金融去杠杆新阶段的银行业走向

当前金融去杠杆进入新阶段，2018年是监管压力释放的关键时期。预计2018年商业银行总资产增速稳中略升，同业和表外业务将明显收缩，理财业务发展模式开始转变，银行将更多回归传统业务。在此过程中同业负债更低、存贷款规模有优势、零售业务走在前列的银行将更为有利。

当前我国出口形势和对经济的影响分析

在主要发达经济体增速下行、全球贸易保护主义仍然严峻的背景下,我国出口走向及对经济的影响成为重要关注点。本文对全球经济基本面、人民币汇率、出口商品价格、中美经贸摩擦等出口影响因素进行了分析,认为短期内全球经济走弱将制约外需增长,人民币汇率将保持基本稳定,出口商品价格或持续低迷。总体看,全年出口增长将承压。基于定性和定量分析,本文预计,2019年全年出口增速大体处于1%~4%区间,对GDP增速的拖累幅度或与2018年基本持平。但考虑到通过投资、消费等渠道,影响会进一步扩大,出口增速下降对GDP增速的总体影响或超过0.4个百分点。不过,在一系列稳增长政策的支撑下,2019年GDP增速实现预定目标,难度预计不大。

日本非常规货币政策走向何方

自本世纪初以来,日本推出了包括QE、负利率在内的一系列非常规货币政策,然而随着超宽松货币政策的不断加码,货币政策有效性已明显减弱,而且不断下降的利率水平也使银行和长期投资者受损。但长远看,日本下降的潜在经济增速、仍然为负的产出缺口和持续通缩倾向,使货币宽松仍有必要,而沉重的政府债务负担也需要低利率环境支持。当前日本基于准备金的负利率政策相对温和,虽然资产购买空间已经有限,但收益率曲线控制框架一定程度上缓解了这一问题,因此政策空间仍然存在。往后看,我们认为,日本将继续维持其"配合收益率曲线控制的QQE政策",在资产购买目标和规则方面可能会有所调整,但在2017年内几乎不可能明显收紧货币政策。