术分析手段进行比较有着重要现实和理论意义。本文着眼于移动平均策略和区间突破策略两类有代表性的技术分析手段之间的比较,选择沪铜合约作为研究对象,并以LME的伦敦铜为参照,类比研究了两个市场不同技术分析手段的有效性问题。研究发现区间突破策略相对固定期移动平均策略更为有效,选择长期阻力支撑线的区间突破策略,投资收益率相对更高。研究侧证了我国期货市场逐步成熟,但与国际成熟市场相比,仍有一定的差距。

中国上市银行内部评级体系有效性研究

不良贷款率的持续攀升考验了银行内部评级的有效性。本文利用Credit Portfolio View模型对2008-2013年间贷款迁徙率面板数据的实证研究结果表明,在银行风险偏好既定条件下,正常、关注和可疑类贷款迁徙率显著受到贷款增长率、法定存款准备金率和贷款期限等因素的影响,但次级类贷款迁徙率没有受到显著影响。国有银行与股份制银行贷款迁徙的影响因素存在一定差异。对此,银行应继续完善内部评级体系,强化信贷投放政策的一致性,改善信贷资金来源结构,恰当设计贷款期限,有效遏制贷款迁徙。

货币政策、银行异质性与流动性创造——基于中国银行业的动态面板数据分析

货币政策作用于银行等金融中介产生流动性创造,这直接关系到实体经济的发展。本文构建银行与厂商利润最大化的局部均衡模型,通过对中国银行业79家银行2005-2012年的资产负债表数据进行动态面板回归分析,研究了六种货币政策工具对商业银行流动性创造的影响。结果表明,对于商业银行,货币政策工具与调控直接影响着总体流动性创造。一般地,相对宽松的货币政策会激发银行流动性创造,但其效应具有时滞性;基于异质性视角,资产规模较大、资本充足率较高的大型国有银行和全国性股份制银行总体流动性创造水平受货币政策的影响不显著;而地方性商业银行和外资银行对货币政策更具有数量和价格方面的敏感性。

信贷质量、证券化与公开市场操作调整

货币政策信贷渠道引导着银行信贷管理。银行经营目标决定了信贷质量与法定存款准备金率之间的负相关。本文利用16家中国上市银行2007-2012年间数据,本文采用回归分析证实了贷款质量与存款准备金率显著负相关。以存款为主的资金来源是贷款质量与存款准备金率显著负相关的一个主因。央行应当公开市场操作信贷资产支持证券,促进其健康发展,降低银行对存款依赖性,改善银行资金来源结构,减弱信贷质量对存款准备金政策的敏感性。

粘性信息、通货膨胀惯性与货币政策效应——兼论宏观经济变量的共变性

本文通过构建一个企业获取信息存在粘性的DSGE模型,分析了信息当期宣布和提前宣布或预期到信息两种情况下,发生政府支出和货币供应2种冲击时,宏观经济变量的响应,进而研究主要变量间的共变性与先行滞后关系。结果表明,在基准信息粘性条件下,信息即期宣布,面对政府支出和货币供应冲击,通货膨胀的滞后性存在差异,货币供应冲击发生后的8个季度,通货膨胀达到最大,政府支出6个季度,通货膨胀达到最大,通货膨胀在这2种冲击下均存在惯性。名义利率能够对这2种冲击做出即期反应。信息提前宣布时,通货膨胀和名义利率能够做出即期反应,到信息实现时,在充分吸收信息基础上,反应达到最大,然后呈非连续性快速恢复。从频域和时域角度看,名义利率和通货膨胀2个变量均滞后于实际货币供应,因此,当前可以采用即期增加政府支出的积极财政政策和提前宣布增加货币供应的货币政策相结合的组合政策,达到"稳增长"的目标。