如何提高中国股指期货市场的价格发现功能

建立股指期货市场是金融供给侧改革的重要内容,旨在提高金融资产价格的有效性,提升金融资源配置效率,进而提高期货市场价格发现功能,促进金融服务实体经济。而提高期货市场价格发现功能的关键,是如何有效衡量市场信息并评判信息的有效性。基于金融市场中广泛存在的异方差效应,本文提出了一个可实现唯一识别的信息份额指数和一个经波动溢出调整的信息份额指数,并借助这两个指数研究了中国股指期货市场的价格发现能力。研究结果表明,A股期货与现货市场的信息贡献是一个较为复杂的过程:更多信息最初在期货市场被发现,但信息中含有较多噪音;现货市场则对期货市场的信息进行了重新解读,因而有效价格主要来自现货市场对信息的解释,其中既包括现货市场“自身”发现的信息,也包括从期货市场通过波动溢出流入并重新加以解释的信息。动态分析表明,2015年对指数期货交易的限制降低了期货市场中的噪音,但同时也降低了期货市场的价格发现功能,且在2017年放松对期货市场交易限制后并未改变这一趋势。本文的结论既丰富了对价格发现量化指标的研究,也为我国进一步有效管理期货市场提供了新的思路。

本币计价和本币结算:特征事实、理论分析与前景评估

双边本币结算是新兴市场和发展中经济体降低美元依赖和规避汇率风险的重要手段。在深入分析计价货币与结算货币内涵和现状的基础上,本文对不同计价货币和结算货币选择下的汇率风险、中国与东盟国家和金砖国家间的双边本币计价和结算可行性进行探析。研究发现:第一,双边本币结算本身虽不能降低企业面临的汇率风险,但降低了汇兑成本和国家层面对外汇储备的依赖;第二,只有本币计价和本币结算结合才能完全转嫁汇率风险;第三,较大的贸易总额和全球价值链(GVC)参与度、较高的产品技术水平、较大的锚货币份额以及较为完善的金融机构网络为人民币本币计价和结算打下坚实的基础,但中国与贸易对象国在金融开放和金融发展水平等方面的不足制约了本币计价和结算的推广;第四,马来西亚、泰国、印度尼西亚、南非、俄罗斯、沙特阿拉伯、越南和巴西具备一定的与中国开展双边本币结算的条件,中国出口的高技术制品,尤其是对俄罗斯、越南、马来西亚和印度尼西亚等国的出口,具备人民币计价的可能。在此基础上,本文从扩大人民币直兑交易、提升贸易规模和产品技术水平、完善中资金融机构海外布局、扩大制度型金融开放、进一步推出并扩大人民币计价期货产品五个方面提出政策建议。

全球央行数字货币发展进展及其影响

全球央行数字货币研发进展2021年1月,国际清算银行(BIS)发布了一份调查报告显示,截至2020年末,全球65家央行积极从事CBDC工作的占比已达到86%,比四年前的水平增长了30%以上。不仅如此,各国央行对CBDC的研发也逐步迈向更高阶段,约60%的央行正在进行概念验证或实验,这一占比在2019年末尚为42%,并且,14%的央行已经在推进试点工作了。

硅谷银行与科技银行之辩

多年来被我国多家银行机构奉为楷模的硅谷银行,在当地时间2023年3月10日,被美国加州金融保护和创新部(DFPI)宣布关闭。随后,美国财政部、美联储和美国联邦存款保险公司联合发表声明,宣布采取“非常规措施”确保硅谷银行等存款机构储户的资金安全。几个月来,来自社会各界和不同观察视角的研判剖析,已为我们充分呈现了该事件的来龙去脉及其间的是非曲直。

“双管齐下”应对国际数字货币“双赛道竞争”格局

近年来,随着数字经济的不断发展,叠加新冠肺炎疫情的外部冲击,货币数字化进程显著加快。在此背景下,以各国货币当局为代表的公共部门,为了维护货币主权和货币统一性,多选择开展央行数字货币(Central Bank Digital Currency,CBDC)研发;而私人部门则从商业生态出发、以支付网络为切入点,提出了稳定币方案。由此,数字经济时代的国际货币竞争俨然分化为央行数字货币与私人部门稳定币两条赛道。这种不确定性为我国带来了新的机遇和挑战,需要我们妥善加以应对。