中国股市流动性风险与价格稳定机制研究--基于波动率预警的视角

证券市场可采用两种稳定措施防止市场暴跌:事后熔断与事前预警机制。基于美国第48条规定(Rule 48)的波动率预警框架,采用同时反应波动率与流动性的逆流动性期权分析上证综合指数。结果显示,股市重挫前1到6个月具有高波动率与低流动性的特征,在缺乏流动性下,熔断机制有可能造成投资人提前卖出的"磁吸效应",反而加速市场震荡。进一步研究发现,年波动率期权预警能力最佳,还符合政策制定者关注的预警能力可比性、有效性与一致性等稳定效果,将协助监管层更准确的提前判断市场暴跌是否真正来临。

美洲城市体系格局分析及对提升新时代中国城市全球竞争力的启示

基于借鉴国际经验的视角,笔者通过计算美洲206个主要城市的全球联系度,对美洲城市体系的研究发现:美洲城市体系内部存在明显的“南—北”分化特征,形成了以北美洲城市体系为中心、南美洲城市体系为外围的二元结构,南美洲城市处于被北美洲城市支配的地位。根据回归分析表明,金融服务、基础设施与科技创新是影响美洲城市全球联系度的主要因素。新时代中国城市应通过建设以科技创新与金融服务为核心功能的新型全球城市、构建多层次的城市群体系以及多中心、协调发展的城市体系来提升全球竞争力。

金融控股集团信用和市场风险的过度集中与防范

集中度风险是金融控股集团战略层面的风险,主要包括信用和市场风险的集中。国际金融危机之中,集中度风险加剧了大型金融集团的脆弱性,展现出巨大的负外部性效应受到各国监管部门的高度重视。随着我国金融业开展综合经营的程度不断深化,金融控股集团已经成为大型金融企业实现综合化发展的有效模式。如何兼顾发展扩张需求和集中度风险防范,是金融控股集团需要解决的关键问题。文章通过分析信用和市场风险集中的成因,梳理国际金融危机之后集中度风险监管规则的变化,探讨金控集团防范风险集中的技术和机制。从战略、制度、技术、保障等方面,试提出集中度风险管理的思考和建议。

构建金融科技生态圈:内涵、国际经验与中国展望

在对金融科技生态圈的含义和架构进行剖析的基础上,总结国外构建金融科技生态圈的成功经验,主要包括:完善的科技风险监管与防控机制、高效和稳定的生态圈内协作关系、便捷、安全的生活场景深度运用以及完善的科技风险监管与防控机制等。最后,对我国构建金融科技生态圈进行展望,发现我国在科技投入和成果转化率、各主体利益整合、风险监管与防控等方面面临着严峻挑战,并提出针对性的政策建议。

金融集团构建商业生态圈研究——基于生态系统视角

本文基于生态系统的视角,研究我国金融集团构建商业生态圈的理论依据和实践经验,重点探讨商业生态圈的关键要素、构建模式及其利益协同机制。研究表明:智能化的金融科技以及开放、共享的应用场景,是构建生态圈的关键要素。现有实践中主要存在平台核心型生态圈、产业协同型生态圈、产品组合型生态圈三种可行模式。针对生态圈当中容易产生的潜在利益冲突问题,需要加强利益协同机制建设。因此,建议我国金融集团加强金融科技的广泛、深度运用,特别是有效解决消费者信息和数据共享问题;以场景为依托,共享为手段,不断拓展和丰富生态圈的功能和内容;重视不同产业、产品间的协同联动和场景迁移,建立各生态主体间的良好关系,释放生态圈潜在价值。

东亚主导下的亚洲城市体系——基于城市竞争力的分析

亚洲是当前全球经济最活跃,发展最具潜力的区域。从城市竞争力的新视角,利用亚洲566个城市的样本,基于引力模型对亚洲城市的全球联系度进行测算,在此基础上对亚洲城市体系进行了研究。研究发现:亚洲城市体系具有明显的金字塔等级结构,中国城市具有显著的主导优势;亚洲城市体系内部存在明显分化,呈现出"东西强、中间弱"的特征,其中东亚城市体系占据主导地位。回归分析表明:金融服务、科技创新与基础设施是影响亚洲城市全球联系度的最重要三大因素。因此,要深刻认识亚洲城市体系内部的这种不平衡性,紧紧抓住金融、科技与基础设施等关键因素提升城市竞争力。

基于风险调整的运营效率研究——以台湾银行业为例

针对金融机构风险容忍度的关键指标:资本、获利、财务弹性、银行特许价值,以及《巴塞尔资本协议》III关注的表外资产与金融衍生品隐含嵌入杠杆,作为风险调整的投入和产出,构建台湾金控集团下属银行的效率评估体系。结果表明:第一,银行效率排名有强者恒强趋势,在拟定具有稳定性与一贯性的风险容忍度后,除了形成银行特有的风险文化与经营特色外,还能够维持稳定绩效,对于市场品牌价值将有显著的提升;第二,风险调整后的效率与监管指标相关程度较高,表示考虑风险后的运营更容易满足监管者管控要求;第三,低流动性风险(低贷存比)风险管理优势带来较高的风险调整后效率,然而贷款普遍存在流动性差的特征,银行应加强优质合格存款与资产的流动性管理,避免过度依靠贷款(高贷存比)而降低自身经营效率;最后,台湾利率市场化造成利差逐渐缩小,较快的放款增速却无法提高风险调整后的效率,资产管理与财务管理等中间业务收入将是台湾银行结构转型的重点业务。

城市体系视角下的欧洲格局——基于欧洲城市竞争力的分析

欧洲在当前世界经济格局中占据重要地位,欧洲拥有发达的城市体系,其发展对我国城市发展具有重要借鉴意义。本文利用欧洲126个主要城市的样本的研究发现,尽管欧洲城市竞争力整体水平较高,但全球顶级城市较弱;欧洲城市体系呈现出"西高东低、北强南弱"的整体特征,其中,德国城市在欧洲城市体系具有显著优势地位;进一步的回归分析显示,金融、制度与科技是影响欧洲城市全球联系度的最重要三大因素。从城市层面来看,欧洲呈现衰落与内部分化加剧的迹象,但其在金融、制度与科技方面的优势依然显著。

危险废物焚烧灰渣多元氧化物体系平衡相关系及液相区特性

危险废物焚烧灰渣的熔融玻璃化处置是实现其减量化、无害化及资源化利用的重要技术。灰渣的主要氧化物组成为CaO、Al_2O_3、Si _2、Na_2O、FeO_x和Mg O,其热力学性质和平衡相关系是灰渣熔融形成玻璃态熔渣不可或缺的基础数据。根据灰渣的主要成分,采用热力学软件Fact Sage计算了不同温度及氧分压条件下,分别向以CaO-SiO_2-Al_2O_3为主的体系中添加Na_2O、FeO_x、Na_2O+FeO_x和Na_2O+FeO_x+MgO后形成的多元体系的平衡相关系和液相区特性。结果表明:温度及氧分压对上述4个多元体系的平衡相关系和液相区特性影响较大,温度从1 400℃升到1 500℃时,液相区扩大;对含FeO_x的体系,降低氧分压液相区扩大。此外,不同多元体系的平衡相关系和液相区特性差别较大,熔融处理灰渣时,应根据灰渣中实际氧化物体系的热力学性质选择合理的工艺条件。

等离子体熔融危废焚烧灰渣中试试验研究

为等离子技术装备开发提供具有工程应用价值的数据,采用中试规模的直流等离子体炉对危废焚烧灰渣进行高温熔融处理,考察了开弧、埋弧等对熔融特性的影响,研究了熔渣的组成、微观结构、重金属浸出特性及二次飞灰的特性和产生机理,并测算了熔融处理单位质量灰渣的能耗。结果表明,埋弧和开弧操作对熔渣的成分和晶体结构影响不大。但是,与开弧相比,埋弧操作利用了电阻、电弧加热熔渣,提高热效率,熔融单位质量灰渣的能耗为0.709 k W·h/kg。熔渣中的重金属浸出质量浓度远低于国家标准限值;二次飞灰的产率为7.5%,其主要成分为NaCl。

危废焚烧灰渣的等离子熔融特性研究

通过直流等离子体电弧熔融技术对危废焚烧灰渣熔融固化的处理效果的实验室研究,着重研究了其添加剂用量和熔融温度对灰渣中重金属固化效果和重金属的毒性浸出特性的影响,并对飞灰、底渣和熔渣的化学组成、物相组成、重金属毒性浸出特性和微观结构等进行了深入分析。结果表明,随着添加剂用量增加,熔渣中重金属固化率提高,重金属浸出质量浓度显著降低。熔融温度从1 250℃升高到1 450℃,重金属Cr、Ni、Cu、Zn的固化率显著提高,Pb、As的固化率逐渐降低。等离子体熔融产出的熔渣重金属浸出质量浓度都远低于毒性标准限值。本试验对于灰渣等离子熔融机理进行了深入研究,试验出最佳运行工况,对灰渣等离子技术装备的工业化开发具有重要意义。

三维长电弧磁流体动力学数值模拟

危险废物焚烧产生的飞灰和底渣含有大量的重金属、二噁英等,属于危险废物,采用电弧等离子体熔融技术是当前最为先进的灰渣处置方式之一。开发工业规模的直流电弧等离子体熔融炉难度大、周期长。为此,采用磁流体动力学(MHD)模型对三维自由燃烧长电弧内的流动传热现象进行研究,运用Fluent软件将基于磁矢量势描述的麦克斯韦方程组、N-S方程、能量守恒方程进行耦合迭代求解,得到三维长电弧内部温度场、速度场及电磁场分布。结果清晰地揭示了电弧内部的传热流动规律及对熔池产生的影响,并与同行结果进行对比,对于灰渣等离子体熔融技术装备的开发具有重要意义。

铁矾渣热分解行为及焙烧脱硫机理研究

采用TG-DSC和高温原位XRD分析方法对铁矾渣热分解过程进行研究,并通过电阻炉对铁矾渣进行焙烧脱硫预处理。结果表明,铁矾渣热分解过程主要存在两个分解反应,分别是NaFe_3(SO_4)_2(OH)_6和Fe_2(SO_4)_3的分解,800℃后的焙烧产物主要是ZnO·Fe_2O_3和Fe_2O_3;采用Kissinger法和Flynn-Wall-Ozawa法计算出铁矾渣在350~450℃和630~800℃范围内两个分解反应的表观活化能分别为150、170kJ/mol,两个反应均受界面化学反应控制,反应的机理函数G(α)分别为1-(1-α)^(1/3)和1-(1-α)^(1/2)。焙烧脱硫结果表明,在中性气氛、温度1 300℃、焙烧时间20min、气体流量0.4m^3/h的条件下,铁矾渣脱硫率为98.57%,焙烧脱硫后,铁矾渣中的黄钠铁矾转化为ZnO·Fe_2O_3和Fe_2O_3,重金属离子得到固化,有害元素得到有效脱除。

税收因素对外商直接投资的影响研究--基于省级面板数据的实证分析

金融危机以来,我国内外资企业所得税统一税率后,外商企业所得税负担增加。本文主要运用2008年~2014年全国31个省市的面板数据在对外商企业所得税负担率变化趋势归纳的基础上,进一步对不同地区的税收影响程度进行分析,研究发现:第一,以涉外企业所得税负担率来衡量税收因素对外商直接投资均有非常显著的负向影响;第二,涉外企业所得税负担率和影响程度呈现区域差异性;第三,稳定和促进经济增长和继续扩大开放水平对于我国涉外企业,尤其是西部地区涉外企业具有重要意义。在此基础上,提出两税合并后提高外商直接投资水平的政策建议。

解读中信产业基金投资运作之道

作为国内私募股权投资界的明星基金,中信产业基金在募投管退各个环节的专业化管理运作对同业具有良好的借鉴意义。文章旨在通过总结分析中信产业基金的成功经验,为私募股权投资基金的管理运作提供有益的参考。

室内气态污染物净化技术研究综述及量化对比分析

室内气态污染物的净化是我国居民越来越关注的一个热点问题。近年来气态污染物净化技术的相关研究层出不穷。但多数报道仅关注于某项净化技术,很少横向对比各技术的净化效率。综述了通风换气、吸收和氧化分解三类气态污染物净化技术的原理,量化对比了其中8项技术的净化效率和能耗,分析讨论了各技术优缺点。植物吸收技术、光催化氧化技术、臭氧氧化技术、二氧化氯氧化技术、低温等离子体氧化技术的净化效率相对低于活性炭吸附技术和通风换气类净化技术。一般,多种净化技术复合后的效率优于单一的净化技术。对于光催化氧化、臭氧氧化、二氧化氯氧化、低温等离子体氧化等技术,通过技术的优化或复合,大幅度提高其净化效率后才可能具有商业化应用前景。

利率走廊机制构建的中国路径

20世纪80年代以来,各国中央银行货币政策中介目标逐渐从货币供应量转向利率,同时利率调控方式由以公开市场操作为主转向"利率走廊"操作模式。随着我国货币政策调控的价格型转型,构建利率走廊调控机制具有重要意义。本文先对我国利率走廊机制构建的政策演进进行梳理,然后对利率走廊运行原理和功能进行详细阐述,并对我国利率走廊的"自动稳定器"功能进行实证检验;进一步对以公开市场操作为主的美联储和以利率走廊为主的欧央行利率调控模式进行国际比较;最后,给出了中国完善利率走廊调控机制的路径选择。

积极探索商业银行公正转型金融

公正转型与可持续发展理念是一致的,公正转型金融是可持续金融和转型金融的重要组成部分。当前,我国公正转型和公正转型金融实践仍处于起步阶段,应积极探索发展公正转型金融,主动深化公正转型和公正转型金融研究,建立健全公正转型政策协同体系,将公正转型融入商业银行环境、社会和治理(ESG)管理体系,建立公正转型金融的生态圈,渐进有序实现“双碳”目标。

中小微科创贷展业难题、路径与对策建议

有效、有力且风险可控地支持中小微科创企业信贷融资,是银行业支持科技创新的关键服务领域,也是势在必行的必然选择。鉴于我国科创贷起步晚、经验少、基础薄弱,目前对中小微科技型企业贷款仍然面临较多难题。本文提出了商业银行高质量展业中小微科创贷的对策建议。

国内外大型金融机构应对气候风险的经验借鉴

近年来,国内外大型金融机构开展了大量应对气候风险的前瞻性探索,包括纳入TCFD支持机构、形成较为一致的披露范式,完善气候风险治理机制、健全风险管理体系,加强情景分析方法应用、开展风险压力测试,重视可持续发展战略、构建指标目标体系等,其实践经验可为国内金融业加强防范“绿天鹅”风险能力提供借鉴。