发展中国家的金融发展、FDI与经济增长

引进外资是许多发展中国家发展经济的一项重要举措,但各国引进的FDI对经济增长的作用却并不相同。文章以两个典型的发展中国家——巴西、韩国为例,通过对两国经济、金融发展历史和1975年~2009年相关数据的回归分析,指出两国不同的金融发展程度是导致FDI对经济增长的作用出现差异的重要原因。文章的分析表明,在一个更加有利的环境中,FDI对经济增长的促进作用也更大。这就启示发展中国家,要着力提高本国金融发展的水平,以更好地发挥所引进的FDI对经济增长的作用。

中国A股市场动量效应和反转效应的实证研究及其理论解释

本文通过模拟上证180指数交易,考察动量和反转策略的收益情况来验证中短期动量效应和反转效应的存在性,并分析不同市场形势下的效应差异。然后,按照流通A股总市值对大盘股和小盘股,分析对交易量冲击和收益率冲击的反应不足和过度反应与短期动量和反转效应之间的关系,并对动量和反转效应的形成机制提供合理的解释。

中国农村教育的代际因果关系--基于1970年代农村基础教育普及政策的研究

本文分析了中国农村地区教育的代际影响。使用CHIPS2002的农村部分数据,以20世纪70年代在中国农村实施的基础教育普及政策为父母教育的工具变量,2SLS估计结果发现,母亲教育年限对子女是否接受10年以上教育有正相关因果联系,而父亲教育年限的影响并不显著。分样本估计结果表明,母亲教育对儿子教育、父亲教育对女儿教育分别有显著正的影响。依据家庭背景进一步细分的样本估计显示,这种影响仅限于家庭背景是贫(雇)农、下中农和中农的样本。

基于金融发展和生产多样性的经济增长与经济波动关系

针对近年来多次由金融危机引发的区域性或全球经济波动,结合全球产业重组和产业链布局调整步伐加快的时代背景,使用160个国家2000~2014年的面板数据,运用Arch-in-mean模型从金融发展和生产多样性的视角对经济增长与经济波动之间的关系再度进行探究。研究认为,经济波动对经济增长有显著负效应;金融发展(金融中介和股票市场)既会直接作用于经济增长,也会通过弱化经济波动对增长的负面影响而间接促进经济增长,且这一作用在经济发展水平较低或产业结构较为单一的经济体中更为明显。研究还认为,生产结构多样化既可以直接促进经济增长,还可以通过减轻波动对经济的不利作用间接促进经济增长,但生产多样化对经济增长的促进作用存在边际递减效应;完善的制度建设水平可以增强金融发展对经济增长的促进作用。因此,中国应进一步完善银行体系并加快建设金融服务体系,在稳步淘汰落后产能的同时,重视产业结构的优化升级,同时坚持稳健化、规则化的改革为经济增长提供健康的软环境。

中国农村教育的代际因果关系——基于1970年代农村基础教育普及政策的研究

我们使用CHIPS2002的农村部分数据，以20世纪70年代在中国农村实施的基础教育普及政策为父母教育的工具变量进行研究。

中国证券市场流动性黑洞问题研究——基于正反馈交易视角的实证考察

流动性黑洞是流动性危机的一种极端现象,是指短时间内市场流动性的骤然消失。研究流动性黑洞的成因及其效应,对于实施稳健、有效的流动性管理,尽可能地消除证券市场的系统性风险,最大程度地保护投资者利益,具有极其重要的意义。本文采用Hasbrouck(1991)向量自回归模型,采用股票交易高频数据,从正反馈交易的视角对中国证券市场上存在的流动性黑洞问题进行实证度量,并运用脉冲-响应函数的方法对流动性黑洞生成的可能原因进行了研究。

人民币均衡汇率变动趋势的实证研究——基于DSGE模型的分析

人民币汇率一直是国内外经济学理论界与实务界的研究热点和关注焦点。本文运用动态随机一般均衡理论,通过引入凯恩斯主义的垄断竞争市场和价格粘性,构建了一个符合中国实际的由本国和外国两个经济体组成的开放经济两国DSGE模型,运用Matlab平台下的Dynare软件包模拟了在技术冲击和利率冲击下人民币均衡汇率的变动趋势。实证结果表明,我国技术冲击对人民币均衡汇率的影响非常显著;美国技术冲击对人民币均衡汇率有一定影响力,但并不持久;来自我国和美国的利率冲击对人民币均衡汇率的影响极其微弱,且与利率平价理论不符。基于此,本文提出应加快人民币汇率形成机制市场化改革,提高非贸易部门的劳动生产率,加快人民币利率市场化,实现人民币均衡汇率。

中国双创债与美国“明日之星”的比较研究

创新企业通常因发展阶段处于初期、盈利能力不确定性强、抵押资产少而面临融资难问题,债券市场在支持创新企业融资中肩负着重要责任。本文对我国双创债与美国"明日之星"高收益债进行研究,比较两者异同,探索两者发展差异的主要原因,进而对双创债发展与债市如何进一步支持科技创新提出建议。

绿色金融在中国的实践与发展

绿色金融的本质旨在用金融工具解决经济发展的环境外部性问题,激励低碳环保的经济行为。国内外学者对于绿色金融的理论研究各有千秋,然而中国绿色金融发展的现状决定了其问题的特殊性,必须结合中国绿色金融发展的前景,才能提出配置绿色金融资源的有效对策及建议。

大股东退出威胁的企业治理机制研究——来自中国的证据

大股东退出威胁的企业治理机制已经在理论模型上得到证明,但却因严重的内生性问题而缺少相关实证研究及证据。本文利用我国股权分置改革作为自然实验以解决内生性问题,并实证检验大股东退出威胁对企业价值的影响。实证结果表明,大股东退出威胁可以显著提高企业价值,其企业治理机制得到实证证据支持。

“城市户口”还是土地保障:流动人口户籍改革意愿研究

基于2012年深圳市两个典型城中村1061份农村流动人口调查问卷,考察了流动人口城市定居意愿与用土地保障置换城市户口的意愿及其影响因素。愿意长久定居城市者仅占打工者的四成左右,愿意为城市户口放弃农村土地的也仅半数左右。女性、受教育程度更高者、打工时间长的流动人口更愿意在城市永久定居并为获得城市户口而放弃农村的土地,有孩子的家庭置换意愿更强,自我雇佣者不愿意为获得城市户口而放弃农村土地。在户籍改革中,对那些愿意用农村土地置换城市户口的流动人口,可以考虑作为城市户口优先覆盖的对象,并需要着重考虑城市户口所包含的子女平等就学公共服务的提供。

珠三角产业布局与地区专业化发展研究

珠三角地区正处于产业结构转型升级的关键时期。文章描述了近10年来珠三角地区产业布局的事实,发现过去10年来珠三角的相对专业化程度正在不断提高。在对珠三角产业布局影响因素的分析中,新经济地理理论所揭示的影响因素得到部分支持。同时,研究还发现,运输成本和固定资产投资对珠三角的产业布局有显著影响,而随着珠三角一体化进程的加快,地方保护不再是一个影响产业分布的显著因素,从而说明近10年来珠三角正在逐步摆脱地方保护主义干预产业布局的弊病,较全国其他地区更为成功地走向了区域经济一体化。

信用风险缓释凭证对企业投资行为的影响——基于融资约束中介效应的实证研究

2018年以来,作为债券融资支持工具的信用风险缓释凭证(CRMW)在我国得到了快速发展。本文采用基于倾向得分匹配的双重差分模型(PSM-DID),利用中国企业数据检验了CRMW产品对企业投资行为的影响。结果显示,我国信用风险缓释凭证的发行促进了非上市企业投资,并且这种促进作用对于融资约束较强的企业更为显著。本文还对CRMW产品通过缓解融资约束促进企业投资的渠道进行了检验,结果发现,CRMW产品对企业融资的促进作用主要体现在信贷融资渠道而非债券渠道。本文结论有助于深化对中国当前资本市场中信用风险缓释凭证的作用效果与作用机制的解读,为政策制定者利用该产品解决民营企业融资难、融资贵的问题提供了更充分的决策参考依据。

利益冲突与制度扭曲——论政府在经济发展和转型中的作用

本文在McGuire和Olson(1996)的基础上进一步讨论了政府在经济活动中的地位和作用。我们发现,即使是具有共容利益的政府,其与社会之间依然存在着利益冲突。因此,政府的存在总会造成一定的制度扭曲,使经济处于非最优效率状态。本文还研究了政府与社会之间的利益冲突在转型经济中的表现。研究表明,政府与社会之间的利益冲突会随着经济体制的改进而得到强化,从而使新制度受到更大的扭曲。另外,政府与社会之间的利益冲突会对经济体制的优化产生不同的影响,但最终都会妨碍制度变迁达至最优状态。本文的研究实际上指出了政治体制改革对经济发展和转型的重要意义。我们也指出,在转型经济中,政治体制改革的时机选择不当可能会导致结果事与愿违。

人民币国际化短期遇阻的表现、成因及前景研判

自"811汇改"以来,人民币国际化发展遇到一定的阻力,具体表现为境外机构减持人民币资产、离岸市场人民币存款余额下降、离岸市场人民币债券发行规模缩减以及人民币外汇远期交易额萎缩等方面。这是经济再平衡背景下市场主体资产负债主动调整的结果,体现了市场的灵活性和弹性。在汇率和利率市场化改革进一步推进的背景下,人民币资金跨境双向流动将成为常态,社会各方面对此不应过度解读。在不同阶段下人民币国际化发展特点将有所不同,政策取向也将有所偏重。随着人民币汇率趋于稳定,市场主体将再次调整资产负债,人民币国际化将继续稳步推进。

政府挤占了企业人力资源吗——来自中国企业出口产品质量的证据

文章在异质性模型基础上,引入出口产品质量,通过构建理论模型考察了政府与企业间人才配置对企业出口质量决策的影响。人力资本在政府与企业间的配置是决定企业出口质量的重要因素,政府对人才的过度占用将导致其对高技能劳动的"竞争效应"高于生产率"溢出效应",从而抑制企业的出口质量的提升。基于此,文章采用2005年全国1%人口抽样调查数据、中国工业企业数据、中国海关数据及其匹配数据,通过构建计量模型检验了政府与企业间人才配置对中国企业出口产品质量的影响。研究发现:虽然公务员人力资本水平的提高有助于政府公共物品提供,但是却挤占了企业生产中对高技能劳动力的使用,政府、企业间人才配置所带来的高技能劳动力"竞争效应"显著高于公共物品"溢出效应",从而通过提升高技能劳动力的工资水平,抑制了中国企业出口产品质量的提升,这一结论在考虑了变量的度量、模型形式设定与内生性问题之后仍然稳健;进一步检验发现政府部门对企业人力资本的"竞争效应"在不同行业间存在显著地差异性,对与政府人力资本结构更为相似行业的出口质量压抑效应更大;在对出口产品质量进行动态分解后,文章研究发现政府与企业间人才配置对出口质量的负面影响主要源自于在位企业的企业内与企业间效应,而非进入与退出效应。

基于GARCH簇模型的碳期货波动率预测研究

对金融资产收益波动率的研究是金融学理论的核心内容之一。本文研究了线性、非线性和长期记忆性等多种GARCH模型在不同分布设定下对碳期货波动率的预测效果,样本内的研究发现GARCH类模型能有效刻画碳期货收益率的条件异方差性,且t分布条件下拟合更好;外部冲击对碳期货收益波动率的影响具有持续性和非对称性。对样本外的研究发现,正态分布下的NAGARCH模型在预测碳期货波动率时是最优的。稳健性检验证明了结论是可靠的。

企业家生命周期与劳动关系的相关性研究

对长三角地区的237家企业的调查表明:企业家生命周期与企业劳动关系存在显著的相关性;由适度的员工流动率、较高的报酬满意度、较低的劳管矛盾发生率、合理的工会参与率和对管理者满意度等指标构成的共生型劳动关系,对企业家生命周期具有重要的正向影响;企业家与员工建立起对称和互惠的共生型劳动关系,不仅有利于企业家生命周期的延长,催生出更多的优秀企业家,也能促进企业的持续健康发展。

政府实施购买补贴政策的效应研究——以“家电下乡”补贴政策为例

现有研究对政府实施购买补贴政策是否有效仍存在争议。本文基于"家电下乡"政策首次利用微观层面的农户数据研究补贴政策的刺激效果。研究发现,"家电下乡"会对三种受补贴家电产生不尽相同的政策效应。对于彩电,补贴政策明显促进了试点地区农户对彩电的购买,对于冰箱的购买则没有明显的作用,对于手机的购买可能存在正向影响。进一步研究发现,补贴政策并不会对非补贴产品的消费产生"挤出效应",表明刺激政策在扩大农村内需上产生了一定成效。

卖方分析师研究报告对股价的影响——兼论分析师行业生态

本文以2010年22137份研究报告为样本,采用事件研究的方法,考察卖方分析师研究报告与股价的关系,并进一步研究行业内不同研究机构表现的差异。本文认为分析师行业整体更偏向于出具较为激进的评级,而那些著名研究机构出于自身声誉的考虑,在出具评级报告的时候更加稳健。经过进一步的分析,发现分析师的研究报告能带来超额收益率,但是仅在事件窗口内具有显著的效果,而且这种超额收益率是不可持续的。另外,著名研究机构的较为激进的研究报告之所以能取得较高超额收益率,是由其在市场中的声望以及推荐能力所导致的,本文的结果支持价格压力假说。