第二届香樟金融学论坛综述

“香樟金融学论坛”是由香樟经济学论坛衍生的金融学术论坛,论坛秉承低调、朴实的学术风格,主要讨论刚出炉的工作论文和尚未发表的学术论文,提供高质量、公益性的金融学术交流平台。首届“香樟金融学论坛(2019)”由中南财经政法大学产业与区域金融湖北省协同创新中心与香樟经济学术圈联合主办、《产业经济评论》协办。第二届“香樟金融学论坛(2020)”由中南财经政法大学金融学院、产业升级与区域金融湖北省协同创新中心与香樟经济学术圈联合主办,《产业经济评论》协办。考虑到疫情因素,本届论坛于2020年10月24日以网络云会议的形式举行。

“一带一路”合作与中国OFDI冲击的网络溢出效应

本文构建全球国际直接投资联通网络,模拟计算了中国OFDI调整的冲击在网络中的动态传递,并以“一带一路”合作文件的签订作为准自然实验,运用双重差分法考察了“一带一路”对中国OFDI冲击为不同国家(地区)带来的网络效应及中国自身受到的溢回效应的影响。研究发现,与中国签订“一带一路”合作文件的国家能够在中国产生OFDI正向调整冲击后产生更强的正向网络效应,并对中国产生更强的正向溢回效应,且这种影响对发展中国家、金融发展水平较低的国家更为显著。倾向得分匹配回归和排除离岸金融中心计算的结果都证实了结论的稳健性。本文的结论证实了共建“一带一路”倡议为促进各国共同发展、共同繁荣,推动构建人类命运共同体所做出的贡献。

贸易信贷化解还是引致了风险？——基于经济政策不确定的视角

近年来,中国企业债务问题频发,防范化解重大风险已成为今后一个时期要坚决打好的攻坚战。本文利用20002018年中国A股上市公司数据,从经济政策不确定的视角研究了贸易信贷(TradeCredit)在风险网络中的角色定位。研究结果表明:(1)经济政策不确定性上升时,贸易信贷资产、贸易信贷负债和贸易信贷总额均会显著上升,这源于经济政策不确定引起银行紧缩信贷,企业以贸易信贷来弥补资金缺口;(2)贸易信贷负债具有风险化解效应,而贸易信贷资产具有风险引致效应;(3)经济政策不确定削弱了贸易信贷负债的风险化解效应,特别是在政策不确定性最高时期,贸易信贷的风险化解效应下降了近六成。

经济不确定性与公司投资——基于中国上市公司数据实证分析

经济不确定性是影响企业投资的重要因素。通过大维宏观经济数据和动态因子模型可以计算出宏观经济不确定性,并利用Fama-French三因子模型可将宏观经济不确定性指标转化为公司经济不确定性。利用1998—2016年59个中国宏观经济变量数据和中国上市公司数据,对经济不确定性与公司投资之间关系的实证结果表明,随着公司经济不确定性的增加,公司的投资会显著降低,而且对非国有公司、市场化程度高地区的公司更是如此。相关稳健性检验也证实了这一结论的可靠性。进一步研究表明,由于金融摩擦导致的融资约束在其中发挥了中介效应。这些结论为理解公司投资策略提供了一个视角,也为理解经济不确定性对公司投资的影响提供了经验证据。

危机时期政府直接干预与尾部系统风险——来自2015年股灾期间“国家队”持股的证据

2015—2016年中国A股市场发生了罕见的股灾,与之前股市的多次大跌不同,此次股灾具有下跌速度快、下跌幅度大和波及范围广等特点,先后共有16个交易日出现千股跌停,表现出极强的尾部系统风险。本文利用2015年第三季度至2016年第四季度A股市场数据,研究"国家队"持股的市场效应。研究发现:(1)"国家队"持股有效降低了股票价格的尾部系统风险,有利于稳定危机时期的股票市场;(2)"国家队"持股对左尾和右尾系统风险的影响存在非对称性,稳定市场的作用更多表现在对左尾系统风险的影响上,在市场剧烈波动时,显著降低股价随大盘暴跌的可能性;(3)危机时期"国家队"救市对尾部系统风险的影响主要通过为市场提供流动性和提振市场信心两个渠道;(4)"国家队"持股也在一定程度上损害了市场质量,导致股价同步性和交易成本增加。本文采用匹配—双重差分、工具变量等方法控制内生性等问题,并得到了一致稳健的结果。本文的研究丰富了金融市场危机、政府干预和市场稳定机制的相关文献,为危机时期维护市场稳定相关政策的制定以及市场恢复稳定后"国家队"的逐步退出提供了经验证据。