中国债券市场流动性分析

流动性是市场微观结构理论中的核心概念,就市场效率而言,流动性是反映其资源配置效率的一个重要维度,也是整个市场正常运行的基础。流动性好的债券二级市场有助于形成有效的收益率曲线。由于债券在发行过程中的定价以收益率曲线为重要参考,因而提高债券市场的流动性有助于提高债券一级市场定价效率、降低债券发行成本,充分发挥债券市场对实体经济的支持作用。

银行间本币市场建设2023年回顾与2024年展望

2023年,中国外汇交易中心(以下简称“交易中心”)以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导,坚持新发展理念,助力金融强国建设,推进银行间市场产品机制优化,做好金融大文章,贯彻金融服务实体经济要求,稳健推进双向开放,积极做好政策支持和市场服务,持续推动银行间本币市场高质量发展。

银行间利率衍生品市场交易管理业务探索与展望

冲销与电子化交易确认是当今国际场外衍生品市场的新兴交易管理业务，代表着危机后场外衍生品市场信息更透明、更集中的发展趋势。随着国内利率互换交易规模的扩大，制约利率互换市场发展的因素逐渐显现。为此，中国外汇交易中心在中国人民银行金融市场司的指导下深入研究国际经验，在充分调研的基础上积极筹备推出了利率互换冲销和电子化交易确认业务。相关业务的推出与不断完善有效提高了银行间利率互换交易的标准化程度，降低了市场整体风险，提高了市场成员的资本利用效率和授信管理效率，是银行间市场基础设施建设的重要进展。

衍生品电子化交易确认及其在银行间市场的应用研究

自全球金融危机以来,国际场外衍生品市场监管逐渐趋于严格和透明,标准化和电子化已成为衍生品市场发展的重要趋势。文章回顾了场外衍生品电子化交易确认业务的产生背景、发展进程与发展经验,介绍了国内银行间衍生品市场应用电子化交易确认业务的实践,及其对于提高市场标准化程度、降低市场风险以及完善衍生品市场基础设施的重要意义。

债券组合交易新工具--利差交易

中国债券市场发展日趋成熟,对于机构投资者而言,传统的基于单券的投资交易策略已经不能满足当下多元化需求。中国外汇交易中心顺势而为,在银行间市场推出债券利差交易服务,支持由两支不同债券组合的产品交易,并实现跨交易机制之间的联动,为市场成员提供了更加丰富、高效、精准的投资组合管理和策略交易工具。文章重点介绍利差交易原理、相关产品及交易机制,并对未来进行展望。

债券通：高质量推进中国债券市场对外开放

从推动中国资本市场高质量对外开放的长远意义看，债券通在交易、结算、托管、资金汇兑和穿透式监管等方面都极具创新性和示范性。债券通运行一周年以来，境外投资者参与度显著提升，交易量稳步增长，活跃券种逐步扩大。展望未来，中国外汇交易中心将不忘初心，进一步做好中国银行间市场基础设施建设工作，提高市场交易效率，规范市场运作，增强中国债券市场的吸引力。

2023年三季度银行间本币市场运行报告

三季度,货币市场成交量及余额小幅增加,资金利率向政策利率收敛,大行季末净融出余额减少;PMI回升至景气区间,债券发行及交易保持活跃态势,中短端收益率大幅上行,10年期国债运行在2.54%~2.70%,呈“V”型走势;利率互换曲线上移,成交环比增长。

2023年上半年银行间本币市场运行报告

2023年上半年,央行降准降息并连续开展逆回购操作,流动性保持合理充裕,货币市场日均成交量及余额增加,资金利率中枢略有下行,但整体围绕政策利率波动;中美货币政策分化,国内经济修复动能放缓,债券发行及交易活跃,收益率整体下行,10年期国债运行在2.6%~2.95%;利率互换曲线全线下移,成交环比增加。

2023年一季度银行间本币市场运行报告

2023年一季度,央行大额逆回购与降准呵护流动性,货币市场交易量小幅增加,市场利率围绕政策利率波动,货币市场余额小幅增加;欧美银行业风险暴露,国内主要经济指标向好,利率债收益率先上后下,曲线平坦化上行;利率互换曲线全线上移,人民币衍生品成交环比增长。

信贷资产交易的国际经验及启示

贷款转让平台的上线,标志着银行信贷资产从此有了全国性统一规范的公共交易平台。文章借鉴信贷资产交易的国际经验,结合起步中的我国信贷转让市场所面临的不足,提出通过推动信贷转让流程标准化、开发定价服务信息平台、引入并培育市场投资者以及促进评级、法律等中介机构发挥作用等途径,不断完善贷款转让市场建设,并建议有关部门加强政策扶持与引导,渐进完善市场后续的监管制度。

关于国际市场重要利差指标的研究

文章对国际市场最具代表性的两大利差指标——货币市场与债券市场利差指标TED利差，和货币市场与利率衍生品市场利差指标Libor—OiS利差进行了研究，TED利差是反映整体经济信用风险状况的指标，Libor-OiS利差则可衡量银行体系流动性风险和信用风险，文章考察了两个指标的市场含义、历史走势和理论研究，并对其在金融危机期间的表现进行分析和解释。

CFETS同业存款:用交易变革助力“双碳”目标

文章介绍了CFETS同业存款业务机制和发展概况,测算了其碳减排效果。CFETS同业存款创造性地将传统同业存款运作模式线上化,既满足了常态化疫情防控下机构开展业务的需要,也显著减少了纸张消耗和交通工具所对应的碳足迹,是顺应技术发展、推动交易变革、助力“双碳”目标的鲜活例证。

论利率市场化进程中的存款结构演变

2020年我国商业银行一般性存款呈现一定的“定期化”特征,新增定期存款明显高于新增活期存款。长时期内,商业银行一般性存款中定期、活期所占比例呈现典型周期特征,与货币市场利率周期基本保持同步。当以货币市场利率为代表的金融市场利率下行时,一般性存款中定期比例会上升,这与我国利率市场化进程、市场微观主体结构等息息相关。

票据市场利率体系及其与银行间货币市场整体利率的关系

我国的商业汇票利率体系主要由承兑费率、贴现利率、转贴现利率和再贴现利率构成。其中作为银行间市场业务的票据转贴现，其利率已实现市场化。在监管部门加大力度规范会计科目核算、严查逃避信贷规模的票据业务后，买断性日趋明显，其利率更多受到信贷规模影响，与其它银行间货币市场利率产生了一定背离；回购式转贴现业务则逐步脱离规模互转方式，近期呈现了较强的资金业务特性，利率水平逐步接轨其它银行间货币市场利率。

银行间债券市场含权债估值问题研究

文章分析了银行间市场含权债实际成交价格的变动规律,介绍了市场实践中常用的定价方法,并对以理论模型为基础的一般估值方法进行了研究。结果发现,虽然目前市场上含权债的交易价格基本合理,但估值实践中较少利用理论模型,一般参考市价简单处理。含权债定价可以从建立二项式模型开始,逐步改变目前市场定价随意、缺少理论支撑的现状。

2022年上半年银行间本币市场运行报告

2022年上半年,货币市场流动性充裕,市场利率保持低位;流动性宽松支撑短端收益率大幅下行,曲线陡峭化,信用债收益率多数下行,下半年国内经济恢复或令收益率小幅走升;利率互换曲线短降长升,日均成交量下降。

2016年银行间本币市场创新回顾与展望

银行间市场经过二十年发展，市场成员队伍不断壮大，交易品种逐渐丰富，交易机制日趋完善。近年来，随着全球场外交易电子化全面推进，信息技术推陈出新，交易中心持续致力于产品设计、交易机制、技术和对外开放的创新发展，已取得一些成绩。文章对2016年银行间本币市场的创新发展进行回顾，并展望2017年的发展趋势。

2022年三季度银行间本币市场运行报告

2022年三季度,银行间市场流动性保持合理充裕,资金价格继续下行;国内经济延续恢复态势,债券市场交易活跃,债市收益率先下后上,曲线陡峭化,信用债收益率大幅下行;利率互换曲线下移,日均成交量环比增长。

2022年银行间本币市场创新回顾与展望

2022年,中国外汇交易中心(以下简称“交易中心”)以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导,全方位保障交易安全畅通、全流程增强交易风险防控,持续提升发行交易服务质效,继续加强产品和交易机制创新,深入推进债券市场双向开放,加快推进科技赋能,积极发展绿色金融,持续推动银行间本币市场高质量发展。

2017年银行间本币市场创新回顾与展望

今年是银行间债券市场成立20周年，交易中心开拓进取，全面推进市场产品设计、交易机制、技术和对外开放创新，向20周年致敬。组织机构开展国债做市支持业务，搭建全流程一站式电子操作平台；在X-Swap、X—Repo、X—Bond新交易机制上进一步丰富品种和提升性能；推出全新本币交易接口，便利机构提高交易执行效率、增强风险管理能力。