先增量，后存量

股票的本原意义是上市公司的股权，股票及其背后的实业投资之间的套利关系是股票价格的决定因素。金融资本既可以通过股票交易控制实体经济的股权，产业资本也可以通过股票交易进入和退出企业。这种通过股票交易进行企业实际控制权转移的投资活动，是金融资产实现套利功能的最基本的组成部分，类似于期货投资中的套期保值。

A股应避免封闭式基金折价交易命运

到期期限短的封闭式基金虽已凸显出投资价值，但由于套利机制缺失，大多数封闭式基金的内在价值与市场价值仍然长期背离。由此反观A股、H股市场，如果不能通过全流通实现股票与实业投资之间的套利，股市也很可能由溢价交易转变为折价交易。

短缺成为常态，本币无法升值

我们对2005年宏观经济环境的基本判断是：结构性的供给短缺将成为阶段性的常态，由于无法通过大幅加息或本币升值的方式缓解供给短缺，宏观政策仍会以结构性的行政手段为主。

QDⅡ强化A股市场二元结构

在QDⅡ或者资本项目开放的预期下，只要A股价格不是单方面向H股井轨，而是A股和H股共同向中间靠拢，那么大盘蓝筹公司仍然存在较大的上升空间，中小盘股则永远无法逃脱价格大幅下跌的悲惨命运。

回到上游

当前经济过热的实质是基础性行业产能短缺而非生产过剩，目前的主要解决手段是加大基础性行业的建设投资、扩大生产能力，但远水解不了近渴，短期内基础性行业的价格上升将不可避免，因此，机构投资者自乞关注焦点应重新回到上游，尤其是目前价格被管制但面临上调压力的水、电、气、运输等行业。

全流通并非灭顶之灾

中国股市充斥着热衷“股票买卖行为”的消费者，他们更多按照商品数量的多寡而非内在属性来确定股票的价格。这导致了A股价格与业绩增长无关而与股本大小高度相关的独特现象。改变股票消费品属性的有效办法是实行全流通，引人真正的投资者——非流通股东。他们卖出股票的重要依据将是套现资金是否有更高回报的投资机会，因此，即使其持有的蓝筹股以市价全流通，他们也未必会套现。可见，全流通不是A股市场的灭顶之灾，而是二元结构的涅槃重生。

“恐大风”阻碍市场发展

只有消费品的价格才取决于供求关系，股票作为一种投资品，其价格主要依赖于风险的高低。因此，优质超大盘股的发行有助于改变股票市场总体估值较高而内在结构不合理的状态，从而结束单边下跌的局面。