基于股权结构的董事会独立性与公司绩效的实证研究

对股权结构、董事会独立性与公司绩效的关系进行了研究,认为董事会独立性与法人股比例正相关,而且非执行董事比例与董事长和总经理的两职状态在体现董事会独立性方面是一致的;董事会独立性与公司绩效的相关关系是有条件的。即股权集中度与非执行董事比例的交叉反应与公司绩效正相关,负债率与非执行董事比例的交叉反应与公司绩效负相关。这从一个方面揭示出在两职状态方面既要考虑到对董事会独立性的影响,同时也要考虑到对企业管理创新能力的影响。

券商研究的社会价值与转型管理

从企业经营管理角度来看,券商研究的定位经历了成本中心、利润中心、利润和业务支持的"双中心"三个发展阶段。券商研究的价值,在于促进了信息价值作用的提升,主要包括两点:第一,区分信息类型,促进生产性信息投资,阻止再分配性信息投资;第二,促进信息和资源控制权的有效结合。对研究所的定位和商业模式探讨,是当前中国券商谋求创新和做强、做大的重要内容之一。对卖方研究投入—产出的经济分析表明,以下几个方面是转型机构可行的努力方向:第一,券商研究所买方定位容易导致投入不足,为使预期收益曲线上移,券商研究所应转向卖方,转向外部服务市场,力求实行差异化服务,以增强客户体验度;第二,不完全补偿的政策容易导致资源投入过度,应当采取固定的补偿政策;第三,不能实行单一净收入最大化的原则,而是应该既考核利润、又考核成本,采用"投入—产出"的双考核机制,以上三个方面对券商研究所向卖方转型成功起到非常重要的作用。

推动资产证券化发展的若干建议

针对我国现阶段资产支持证券的发展现状以及在场外市场交易中存在的问题进行分析,提出了一系列配套解决措施。同时从证券公司角度出发,对证券公司推进资产证券化业务提出了系统解决方案:利用证券公司的各项创新业务,例如股票质押式回购、发行中小企业私募债等,培育资产证券化产品的需求,从源头上增加证券化产品的供给。同时对投资者适当性进行管理,做好资产证券化产品在场外市场交易的风险控制。另外,证券公司还应当承担起挂牌产品的有限信息披露和发行商资格管理的责任,在控制风险的同时增加资产证券化产品的供给,推动其蓬勃发展。

证券公司资产管理业务的制度需求

自发展证券市场以来,我国证券公司的资产管理业务获得了长足的发展,但是长期以来,资产管理业务在自发的状态下发展,缺乏应有的一系列制度基础设施.随着市场的进一步发展,这些制度基础设施的重要性日益突出,表现为证券公司对它们的需求也日益增强,这些需求大致可以概括为7个方面.

利用资本市场建立多元化的水利投融资体制

水利作为国民经济的基础设施和基础产业，不仅是农业和国民经济的命脉，也是人民生活和社会安定的重要保障。党和政府历来高度重视水利工作，把水利建设作为保障我国跨世纪发展目标的重大战略措施。１９９８年发生的长江、松花江流域特大洪水，使全国人民进一步提高了对水...

混合所有制改革的意义和对经济体制改革的引领作用

从混合所有制改革的意义和定位变化历程可以看出,混合所有制改革对我国推动经济后续改革具有顶层设计的引领作用。不同于公司组织制度的变革,混合所有制改革是对我国所有制结构的重新定位。所有制结构重新定位后,投融资体制变革、产业管制放松、工商等企业管理体制变革等经济后续改革阻力将大为减少。混合所有制改革通过拓展民企发展空间、刺激民间投资发展,增强国际社会话语权,有望推动经济再上台阶。在资本市场上,混合所有制改革将推动股份分散化发展,从而带来更多的市场投资机会。

养老金资产的投资组合与现实环境因应

养老金投资是典型的资产-负债管理,其综合管理的最终目的,是保证任一时点的盈余非负。一个成熟、平稳运行的资本市场才适合养老金投资,其中发达的固定收益市场不可或缺。我国完全信托型的养老金投资体系存在着资金来源单一、规模有限、投资环境不佳、投资管理非市场化等发展初级阶段的特征。养老金投资股市需要在养老金内部管理体系和外部资本市场发展两方面入手完善,有序推进。

2015年中国货币环境展望

尽管人们存在着对中国货币政策前景(松、紧方向和程度的预测和判断)的分歧,但是市场对货币"过度深化"这一现状的判断,却有着高度的一致性。中国货币新机制的形成尽管人们存在着对中国货币政策前景(松、紧方向和程度的预测和判断)的分歧,但是市场对货币"过度深化"这一现状的判断,却有着高度的一致性。从与世界主要发达经济体横向比较来看,中国当前的货币是太多。从指标上看。

经济结构转型与发展资产负债表左侧交易的逻辑

金融左侧化是指主要影响资产负债表左边部分的融资行为,资产负债表左侧交易具有交易复杂、内部定价、低流动性和低可比性的特征。经济转型新时期稳健货币政策将贯穿始终,金融创新不断发展,直接融资发展推动了社会融资的多元化。金融市场化发展带来了资金行为的多元化,流动性扩张放缓后金融左侧化发展应时而兴,人民币国际化提供了左侧金融产品的稳定需求,"资产荒"表明金融左侧化趋势不可避免。

货币数量变动后的股票价格变动

货币供给变化如何通过资产组合效应对金融资产价格发生影响,历来是金融经济学家关心的问题。货币数量发生变化后,股票价格如何变化,深刻影响着宏观经济的运行情况和实体经济中的实际经济行为。货币数量变动对股票价格的影响有两条途径:直接途径和通过实体经济部门发生作用的间接途径。货币变化对股票价格影响是应时、应地而变化的,并无定势,不同经济体在不同的发展阶段都有其自身的特殊表现。在货币变化没有引起通货膨胀变化或通货膨胀变动预期,其他资产在无通货膨胀变化和变动预期下是一种稳定的基准资产情况下,如果股票与货币之间关系是替代性的,货币与其他资产之间为互补关系,那么货币数量变化将引起股票价格的反向变化,增加货币供给的扩张性货币政策将引起股票价格的下跌;除此之外,货币数量变化引起的股票价格变动则是不定的,它取决于货币、股票和其他资产相互之间的替代性,以及原股票价格和投资者持有财富的情况。

完善创业板退市制度 真正建立优胜劣汰的市场机制

进一步完善创业板退市制度,健全市场退出机制,是创业板市场持续、稳定、健康发展的重要制度保障,不但有利于增强对劣质公司的威慑力和制约力,提升创业板公司整体质量,强化市场约束,净化市场环境,从而真正建立优胜劣汰的市场机制,而且有利于引导投资者牢固树立审慎的投资理念,进行更理性的投资,切实增强投资者的风险意识,警惕创业板的退市风险,从而维护投资者尤其是广大中小投资者的合法权益。通过考察海外证券市场退市制度改革的发展趋势,阐述我国创业板退市制度的主要特点,然后分析了我国证券市场现行退市制度存在的主要弊端,最后有针对性地提出了完善我国创业板退市制度、健全市场退出机制的政策建议以及相关的配套措施。

以敬畏市场之心学习价值投资理念

长期投资必然是以价值投资为基础的,《长期投资》这本书是一个长期遵循价值投资理念,并持续实践的成功的投资者的心路历程展示。作者弗朗西斯科·加西亚·帕拉梅斯通过自身的投资成长经历,给我们提供了一个观察欧洲市场和经济发展的窗口。中国读者可能受美国资本市场及其投资理论影响较多,实际上,欧美资本市场(包括经济)既有共性,也有各自独特的地方。

优化独立董事选聘机制的对策

中国证监会2001年8月22日正式发布了<关于在上市公司建立独立董事制度的指导意见>(以下简称<指导意见>).今年初,监管层又将独立董事制度明确写入了新发布的<上市公司治理准则>,这意味着上市公司独立董事制度的法律地位得到进一步的提升.根据证监会提出的要求,所有上市公司必须在2002年6月30日前至少选聘两名以上的独立董事,在2003年6月30日前董事会中独立董事的人数必须占到三分之一以上.截止2001年末,我国上市公司共有1173家,据此计算,今年6月底前上市公司独立董事的市场需求量至少为2346名.可见,独立董事仍然是今年证券市场上的一大热门话题.

综合性券商发展思路的探讨

目前国内证券研究机构虽然经过不断探索,但由于各方面的原因,其发展受到一定程度的限制。随着证券市场和研究机构自身的不断成熟,研究机构作为“券商总体发展的参谋、四大业务的有力后盾、券商最宝贵的人才储备和无形资产中充当主力”的功能将愈益显现。

后股权分置时代的改革路径

股权分置改革仍沿着“渐进式”的“路径依赖”途径进行着,未从根本上跳出“流通股”与“非流通股”之间博弈的思维。中国证券市场的完善,还必须依赖于中国经济体制改革与市场经济体系构建的总体进程。

配股和增发的相关者利益分析和政策研究

本报告从理论和实证两方面研究配股和增发这两种发行方式对于非流通股股东、流通股股东 (包括参与增发的老股东、不参与增发的老股东、参与增发的新股东、参与配股的流通股股东、不参与配股的流通股股东 )等利益相关者的影响 ,发现在目前国内证券市场 ,配股比增发更有利于各方利益的均衡。同时 ,实证研究发现 ,配股折扣率与流通股股东超额收益率显著正相关 ,而与每股净资产增长率相关性不显著。这表明合适的折扣率配股方式在促进非流通股股东净资产大幅增长的同时更能保护流通股股东的投资利益。

回避与妥协——《中华人民共和国证券投资基金法》立法评论

《中华人民共和国证券投资基金法》起草过程中．并非一帆风顺,分歧始终存在。而最终的《中华人民共和国证券投资基金法》对许多问题均采取了回避和妥协的态度,这也许是浓重的行政监管主导下形成的一种特色。