2016年全球宏观经济学综述

2016年全球宏观经济领域的研究主要集中在以下四个方面:主要发达经济体的政策及溢出效应;新兴市场经济表现及其溢出效应;中国经济问题及其溢出效应;两大黑天鹅事件的经济影响。第一个方面可细分为三个子话题:以欧美为代表的主要发达国家货币政策的变化;如何依靠财政政策弥补货币政策失效;发达国家经济政策对新兴市场国家的溢出效应。第二个方面包括新兴市场经济增长放缓的主要特征、主要原因、对策以及未来的风险点。第三个方面则包括四个子话题:中国经济的短期波动、结构转型和增长潜力;所有制差异和金融市场问题;货币、财政、宏观审慎和产业政策及其经济影响;中国经济增长的溢出效应。第四个方面包括英国脱欧和特朗普当选美国总统这两大“黑天鹅”事件的经济影响。

2017年全球宏观经济学综述

2017年是全球金融危机发生十周年。本综述以危机后全球经济复苏与重建为核心,分四个部分介绍了全球宏观经济领域的最新研究进展。第一部分为总览,对本轮全球经济复苏的特征、风险和政策应对与建议进行了概括性介绍。第二部分聚焦于货币政策,讨论了美欧等发达国家在经济复苏过程中,货币政策正常化的路径及其对新兴市场国家的影响。第三部分聚焦于审慎监管政策,总结了目前全球银行业的发展现状以及审慎监管改革的最新动态,并对审慎监管政策改革中存在的争议和最新研究进展进行了评述。第四部分聚焦于全球价值链和经济政策不确定性,介绍了有关全球化生产、收入分配失衡、经济保护主义三者间逻辑关联的最新研究。

立足大都市圈建设推动中国经济再上新台阶

建设大都市圈一个可供参考的做法是效仿过去的试验区经验,试点大都市圈改革试验区。中国未来的经济增长点在于人力资本密集型服务业,建设大都市圈是提升人力资本和提高人民群众生活水平不可或缺的重要依托,大都市圈改革试验区意义丝毫不弱于此前推动中国制造业和外贸发展的试验区建设,将为我国新一轮的人力资本密集型服务业发展带来重大发展机遇,进而推动中国经济再上新台阶。

世界经济面临的增长挑战与政策应对转变

疫情以来,全球宏观范式从低增长、低通胀、低利率、高杠杆的“三低一高”范式,过渡到高通胀、高利率、高杠杆、低增长的“三高一低”范式。各国经济走势呈现分化,主要与其资产负债表表现相关。资产负债表改善的经济体实际国内生产总值(GDP)增速表现更好,而资产负债表恶化的经济体实际GDP增速表现不佳。美国经济表现超预期,经济接近“软着陆”,但在通货膨胀、房地产市场等方面仍面临结构性问题。2023年中国经济增长符合预期,但增长动能较弱,主要由于外部需求、美元利率、中美关系、宏观政策等方面压力。未来一段时间,世界经济仍将维持滞胀格局,延续时长主要取决于全球地缘政治冲突走向以及能否找到新的重塑全球增长的方式。2024年,中国经济面临的逆风有望转为顺风,不利因素或将逐一缓解,不过宏观政策力度仍有待强化,以帮助经济维持在相对稳定的环境,度过新旧动能转换的关键时点。下一阶段世界经济主要存在三方面潜在风险点:一是美国企业债市场风险,特别是高收益企业债即垃圾债市场风险;二是美国房地产市场风险,尤其是商业房地产市场风险;三是未来主要国家政府债务压力将会显著攀升。

全球供应链脆弱性测度——基于贸易网络方法的分析

当前供应链安全已成为影响各国经济稳定发展的突出因素,是具有全局性和长远意义的重大问题。本文利用贸易网络分析方法和2017—2020年双边产品层面贸易数据,分析了中国及全球供应链的总体特征和内在脆弱性。研究发现,一是全球供应链脆弱性产品多来自技术密集型行业。其中,发达经济体的供应链脆弱点主要面向政治和经济同盟,而发展中经济体普遍对区域集团依赖更深。二是我国在超过8成高脆弱性中间品贸易中占据明显出口优势,但在部分高端机电和化学产品上依赖来自发达经济体或其跨国企业的进口,在部分资源型产品上依赖来自发展中经济体的进口。三是在2018—2020年的贸易摩擦和新冠肺炎疫情期间,中美两国在关键产品上的供应链脆弱性相对其他产品显著下降,这反映出关键产品供应链的布局特征从以效率为主转向了兼顾效率与安全。本文提供了全面、客观地认识世界各国供应链脆弱性的量化方法,并为我国制造业补短板、强化产业基础能力提供了具体的政策依据。根据供应链脆弱性特征,本文将我国进口中间品分为4类,并提出应当以供给端的补短板、需求端的多元化进口以及国际协调合作等多种方式来应对供应链脆弱性问题。

2013—2014盎世界经济回顾与展望

2014年．全球经济有望延续2013年以来的逐季上升势头．预计中国外部经济增速2．5％．好于2013年的1．9％。美欧经济增速有望明显提升．日本经济增速较2013年下降但仍高于潜在增速．新兴市场经济表现不一。全球贸易和制造业复苏将持续．大宗商品价格如不遭遇重大意外事件冲击会保持平稳。

异质性人民币有效汇率研究

在全球生产网络日益复杂化的背景下,基于传统贸易流数据构建的传统有效汇率,越来越难以适应这一重要的现实变化。传统有效汇率不仅掩盖了结构性问题,而且高估了中间品贸易权重,低估了最终品贸易的重要性。而异质性有效汇率不仅可以运用于观察中观、微观层面主体的国际竞争力,而且还能更为有效地分析汇率的传递效应。基于此,本文介绍了课题组在异质性有效汇率方面的研究进展,具体包括:(1)行业人民币有效汇率;(2)基于增加值的行业(包括服务业在内)人民币有效汇率;(3)分省人民币有效汇率;(4)企业层面人民币有效汇率。

充分考虑海外经济刺激政策的溢出效应

2020年年底,我们就已经预见到了今年大部分的宏观经济形势走势,对通胀程度预测不一,但是大的方向没有太多分歧。今年大宗商品结构上有些差异,油价没有涨太多,商品(有色、铜)涨得多一些。

理解中国2002～2008年的经常账户顺差扩大之谜

中国的经常账户顺差在2002～2008年期间迅速扩大，本文利用修正后的资金流量表分解住户、企业和政府对其差异性的贡献。研究发现，中国经常账户顺差扩大不仅存在明显的长期趋势，而且在短期内也具有波动性特征，前者主要来自居民和政府部门的储蓄倾向持续增加，而后者源于企业和政府的短期投资倾向发生变化。居民部门的储蓄倾向增加与居民（尤其是城镇居民）部门的人口结构变化以及收入迅速上升密切相关，政府部门的储蓄倾向增加则与财政情况的好转、社保净收入增加和土地出让金收入增加有关；企业和政府投资倾向出现的短期波动与经济周期景气和政府宏观调控密切相关。

“全球失衡”的百年变迁——基于经验数据与事实比较的分析

本文整理1885—2008年世界各国的经常账户数据,从规模和分散度两个维度研究全球失衡问题。第一,全球失衡并不是新近发生的现象。全球失衡的规模变化与国际货币体系变迁存在显著关联。第二,全球失衡并没有出现向更多国家扩散的趋势,而是始终集中在少数主要国家。第三,世界主要国家在快速成长期间都是伴随着经常账户顺差的积累,逆差国的产生则与一国的经济发展模式和国际货币体系密切相关。

中国不应缺席TPP

中国一直对TPP采取观望和怀疑的态度，有些学者认为参与TPP对中国弊大于利，但审时度势、权衡利弊，我们认为中国有必要选择合适的时机和方式，积极参加TPP谈判。

中国与东盟的“黄金十年”

近期，中国国家主席习近平出访印尼，提出了建设中国-东盟命运共同体；中国总理李克强出席中国-东盟峰会，阐述建立中国-东盟“2＋7合作框架”。时值中国与东盟建立战略伙伴关系十周年，回顾过去十年双方经贸关系的进展可以发现，“黄金十年”成绩斐然。我们有理由相信，未来十年，中国与东盟的关系将朝着“钻石十年”迈进。从中国与东盟过去十年的经济增速来看，亚太地区的这两大经济体也经历了“黄金十年”。中国和东盟在过去十年的总体增长均高于世界总体增长水平，成为带动全球经济增长的重要动力（见图1）。伴随着中国和东盟战略伙伴关系的深入，两大经济体之间的经济增长协动性也在上升：2003～2008年期间，二者以协方差衡量的协动性为0.21；2009～2013年期间，协动性上升至0．42。这一上升，反映了中国与东盟经济纽带关系的加强。实际上，在贸易、投资、金融等诸多领域，中国与东盟的联系都变得更加紧密。

全球货币政策:双重分化

进入2014年，全球主要国家央行的货币政策动向一直是市场关注的焦点。美国方面，经济整体呈现好转态势，货币政策也从宽松走向趋紧。尽管由于天气严寒和基期因素，今年第一季度美国经济增速回落，但整体仍向好，

警惕美国银行业危机暴露的美债流动性下降风险

此轮美国银行业危机暴露的美债流动性下降风险,已成为影响美国金融市场稳定的重要因素。任何外生风险冲击均可能引发美债流动性枯竭并蔓延为新一轮美元流动性危机。2023年3月以来美国硅谷银行、签名银行(Signature Bank)等多家中小银行相继倒闭。此轮美国银行业危机表面上是挤兑,但根源上暴露了银行资产端的问题。

人民币汇率对CPI的传递效应分析

汇率对国内物价水平的传递效应,是国际经济学关心的重要问题之一,同时对宏观经济政策也有重要参考价值。关于人民币汇率到国内CPI指数的传递效应,已有主要文献均认为该效应微弱,或根本不显著。但是本文发现:由于各地区的开放程度不同,以及国家在不同时期的区域经济政策侧重点有所不同,实际上各地区受到的内、外部冲击是非对称的。在加总获得全国CPI指数的过程中,上述信息遭到严重损失,因此会对汇率传递效应分析造成误导。考虑到这一干扰因素,本文的研究发现,人民币汇率对CPI的传递效应是显著的。

加快实现既定的人民币汇率形成机制改革目标

自2005年7月21日中国人民银行发布完善人民币汇率形成机制改革的公告以来,人民币对美元的汇率水平保持了趋势性升值,人民币兑美元的波动幅度相对稳定。本书揭示了这两个特征背后的原因,分析了当前人民币汇率形成机制的主要缺陷,提出了进一步推进人民币汇率形成机制改革的方案。

中欧双边本币互换协议签署意味着什么

2013年10月9日，中国人民银行与欧洲中央银行签署了规模为3500亿元人民币／450亿欧元的中欧双边本币互换协议，互换协议有效期三年，经双方同意可以延期。

中韩贸易:低位运行

当前，萨德事件的影响不断发酵。在这种背景下，中韩贸易的现状与前景引发市场关注。21世纪以来，中韩贸易变迁整体上可以划分为三个阶段。第一阶段是2000--2008年。在全球金融危机爆发之前，两国贸易总体呈现快速增长态势（见图1、图2）。在这一时期，中国对韩国出口的年平均增速达到28．7％，高于25．1％的总体出口年平均增速；韩国对中国出口的年平均增速则为24、4％，大幅高于其总体出口13．3％的年平均增速。

托宾税、市场失灵及“不可能三角”

托宾税的理念是美国经济学家詹姆斯·托宾在20世纪70年代首次提出的,指的是对所有的外汇交易,包括资本流入、流出交易,都按统一税率征税。本文认为,征收托宾税有助于纠正市场失灵,并为国内宏观经济调控赢得额外的政策空间。托宾税(Tobin Tax),是指对所有的外汇交易,包括资本流入、流出交易,都按统一税率征税,从而缓解短期投机性资金的大进大出、减少汇率的不稳定性。

印尼卢比:颓势难扭转

印尼卢比过去两年的表现一直不佳：2012年，印尼卢比是整个东南亚地区表现最差的货币，全年贬值幅度达6．2％；2013年1～8月，印尼卢比的贬值幅度为11．3％，继续领跌东南亚新兴市场（见图1）。预计在2013年的剩余时间里，其进一步贬值的态势将不会扭转。