金融压力指数及其政策应用:基于中国的实证分析

宏观审慎政策对系统性金融风险测度方法的有效性提出了更高要求。本文从货币市场、债券市场、股票市场、外汇市场和银行部门选取了10个代表性指标,结合CDF转换、等权重、主成分分析等方法构建了我国的金融压力指数,并通过事件识别和金融压力识别指数检验了其识别作用。通过将金融压力指数引入扩展的产出和通胀方程,本文进一步分析了金融压力指数对经济周期的预测能力。相关结果表明,金融压力指数对宏观经济周期具有良好的预测能力。本文的分析结论为加强金融压力的动态监测和通过构建金融压力指数作为宏观审慎政策的“关注目标”提供了初步的理论基础。

新冠肺炎疫情下上海国际金融中心建设的基础问题和基本原则

新冠肺炎疫情的暴发使上海国际金融中心的建设在未来可能面临的一些问题在短期内集中暴露,应借此契机思考如何以长期战略定力看待上海建设国际金融中心的问题。上海建设国际金融中心必须回答好四个基础性问题,即制度差异问题,经济基础问题,开放程度问题和功能定位问题。应坚持四个基本原则,即金融中心建设必须首先服务于中国经济长期稳定和相对快速增长,把提升中国在全球金融体系中的话语权和定价权作为主要任务,市场驱动和政府引导相结合,在风险可控的基础上加快提升对外开放水平。

中国金融形势的动态特征与演变机理分析:1996-2016

本文分析了1996-2016年中国金融形势的变化趋势及影响金融形势的主导变量的动态特征,探究不同金融市场发展状况对中国金融整体形势及金融风险的影响力变迁.我们首次运用动态模型选择的时变因子增广向量自回归模型(DMS-TVP-FAVAR)测算了中国月度金融形势指数,考察了货币政策、外汇市场和资本流动、货币市场、银行业、股票市场、债券市场、非传统金融市场和国外金融市场对中国金融形势的差别化影响.研究发现,样本期内货币供应量一直是影响中国金融形势最主要的因素,非传统金融市场、外汇市场的影响程度日益加深;在国际金融危机期间,国外金融市场对中国金融形势表现出主导性的影响.总的来看,对中国金融形势的动态特征与演变机理分析有助于及时识别潜在金融风险.

货币价值的“双重结构”与金融不稳定的内生性——兼评明斯基的“金融不稳定假说”

在货币理论史上,主流文献对货币价值的基本结构有所忽视。本文打算对此问题进行初步梳理。本文发现,货币价值的结构问题发端于蒋硕杰对货币供给'合成谬误'现象的讨论,随后在明斯基的'金融不稳定假说'框架中得到深化。基于货币价值的宏微观矛盾,明斯基系统阐释了金融理性走向金融非理性的内在机理与必然逻辑,其中特别点明了银行体系'金融承诺'的特殊关键作用,认为这种承诺是几乎所有类型金融危机的启动装置。本文的推论是,货币价值的特殊结构以及由此导致的金融不稳定的内生性质,决定了金融市场化改革的有效边界。据此,在现实的金融改革进程中,需要慎重把握金融市场化的节奏。特别是,鉴于银行体系在金融非理性生成过程中所扮演的重要角色,应当对其施行更加严格的准入与监管而不是更为积极的市场化。

金融科技时代银行的功能演变

近年来,金融科技在全球范围内蓬勃兴起,引发了人们对以商业银行为代表的传统金融机构生存发展的思虑。事实上,无论从统计数据还是银行家的切身感受来看,银行业确实受到金融科技残酷的冲击,然而这并非故事的全部。全球相当数量的银行没有坐以待毙,它们冷静观察金融科技的发展,吸收对自己有用的创新,努力适应甚至引领新开启的金融科技时代。金融市场微观层面的行业格局洗牌和个体内部的变革,在宏观上表现出传统金融中介功能的演变—银行业在金融科技的塑造下,可能将从一个人们司空见惯的存在形式,转变为一个似曾相识却又面目全非的新形态。

发挥自贸区“双循环”纽带作用促进人民币国际化

近年来,以自贸区的设立为代表,我国贸易创新发展迅速,自贸区日渐发挥出"双循环"纽带的作用,促进了高水平开放,推动了人民币国际化进程。自贸区主要通过两个途径促进对外开放和人民币国际化,一是通过扩大金融机构功能和区域空间来强化离岸金融中心建设,二是通过扩大资本账户开放、提升利率和汇率自由浮动空间来加强人民币市场化体系的构建。自贸区的发展也面临着外部风险日趋多样和复杂、金融开放不均衡、不同地区自贸区建设协同效应不明显等挑战。未来,可从提升资源配置效率、助推金融机构"走出去"、简政放权、提高政策落地成效等方面采取进一步措施加以完善。