股指成份股调整与公司投资效率

股票价格指数作为资本市场最重要的基础性指标之一,其成份股调整备受市场关注。本文基于公司投资—股价敏感性框架,探讨股票市场如何通过资产价格影响和指导实体经济中资源的有效配置。研究发现,股票调入指数后,公司投资—股价敏感性显著下降。机制检验表明,股指成份股调整减少了成份股的股价信息含量,阻碍管理者学习,从而降低公司投资效率;在投资者情绪更极端和管理者股价依赖程度更高的组,股指成份股调整更显著地降低了公司投资—股价敏感性。拓展性检验显示,股票调入指数会显著降低公司在经营方面的投资效率,损害公司长期经营业绩,而“沪港通”开放和较高的市场化程度能够有效减轻股指成份股调整对公司投资效率的不利影响。本文补充了股票市场影响实体经济的微观证据,揭示了被动型机构投资者的负面影响,并为扩大资本市场对外开放、加快推进市场化进程以促进股价对投资的引导作用提供了理论支持。

商业银行气候信息披露:发展趋势、国际经验与国内应对

气候信息披露持续受到监管机构、企业和投资者的高度关注。为应对气候信息披露趋严的挑战,本文先后梳理了气候信息披露发展趋势、分析了5家国际领先商业银行以及国内部分商业银行实践,发现国际气候信息披露准则呈现标准化、模块化、精细化的发展趋势;国际领先商业银行在选择披露载体、声明可持续发展重要性、强调气候风险影响、细化情景分析、加强资产端碳核算、助推客户低碳转型等领域具有鲜明特点;国内商业银行在关注气候风险与机遇、完善重点行业信贷管理政策、拓宽绿色金融业务范围等领域表现突出。本文还从碳排放数据治理、碳核算体系构建、气候风险管理三个方面对我国商业银行气候信息披露提出了参考性建议。

政府产业基金对企业创新的影响机制研究——政治关联视角

政府产业基金对我国中小企业创新的促进作用受到学界与企业界的广泛关注,在创新型国家建设过程中发挥着重要作用。不同于以往研究,基于手工构建的政府产业基金数据库并结合我国实际情况,从政治关联视角实证分析政府产业基金对企业创新的影响机制。结果发现,政府产业基金通过投资与企业形成的天然政治关联能够降低企业法律诉讼风险,形成正式产权保护制度替代机制。同时,这种政治关联可为企业生产经营活动提供资源,改善企业经营状况、缓解企业现金流压力,形成弥补融资缺口的替代机制。政府产业基金通过上述两种机制促进企业创新。结论可为政府产业基金对企业发展的作用机制研究提供新的解释,揭示在发展中国家发展政府产业基金的必要性。

环境分权视角下“环保垂改”政策对城市经济绿色转型的影响

环保机构垂直化改革是突破传统环境治理模式困境的重要手段,也是生态环保领域机构改革的创新性探索,对完善环保体制和推进经济绿色转型具有长远意义。该研究运用2005—2021年280个城市面板数据,以省以下环保机构垂直化改革(简称“环保垂改”)为准自然实验,探究以环境集权化为核心特征的“环保垂改”政策对经济绿色转型的影响。研究发现:①“环保垂改”政策可以显著提升城市经济绿色转型水平且政策效果具有持续性,在经过平行趋势检验、反事实检验、安慰剂检验、排除其他政策影响和倾向得分匹配-双重差分法估计等一系列稳健性检验后,结论依然成立。②机制检验表明,在市场反应和地方政府行为层面,“环保垂改”政策能够通过优化要素资源配置效率和扩大环境治理支出推动经济绿色转型。③异质性分析表明,“环保垂改”政策的经济绿色转型效应因城市级别、地理位置、财政分权程度和约束性污染控制目标的不同而呈现差异性,在非省会城市、东部和中部地区、高财政分权度和未明确公布约束性污染控制目标的城市促进作用更加显著。④空间溢出结果表明,“环保垂改”政策对周边地区经济绿色转型水平存在负向空间溢出效应。因此,建议持续深化环境管理制度改革,调动地方政府环境治理积极性,激发经济绿色转型潜力;强化城市技术、资金、人力资本等要素集聚能力,完善环境管理权力与支出责任匹配的财政体系;精准施策,因地制宜制定差异化环境治理策略。该研究在建设人与自然和谐共生的现代化背景下对优化环境管理体制设计、提升政府环境治理效能具有参考价值。

部门逆周期资本监管框架及对中国的启示

2019年11月,巴塞尔委员会发布了《实施部门逆周期资本缓冲工具的指导原则》,进一步完善了《巴塞尔协议Ⅲ》逆周期资本缓冲政策框架,并建议各国监管当局可以针对信贷过快增长的信贷部门实施部门逆周期资本缓冲要求,缓解特定信贷部门的周期性失衡。我国虽然在2013年开始实施的《商业银行资本管理办法(试行)》中引入了逆周期资本监管条款,但至今尚未出台或公布具体的逆周期资本监管细则和要求。为此,我国银行业应以部门逆周期资本监管框架出台为契机,尝试运用部门逆周期资本缓冲工具调控经济部门的杠杆率,借鉴部门逆周期监管理念细化MPA考核指标,加快构建符合国情的逆周期监管指标体系,持续拓宽银行资本补充渠道,适时出台逆周期资本监管实施细则,不断提升我国逆周期资本监管的科学性、有效性和前瞻性。

人民币国际化短期遇阻的表现、成因及前景研判

自"811汇改"以来,人民币国际化发展遇到一定的阻力,具体表现为境外机构减持人民币资产、离岸市场人民币存款余额下降、离岸市场人民币债券发行规模缩减以及人民币外汇远期交易额萎缩等方面。这是经济再平衡背景下市场主体资产负债主动调整的结果,体现了市场的灵活性和弹性。在汇率和利率市场化改革进一步推进的背景下,人民币资金跨境双向流动将成为常态,社会各方面对此不应过度解读。在不同阶段下人民币国际化发展特点将有所不同,政策取向也将有所偏重。随着人民币汇率趋于稳定,市场主体将再次调整资产负债,人民币国际化将继续稳步推进。

供应链金融与制造业企业绿色创新

选取2007—2022年中国A股上市制造业企业数据,探讨供应链金融业务如何影响制造业企业绿色创新。研究发现:第一,供应链金融显著增加了制造业企业绿色发明专利申请数量;第二,供应链金融通过抑制短视、融资约束以及关系效应机制作用于制造业企业绿色创新;第三,供应链金融对制造业企业绿色创新的正向影响在位于营商环境优势较大地区的企业以及民营企业中更显著。研究为监管机构推动供应链业务发展、市场化建设以及绿色发展提供了理论依据。

中国经济“新常态”与银行业改革对策——基于商业银行转型视角

在持续三十多年高速增长后,中国经济增速从2011年开始连续下滑,经济发展出现新的阶段性特征,进入"新常态"。新常态对中国银行业最大的挑战是改变了商业银行传统的经营环境,进而使商业银行的盈利模式、竞争格局、客户行为等发生新变化。面对新常态,商业银行要深化改革、主动转型,加快从传统融资中介向全能服务中介之转变。

供应链金融能抑制企业“脱实向虚”吗?

本文以2007—2022年中国A股上市企业为样本,实证检验了供应链金融对企业金融化的影响及其作用机制。结果表明:第一,供应链金融显著抑制了企业“脱实向虚”;第二,供应链金融可以通过缓解融资约束、提高治理水平、降低金融收益并提升实体收益来抑制企业金融化;第三,供应链金融对企业金融化的抑制作用在低市场化程度、高数字化水平的地区以及小规模企业中更显著。因此,充分发挥供应链金融对资金的引导与监督作用,是促进企业“脱虚向实”的一种有效手段。

论佛教与中国古典小说立意、取材及创作技法的特质呈现

佛教对中国古典小说的变迁和发展影响深远,无论是从小说的语言文字、主题思想、母题、情节塑造、人物形象、场景设置、体裁体例、创作技法、表现形式等都受到佛教的影响,从而呈现出中国古典小说特有的气质和风貌。文章主要从古典小说立意、取材和创作技法三个方面梳理佛教与小说的关系,说明中国古典小说或以劝世或以传教为目的广泛援引佛教的因果报应说、感应说、命定说、解脱说、中观说、性空说等佛教教义作为小说主旨;在取材上,古典小说大量使用佛教元素作为小说人物、场景,或直接采撷佛经故事原型或杂糅佛教传说物语与其他源头为素材进行故事的新编与演绎;在创作技法上,古典小说也深受佛经文学的影响,重视小说的情节曲折性和奇崛的想象力,结合韵文与散文的笔调开启通俗化的叙述。

“新权威主义”在中国是否可行？

目前有这样一种说法，在中国的现代化进程中，经济的自由化（市场化、商品化）只能在政治集权的条件下实现，

艺术自觉与现代品格——论陈少云的表演艺术

麒派艺术在中国京剧艺术史中是一个独特且重要的存在。它的独特性就在于其对演员表演的高难度要求。作为海派京剧的一面旗帜,它不仅是一个表演流派,更是一套非常成熟完整的由传统根植生发开来的现代表演体系。可以说,麒派艺术是现代精神在京剧艺术中的高度呈现和具体体现。陈少云先生作为麒派艺术当代的代表性人物,自10岁登台演出至今,创造了无数个令人印象深刻且都留存在京剧史中的精彩角色。无论是传统剧目《萧何月下追韩信》《鸿门宴》《清风亭》《坐楼杀惜》,还是新编剧目《宰相刘罗锅》《狸猫换太子》《成败萧何》《金缕曲》等,陈少云先生都将自己的麒派表演艺术圆融贯通于其中,创造性地发展了麒派艺术的特长。

银行创新资本工具:国际经验及中国实践

随着巴塞尔协议Ⅲ实施期限的日渐临近,全球银行业面临着巨大的资本补充压力,创新资本工具成为诸多银行的选择。本文基于中国银行业创新资本工具的现状,在总结全球银行业发行新资本工具经验的基础上,对中国银行业发行优先股和减记型次级债的途径进行情景模拟,并从商业银行的股东权益、财务表现、公司治理、融资效率等方面分析了新型资本工具对中国银行业的持续影响。

商业银行创新资本补充渠道的国际比较及对中国的启示

次贷危机至今的较长时期内,全球银行业处于去杠杆的进程中,中国也不例外。对于国内银行面临巨大的资本补充压力,基于先易后难原则,中国监管部门推动商业银行发行优先股和减记型次级债,以供银行补充资本之需。文章在总结国际创新资本工具市场经验的基础上,对中国银行业的资本缺口、发行优先股和减记型次级债的路径进行情景模拟,并就不同资本工具对商业银行的影响进行对比并给出相应建议。

中国服务业占比之谜--基于内外经济失衡的解释

过去很长一段时间(尤其是2002-2010年间),中国服务业占GDP的比重增长缓慢,远远低于同等发展水平的国家;但是2011年以来,中国服务业占比的增长明显提速。本文认为,服务业占比低是中国经济内外失衡的一个产物,依赖于出口驱动的增长模式必然伴随着工业比重高、服务业比重低,较低的居民消费率和劳动收入份额也制约了服务业的发展。我们利用1960-2013年的跨国面板数据,验证了内外经济失衡与服务业占比之间的负向关系。本文为中国服务业占比之谜提供了一个解释。

博士群体遭遇“30不立”尴尬

博士生群体大多行走在30岁的边缘,虽美其名曰知识精英,但普遍遭遇“30不立”的社会压力。一方面,“30而立”通常与成家立业紧密联系。反观博士生群体,由于尚处于求学阶段,事业根基还未建立,票子、房子、车子、位子等对大多数人而言犹如海市蜃楼、遥不可及；其中虽不乏有家有室有子者，但大多数还是形单影只、无家无室。如以成家立业作为“而立”的标准，博士生群体则属于“30不立”的人群。

中国共产党绿色发展理念生成的三大逻辑

党的十九届五中全会指出,"十四五"时期经济发展必须坚定不移贯彻新发展理念,把新发展理念贯穿发展全过程和各领域,构建新发展格局,切实转变发展方式,建设人与自然和谐共生的现代化。绿色发展在新发展理念中处于重要地位,是我们党实现人与自然和谐共生现代化的主要途径和必然选择。从历史、理论和现实的维度分析考察绿色发展理念生成的文明逻辑、生产力逻辑与民生逻辑,对在新的发展阶段推动生产方式、生活方式、思维方式和价值观念的革命性变革,开启全面建设社会主义现代化新征程具有重要的理论和实践意义。

我国银行流动性错配研究进展与展望

银行业在金融支持我国实体经济发展过程中发挥着主要作用。银行作为金融中介,为实体经济提供了充裕的流动性,也承担着流动性结构不稳定等风险。在当前经济形势错综复杂的背景下,研究银行流动性问题非常必要。本文立足于我国当前经济形势下兼顾稳增长与防风险、推动经济高质量发展的实际,聚焦于银行流动性错配这一研究新领域,从相关概念、衡量方法、风险传染、总结展望四个方面,循序渐进地对当前银行流动性错配进行了全面深入研究,并对未来的研究方向进行了展望,为银行优化自身经营行为、政府防范化解银行风险提供了理论指导。

年代剧中历史能量的聚合手法——以电视剧《大江大河》改编为例

电视剧《大江大河》改编自作家阿耐的网络小说,是一部历史能量充沛的现实主义题材之作。在原著特色的编年结构与扎实的叙事基础上,改编塑造了立体的大时代感。以时代的影像符号为表,以个体的成功逻辑为里,作为大时代审美感受的群体激情被有效唤起。改编富含现实思考与关怀意识,以现时代叙事角度辩证看待了浩荡历史长河中行进的改革,传递了对中国发展进程的历史自信。

大数据在小微金融业务实践中的探索

根据业务实践,归纳了大数据技术在小微金融业务中的八点突出应用,分别是关键指标的分析、关联关系的识别、小微企业的评级、真实流水的估计、融资需求的测算、贸易背景的审核、抵质押品的估值、经营异常的预警。小微金融业务中,尚无大数据应用的直接经验,还需要重点关注以下问题:结构化数据和非结构化数据、数据的质量失真和数据清洗、大数据和人工介入之间的关系、大数据应用成果的转化等问题。