国际金融中心比较研究——基于路径依赖与蝴蝶效应的分析(下)

四、路径依赖、蝴蝶效应与纽约国际金融中心发展 19世纪上半叶，纽约取代费城成为美国最大的金融和商业中心，之后的纽约经济和金融业的发展突飞猛进。尽管经历了1929年的经济危机，依赖美国在两次世界大战前后30年经济的突破性发展，大批金融机构聚集于纽约，使纽约迅速发展成为先是与伦敦并驾齐驱而后超过伦敦的全球最大的国际金融中心。

国际金融中心比较研究——基于路径依赖与蝴蝶效应的分析(上)

国际金融中心作为一个由路径依赖性质主导同时又不断受到外部冲击影响的复杂系统,在"刺激—反应"原理的支配下,其变迁并非单纯源于自身的主动建构,在多数情况下,主要是外部冲击使然。文章将复杂开放系统中的路径依赖与蝴蝶效应运用于国际金融中心研究当中,归纳并总结出国际金融中心变迁机理。在此基础上,详细地分析了基于"(蝴蝶效应)路径依赖—蝴蝶效应—路径转换与新路径依赖……"模式的三大国际金融中心形成与发展,希望能够给国际金融中心研究提供一个新的理论视角。

有关金融创新的理论述评

文章对金融创新的理论研究进行了评述,认为现有金融创新的理论研究是广泛的,但却过度关注创新的外部条件,对创新过程的关注不足,因此对金融创新过程的研究将会是这一领域的主要研究对象。

跨国公司研发国际化的“溢出效应”及对我国政策分析

当今跨国公司控制着90%的国际先进技术,其研发投资活动显现出明显的国际化趋势,但对东道国技术进步有正反两方面的影响。跨国公司对外直接投资带来的“技术溢出”和“工资溢出”在我国都有所表现,但发挥作用的条件在变化,所以我国现行的鼓励政策有明显的局限性,应抓住机遇,扬长避短,进行政策性调整,大力引进跨国公司研发投资,充分利用“溢出效应”,防止“挤出效应”,促进先进制造业基地的成长,加快我国知识性经济的步伐。

资本结构、行业竞争与外部治理环境

公司外部治理环境和资本结构影响了公司的行业竞争,但是已有的实证研究没有给出这一影响的充分证据。本文以制造业上市公司1997—2007年度数据为样本,检验资本结构和外部治理环境对公司行业竞争的影响。在控制内生性问题后,本文发现公司外部治理环境和资本结构对行业竞争是重要的,高负债对公司行业竞争造成了负面影响。外部治理环境对行业竞争产生了正面影响,好的外部治理环境增强公司在行业中的竞争地位。融资约束负面影响了公司的行业竞争,但改善治理环境能够减弱融资约束的负面影响。本文的证据表明,公司资本结构和外部治理环境影响了公司竞争行为,因此对实体经济运行是重要的。

互联网货币的价值来源与货币职能——以比特币为例

作为互联网货币的典型代表,比特币自诞生以来,引起了金融界和学术界的高度关注。比特币作为新型虚拟货币,具有分散发行、总量固定、匿名交易等特征,是互联网时代支付技术的重大变革,也对传统的货币体系带来新的挑战。但关于比特币的价值基础和货币属性,理论界仍存在严重分歧。根据奥国学派的回归定理,任何货币的产生都可追溯至其作为货币使用之前的商品属性,这为探究比特币价值来源提供了逻辑基础。新货币经济学的BFH体系,构想了在理想条件下,货币的价值尺度和流通手段的职能将趋于分离。在比特币体系中,价值尺度由全网算力来决定,由法币来表征,而比特币仅充当流通手段。其引发的货币职能的分离,促进了货币发行的分散化,实现了去中心化,消解了物价稳定和促进交换之间的对立,为未来货币形式的发展进行了有意义的探索。

中国沪深A股市场的过度波动比较分析

本文使用方差差对股市过度波动进行度量,并基于1995年至2011年个股收益率数据,运用组合研究方法对沪深A股市场的过度波动进行了比较分析,研究结果表明上证A股市场存在投资者过度反应导致的过度波动。相反,没有证据表明深证A股市场存在投资者过度反应导致的过度波动。本文认为投资者行为差异是沪深A股市场走势出现巨大反差的重要原因。

盈余管理的琼斯修正模型实证检验

由于配股资格的要求,中国上市公司普遍存在盈余管理现象。本文采用琼斯修正模型,选取2002年中国上市公司作为样本进行实证分析,考察发现,我国的上市公司存在严重的"6%"、"10%"现象,同时实证结果表明亏损公司在亏损当年具有利润冲洗的盈余动机,这说明我国上市公司为了迎合监管部门的配股权的规定存在明显的盈余管理行为。盈余管理是一种机会主义行为,要减少企业的盈余管理行为对资本结构的影响以提高资本市场特别是证券市场的有效性,就必须从制度上对我国上市公司的行为加以规范和完善。