中国逆周期资本缓冲计提指标选择与机制构建--基于巴塞尔标准计提模型的扩展与检验

作为巴塞尔协议Ⅲ的重要组成部分,逆周期资本缓冲旨在通过"以丰补歉"的形式熨平经济周期波动,减缓系统性风险积聚,以实现宏观审慎目标。截至目前,中国逆周期资本缓冲计提规则尚未落地,计提模型的细节验证、参考指标的筛选设计等问题仍有待探索。本文在总结巴塞尔委员会提出的逆周期资本缓冲计提标准和国际实践的基础上,对比测算单边和双边HP滤波方法的潜在影响,采用主成分分析与回归分析对逆周期资本缓冲建立期的附加参考指标进行筛选与检验。结果表明,双边HP滤波方法在银行部门信贷风险积聚的预警方面更具解释力。此外,反映宏观经济状况、资本市场、银行压力状况及市场价格波动的指标也具备较强的预警能力,能够为中国逆周期资本缓冲机制的设计提供参考。

我国短期融资券利差的宏观影响机制研究

从宏观视角研究我国短期融资券利差的现实意义和理论依据,然后运用协整检验、脉冲响应函数、方差分解模型、Granger因果检验等方法研究了利差与基准利率、市场流动性、股票价格、经济增长、通货膨胀以及货币供给的均衡关系及动态传导机制,并对实证结果进行了稳健性检验。研究结果表明,利差与无风险利率和CPI正相关;与短融成交量水平负相关;与沪深300指数在均衡状态下负相关,动态情况下呈正反馈效应;与货币供应量在均衡状态下正相关,动态情况下传导机制较为复杂;而利差与宏观经济增长的关系并不确定。最后,针对实证结果提出了相应的思考和建议。

重新审视货币的性质、功能与均衡

长期以来,货币的性质、功能与均衡被公认为货币金融理论最艰深的问题之一,文章在梳理相关文献的基础上重新审视与澄清此问题。研究发现,确认货币性质与功能的难题早在亚里士多德时代便露端倪,随后在马克思的交易逻辑中得到更加系统的阐发。在凯恩斯的新框架中,上述难题则被明确归结为交易媒介与金融资产之间的功能组合,并由此衍生出满足实体经济交易与怂恿金融交易的"货币均衡"问题。一些学者通过引入银行体系重返"威克塞尔传统",自诩为货币的宏观结构找到了微观基础,但货币功能的宏微观裂痕并未消失,实际金融运行依然在寻求货币均衡的艰难政策选择中剧烈摆荡。制度金融分析框架为此提供了另一种可能视角,认为货币功能之所以出现结构性矛盾,根源在于横亘于政府与市场之间的主流鸿沟,货币在交易媒介与金融资产的"痛苦"组合只不过是其表现形式而已。文章的结论是,货币的基本功能在于促使实体经济实现低成本交易和有效配置经济资源,任何有损上述功能的其他功能都应通过适当的制度设计加以约束。