双层存款乘数框架下的货币乘数

主流文献关于存款乘数和货币乘数的认识在理论逻辑上存在着易被忽视的缺陷,与实践逻辑也不完全一致。一是忽视了对中央银行-商业银行层面存款派生机制的考察,仅从商业银行-客户的层面分析存款乘数;二是将货币乘数中的“货币”界定为包含商业银行准备金存款在内的基础货币,夸大了货币乘数的分母,降低了货币乘数的倍数;三是将法定存款准备金率从中央银行对单家或若干家商业银行的调控效应扩展到整个商业银行系统,过度高估法定存款准备金率在货币政策操作中的功效。本文提出基于双层存款派生乘数的货币乘数理论,指出法定存款准备金率的误区,将货币乘数中的“货币”界定为中央银行发行的“流通中货币”,重新梳理中国和美国货币政策实践中的货币乘数变化趋势。

金融脱实向虚的内在机理和供给侧结构性改革的深化

金融脱实向虚是一个复杂的现象。近年来,中国经济运行中发生的是资金的脱实向虚。其直接成因在于,PPI持续负增长引致的实体经济面企业资产利润率降低和波动;深层成因在于,受体制机制制约,经济结构中的短板产业未能得到有效提升和补足。进入21世纪以后,在实现温饱型小康的基础上,以"住行学"为主要内容的消费结构升级应成为经济结构调整的主要方向,但制约消费结构升级的不平衡、不充分问题至今没有得到有效解决。资金的脱实向虚是实体经济面供给侧结构性失衡的必然产物,它的解决也有赖于深化供给侧结构性改革的进展程度。这包括深化"住行学"领域的投资体制机制改革、金融体制机制改革和加大对外开放力度等。

“一带一路”:建立以多边机制为基础的国际金融新规则

二百多年来,国际金融规则的发展大致经历了三个阶段:一是单边主义界定国际金融规则的时期;二是由美国单边主义操控下的多边主义由盛走弱的时期;三是经济多极化背景下多边机制界定国际金融规则的时期。国际金融规则的形成过程中有三个特点:一是单边规则向多边规则转变;二是"赢者通吃"让位于"合作共赢";三是多边主义向国际金融市场实操领域的延伸尚待破题。中国的方案是构建人类命运共同体,实现合作共赢。"一带一路"倡议,在落实和平合作、开放包容、互学互鉴、互利共赢和多边主义等五个理念的同时,贯彻着共商共建共享、强化战略对接、注重实践效应、推进互联互通、克服融资瓶颈和强化创新驱动等六个机制。落实"一带一路"倡议,在金融实践层面上需要有效解决巨额资金、资金性质和政治风险等三个难题,因此,应发挥多元化资本结构的机制作用。多元化资本结构可在金融经营机构、金融产品、金融交易场所和多边经济区等四个层面展开,在实践中需要特别关注股权平等、股权融资中的协同运作和股权运作中的长期性等三个方面。

加快构建现代金融体系

将“现代金融”纳入产业体系宏大系统中，既明确了金融在经济运行和经济发展中的地位，也指明了金融改革、金融创新和金融发展的基本方向。

马克思的国际金融理论及其现实意义

马克思的国际金融理论是马克思金融理论的重要组成部分。它由国际价值、世界货币和汇兑率等理论构成。马克思认为,在各国之间社会必要劳动时间决定价值量呈现出“阶梯式”格局,在世界市场上货币应是多元的,汇兑率的变化受到国与国之间的支付差额、货币币值变动、利率水平差异、对外投资和体制机制等因素影响。马克思的国际金融理论对中国的国际贸易和国际金融等实践依然具有重要的指导意义,主要表现在以国际价值论为指导推进中国产业向国际高端扩展、以世界货币论为指导推进人民币国际化、以汇率理论为指导推进人民币汇率至稳定。

马克思的资本市场理论及其现实意义

马克思的资本市场理论是马克思主义经济学中不可或缺的组成部分。马克思认为,收入资本化机制是生息资本转化为虚拟资本的关键机制;证券交易所有着传递利率信号、推进资本集中、加剧投机交易和倒置因果关系等作用;股份公司既是市场竞争的产物,也是信用机制的产物,有着推进生产力发展、实现所有权和经营权的两权分离、减缓平均利润率的下降趋势、强化市场竞争和垄断、扬弃资本主义私有制等功能,股票价格波动并不直接影响国民财富的增减。马克思的资本市场理论,对完善社会主义市场经济中的资本市场发展机制,深化资本市场体制机制改革,有着重要的指导价值。

马克思的银行理论及其实践价值

马克思的银行理论是马克思主义经济学的重要组成部分。马克思认为,银行体系的形成需要五个方面的经济社会条件,即生息资本向货币经营资本的转化、以商业信用为基础的信用机制得到充分发展、货币需求已充分展开、货币流通中的贮藏渠道多元展开且数额持续扩大、簿记机制有了充分拓展。他从银行信用的形成、信用货币的运行和信用货币的创造机制等三个方面系统阐发了银行体系的运行机理,既充分肯定了银行信用机制的积极作用,又指出了它在资本主义生产方式中的负面效应。在深化金融供给侧结构性改革过程中,马克思的银行理论具有重要的指导意义,具体表现在:进一步完善金融统计、弥补金融数据短板,推进商业信用发展、夯实银行信用基础,以健全支付机制为抓手、防范系统性金融风险等方面。