高频交易的频繁报撤单与市场操纵认定——以美国国债期货“虚假报单操纵”案例为视角

本文以近期美国国债期货市场一例操纵行为诉讼为着眼点,具体分析名为"虚假报单操纵(spoofing)"的市场操纵行为类型,即行为人从事期货交易时,以高频交易技术为基础,先在单边进行大量报单,继而在执行之前全部撤销之前的报单,然后在与撤单行为几乎同时地进行反方向的报单,与之前被引诱跟随报单的市场参与者成交。起诉者HTG公司用公开数据证明被告在近两年的时间内6960次实施同样策略,违反了《多德-弗兰克法》禁止扰乱市场和禁止操纵市场的规定。本案例可帮助我们对高频交易下频繁报撤单行为是否认定以及如何认定为市场操纵行为做进一步思考,对我国期货市场高频交易行为监管提供启示。

证券市场程序化交易发展及监管研究

2015年我国证券市场的剧烈波动,让程序化交易继光大"乌龙指"1后,再次受到公众的关注。作为金融技术创新的产物,程序化交易能够发挥增加市场流动性、促进价格发现的积极作用,但在技术条件不成熟、监管不完善的情况下,也可能产生不可预料的消极作用。本文介绍了我国证券市场程序化交易的发展现状,分析了其发展中遇到的问题,并对完善程序化交易及监管提出了政策建议。

我国股市行业指数波动溢出的产业链逻辑——基于小波降噪和BEKK-GARCH模型的实证分析

从产业链的角度出发,作者研究我国股市行业指数波动溢出能否有效地反映产业链中上下游的投入产出生产关系。针对我国股市"齐涨共跌"明显、行业特质信息容易被噪声交易淹没的特点,本文采用小波多尺度分解的方法对行业指数进行降噪处理。进而对降噪后的数据进行基于非对角化BEKK-GARCH模型的实证分析。研究表明,在消除噪声交易影响后,所考察的行业指数收益率波动能有效地反映产业链逻辑,即具有紧密投入产出关系的行业间存在显著的双向波动溢出关系,而不具备产业关系的行业间双向波动溢出关系不显著。

投资者注意力和应计异象

本文基于认知心理学领域中关于注意力分配的研究，考察了投资者在不同周历阶段下注意力分配差异对盈余构成（会计应计和现金流量）的定价偏差的影响。本文的结果显示，当投资者注意力分散时，认知资源受到限制，对盈余信息的解读能力降低，导致了对盈余构成的定价偏差，产生了应计异象；而当投资者注意力集中时，认知动机增强，对盈余信息的解读更为透彻，能够对盈余构成正确定价，不存在应计异象。随着基金持股比例的增加，注意力对于信息解读的影响作用减弱，说明发展以基金为首的机构投资者队伍有助于投资者信息解读效率的提高，增强资源配置的有效性。另外，投资者的情绪和心态在不同的市场状态下会出现差异，进而对投资者的注意力分配和认知需要产生影响，投资者注意力对定价偏差的影响作用主要体现在牛市阶段。

社交网络的情感图谱研究

社交网络已成为突发事件信息传播的重要平台,上述信息传播往往会引发群体情绪效应,对社会心理与行为将产生重要影响。依据用户在上述网络中影响力的大小和群体情绪的动态变化状况,可以生成直观的社交网络情感图谱,为突发事件的应急管理带来了极大的便利。本文在分析了突发事件中社交网络情绪传播机制的基础上,通过对社交网络成员关系、群体情感指数和用户影响力的计算,研究了社交网络情感图谱的计算分析方法,阐述了上述情感图谱在突发事件社会情绪分析中的应用。