如何协调当前货币政策与汇率政策

本文从蒙代尔"不可能三角"假说入手,从全球视角分析了中国所处的经济金融环境。本文认为,作为经济大国,中国内部平衡的重要性要高于外部平衡,若要在开放条件下实现内部平衡,需要维持货币政策的独立性,进一步增强汇率制度的灵活性,并维持必要的资本账户管制。

全球化退潮导致高通胀

导致本轮全球通货膨胀突然起来的根本因之是从上世纪80年代以来不断加快的全球化浪潮,从2010年中期之后开始逐渐退潮。2022年,高通胀猝不及防地就到了。6月,美国消费者物价指数(CPI)同比增速超过了9%,主要欧洲国家也面临类似的通胀水平。高通胀倒逼美联储开启了陡峭的加息缩表进程。美国长期利率与美元指数的强劲上升,已经并将特续造成如下三方面影响:一是全球金融市场震荡加剧。

如何构建国内统一大市场?

2020年,党中央、国务院提出要构建以内循环为主休、内外循环相互促进的双循环新发展格局。不难发现,在双循环新发展格局之下,如何构建以内循环为主体的发展格局,并且通过内循环的构建来促进内外循环的融通发展,就变得更加重要。换言之,我们将从“以外促内”的发展格局,转换至“以内促外”的发展格局。

今年淡化了对经济增速的要求 强化了对“六稳”“六保”要求

淡化对经济增速的要求强化对"六稳"与"六保"要求1."受全球疫情冲击,世界经济严重衰退,产业链供应链循环受阻,国际贸易投资萎缩,大宗商品市场动荡。国内消费、投资、出口下滑,就业压力显著加大,企业特别是中小微企业困难凸显,金融等领域风险有所积聚,基层财政收支矛盾加剧。政府工作存在不足,官僚主义仍较突出,少数干部不作为、不会为。一些领域腐败问题多发。在疫情防控中,公共卫生应急管理等方面暴露出不少薄弱环节,群众还有一些意见和建议应予重视。"

日本赶超型经济的困境

根据日本内阁府公布的最新数据，日本经济出现了继20世纪70年代石油危机以来最为严重的衰退，2008年四季度GDP环比下滑3．3％，远远高于二、三季度0．9％和0．6％的跌幅。截至2008年底，日本经济已经连续出现三个季度的下滑。

危机背景下的金融改革——资本项目开放应是中国金融改革基本完成的标志

中国未来金融改革的两大重点，一是要进一步加快推进利率和汇率的市场化改革，二是要加快国内金融市场向民间资本的开放。在上述两项改革基本完成后，才应该是中国资本账户的全面开放。

构建“双循环”新格局的六大内外支柱

2020年7月,习近平总书记提出了构建以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局。构建“双循环”新发展格局有望成为贯穿未来十年中国结构性改革的逻辑主线,也将成为“十四五”“十五五”规划时期的战略重点。目前,国内对“双循环”新发展格局讨论很多,成果斐然,但同时也存在一些错误理解。

打造数字亚元,为东亚货币合作注入生机

亚元的设想是马来西亚总理马哈蒂尔在1997年东盟国家首脑会议上提出的,但却因为种种原因一直被搁置。经过20余年的发展,如今在东亚深入推进货币合作的条件已经逐步具备,其中数字货币技术的兴起为亚元注入了新的生机。在清迈倡议多边化(CMIM)框架下,由东盟与中日韩宏观经济研究办公室(AMRO)负责建立的基于分布式账本技术的数字亚元系统,将实质性地推进东亚货币合作,构建多中心、强信任的区域货币治理体系。

全球化退潮

全球化的退潮将会显著推高各类产品的生产成本,从而带来低增长、高通胀的滞胀时代。在20世纪90年代,全球经济迎来了高增长、低通胀的大稳健时代(The Great Moderation Era)。2008年全球金融危机爆发后,全球经济进人了美国经济学家萨默斯所谓的长期性停滞(Secular Stagnation)时期,而这一时期可以用“三低一高”来概括,也即低增长、低通胀、低利率与高政府债务。

全球化退潮

从更深层次来看,经济全球化的退潮,意味着各种要素在全球范围内的优化配置将会遭遇更多的阻碍,要素与商品的全球流动的成本将会上升。各国在全球生产网络内部的角色与关系将会重组。无论是产品间分工还是产品内分工的程度也可能变化。在20世纪90年代,全球经济迎来了高增长、低通胀的大稳健时代(The GreatModerationEra)。2008年全球金融危机爆发后,全球经济进入了美国经济学家萨默斯所谓的长期性停滞(Secular Stagnation)时期。这一时期可以用“三低一高”来概括,即:低增长、低通胀、低利率与高政府债务。我们一度认为,“三低一高”的长期性停滞现象将延续很长时间。

金融市场动荡归因

全球经济增速放缓、地缘政治博弈等多重因素叠加,导致当前金融市场动荡。去年全球资产市场表现非常火爆,无论风险资产还是避险资产的价格都在上涨。但是,从今年初到现在的总体情况是风险资产在下跌,避险资产在上涨。最典型的风险资产是全球发达国家股市和原油,最典型的避险资产是美债。

三难选择下的艰难权衡——兼谈中美贸易摩擦与人民币汇率

2018年以来,全球经济再次由协同复苏走向分化,货币政策收紧再次从多家央行转为美联储一家,地缘冲突和贸易摩擦激化。随着外部环境的急转直下,特别是中美贸易摩擦可能会逐渐长期化和复杂化,中国政府越来越难在防控风险和稳增长之间求得平衡。中国经济目前正面临三难选择,即外部环境的确定性、防控金融系统风险和宏观经济稳增长中只能实现两个,实质是在进一步强力防控风险和稳增长两者间选择。中国应坚持国内结构性改革和系统性风险防控,避免再次通过扩张性政策维持经济增长,以免造成经济增长效率进一步下降以至于最终积重难返。

浅谈金融周期

当前美国面临新的金融周期上行期,而中国仍处于上一个金融周期的下行期。中美金融周期不同步将给中国的宏观经济增长与金融稳定造成较大挑战。总体而言,这意味着中美利差将会拉大,或者至少保持在一个较宽的水平上。一、什么是金融周期大家想必对经济周期(EconomicCycle)一词耳熟能详且感同身受。根据百度百科的定义,经济周期也称商业周期或景气循环,是指经济活动沿着经济发展总体趋势而经历的有规模的扩张与收缩,也即国民总产出、总收入与总就业出现的周期性波动变化。