资本错配、融资约束与企业研发投入——来自中国高新技术上市公司的经验证据

企业研发能够推动技术进步和创新,是当前我国供给侧结构性改革的核心动力。基于2010—2017年中国高新技术上市公司年报数据,检验资本错配和融资约束对企业研发投入的影响。结果发现:资本错配对企业研发投入存在抑制效应;融资约束不仅对企业研发具有直接负向影响,还会强化资本错配对研发投入的抑制效应,但上述融资约束的影响仅在非国有企业中存在,对国有企业没有显著影响。因此,针对不同所有制企业提供多渠道融资体系,提高资金配置效率,降低企业融资成本,有利于推动企业创新和供给侧改革。

业绩预告的类型会影响其准确性吗?——基于盈余管理动机视角

业绩预告的经验品属性使得资本市场如何预判业绩预告的准确性显得尤为重要,但已有研究难以为资本市场提供简单直接且便于观测的预判标准.本文通过挖掘业绩预告类型可能隐藏的盈余管理动机,以2010-2018年度在资产负债表日后披露业绩预告的A股上市公司为研究对象,实证考察盈余管理动机是否以及如何影响业绩预告准确性.实证研究发现,盈余管理动机越强,业绩预告的准确性越低;作用机制检验发现,审计师对盈余管理动机较强的公司进行了更多的审计调整,使得定期报告中的盈余水平偏离了业绩预告中的盈余水平,从而导致了业绩预告准确性的降低;在控制内生性问题和稳健性测试后实证结果保持不变.研究表明业绩预告类型隐藏的盈余管理动机信息,可以帮助资本市场预判业绩预告的准确性.

避税天堂直接投资、代理成本与投资效率

在经济全球化背景下,越来越多的跨国公司通过在避税天堂进行投资建立子公司等分支机构来参与全球经济活动。避税天堂一般具有低税收、缺乏信息交换、信息不透明等特征,会导致税基侵蚀和利润转移的不公平经济环境。因此,这一现象引起了政府部门和学术界的高度重视。以2009年至2019年中国A股上市公司为研究样本,采用Logit回归模型,实证检验避税天堂直接投资对公司投资效率的影响,基于第1类代理成本和第2类代理成本的视角考察其作用机制,并检验融资约束、产权性质和政治关联的调节效应。在进一步分析中检验避税天堂直接投资对公司绩效的影响,以及内外部公司治理机制的治理作用。研究结果表明,拥有避税天堂直接投资的公司其投资效率显著更低,原因在于避税天堂直接投资会增加公司的第1类代理成本,进而降低投资效率。虽然避税天堂直接投资也会增加公司的第2类代理成本,但第2类代理成本并没有发挥中介作用。异质性分析表明,在受融资约束程度高的公司、非国有公司以及没有政治关联的公司中,避税天堂直接投资对非效率投资的影响更严重。进一步研究还发现,拥有避税天堂直接投资的上市公司其过度投资和投资不足的程度都显著更高,尤其是过度投资问题更为突出。此外,避税天堂直接投资对投资效率的负面影响不仅具有持续性,还会进一步损害公司绩效,而良好的公司治理有助于缓解避税天堂直接投资对投资效率的负面影响。研究结果丰富了有关避税天堂直接投资的相关研究,为深刻理解避税天堂直接投资的危害及其原因提供新的经验证据,为公司决策者意识到避税天堂直接投资的“双重性”提供参考借鉴,在实践中对完善中国的避税天堂直接投资监管、规范上市公司避税天堂直接投资行为具有一定的指导意义。