离岸和在岸人民币远期汇率的价格发现功能研究

近期,人民币汇率波动加剧和离岸在岸价差持续难以收敛,引起了社会对离岸和在岸人民币远期汇率价格发现能力的关注。本文采用信息份额法和共同因子法研究了境内外三条人民币远期汇率曲线的价格发现能力,并从定量角度研究了多个汇率的影响关系。作为结论,本文发现,离岸市场已经占据人民币远期汇率主导的价格发现贡献度,并且这个结论对于不同的时期、不同的数据和不同的价格发现计算方法都具有较好的稳健性。本文建议,我国应该协调人民币资本账户开放和汇率市场化的时间表,并加快建设境内人民币外汇衍生品市场,特别是推出人民币外汇期货。

卢布危机与外汇期货市场

当前，由于美元持续走强，人民币相对于美元出现贬值趋势，人民币扩率稳定问题成为各方关注焦点，在这种形势下，监管机构对于上市人民币外汇期货是否会助涨人民币扩率投机、加大人民币汇率贬值压力心存疑虑。2014年12月，俄罗斯的卢布危机为我们队识外汇期货的作用和功能提供了绝佳的试验场所。

离岸人民币外汇期货发展

近年来，人民币国际化进程加快，离岸人民币中心不断增多，交易规模不断增长。同时，人民币汇率市场化形成机制改革稳步推进，汇率双向波动趋势日益明显。此外，各国监管机构纷纷对场外外汇衍生品市场加强监管，场内市场受到监管机构和金融机构的支持。这种背景之下，境外各交易所逐步推出离岸人民币外汇期货。

发展外汇期货 破解企业避险难、避险贵

如同融资难、融资贵一样,很多中小企业也面临避险难、避险贵问题。外汇期货提供公开透明的电子化交易平台,并且交易方便,交易成本更低,有助于解决企业的避险难、避险贵问题。随着中国对外开放力度的加大和人民币逐步走向市场化,人民币汇率风险将越来越大,而我国大部分企业却没有使用场外外汇衍生工具避险。如同融资难、融资贵一样,很多中小企业也面临避险难、避险贵问题。巴西、印度等发展中国家外汇期货交易平台的经验充分证明,发展外汇期货市场(包括场内和场外两个市场)

境外人民币外汇期货发展年报

（2015年度）2015年是人民币国际化的重要里程碑,8月人民银行发布《关于完善人民币兑美元汇率中间价报价的声明》,启动新一轮汇率形成机制改革,人民币汇率市场化程度大幅提高;11月,人民币成功加入SDR,成为继美元、欧元、英镑和日元之后的第五个SDR货币,权重达10.92%。

离岸人民币外汇期货市场月度报告(2015年9月)

2015年9月,境外人民币外汇期货市场共成交214258手,环比下降38%;月末持仓26648手,环比下降14%;台湾期货交易所仍然是境外人民币外汇期货最活跃的交易场所,而香港交易所占据持仓量榜首。9月份人民币汇率的波动率下降,台湾和香港的人民币外汇期货交易量大幅下降,导致境外人民币外汇期货交易量环比降幅较大。

离岸人民币外汇期货市场月度报告

（2015年7月）2015年7月,境外人民币外汇期货市场共成交103523手,环比增长388%;月末持仓23440手,环比增长98.5%。

离岸人民币外汇期货市场月度报告(2015年10月)

2015年10月,境外人民币外汇期货市场成交518969手,环比增长142%;月末持仓30041手,环比增加13%。台湾期货交易所小型合约的成交量大幅增长,促使10月境外人民币外汇期货成交量增长快速。新加坡交易所、香港交易所的人民币外汇期货成交量反而大幅下降。

离岸人民币外汇期货市场月度报告

2015年11月，境外人民币外汇期货市场共成交142938手，环比减少72％；月末持仓29525手，环比减少2％。台期所的成交量大幅下降，促使11月境外人民币外汇期货成交量迅速下降。新加坡交易所、香港交易所等交易所的人民币外汇期货成交量上升较快。香港人民币外汇期货市场的投资者日益多元化，做市商成交量占比持续下降。

境外人民币外汇期货市场月度报告

（2016年3月）2016年3月,境外人民币外汇期货市场成交125380手,环比上升5%;交易金额93亿美元,环比下降8%;月末持仓48170手,环比下降6%。央行3月31日在国际储备与外币流动性数据模板中披露了其外汇衍生品头寸,该头寸显示央行利用外汇衍生品干预市场,巴西央行也采用过类似的方法,取得了很好的效果。交易量普遍回升,持仓量略有下降3月,境外人民币外汇期货市场成交125380手,环比上升5%,

离岸人民币外汇期货市场月度报告

2015年4月,离岸人民币外汇期货市场共成交37485手,环比增长7%;月末持仓量14284手,环比降低13%。香港交易所占离岸人民币外汇期货市场交易量的40%和持仓量的71.5%。莫斯科交易所的人民币外汇期货交易量增长快速,但可能难以保持当前的交易量。买卖价差比较中,香港交易所和新加坡交易所为15点至30点,CME大约40点,而莫斯科交易所买卖价差最大。香港交易所的人民币外汇期货经过3年发展,已经吸引机构投资者、中小企业、个人投资者和对冲基金参与交易，特别是中小型外贸公司将外汇期货作为重要的套期保值工具。此外，据最新估计，离岸人民币外汇市场的日均交易额已经超过2000亿美元。

离岸人民币外汇期货市场月度报告(2015年5月)

2015年5月,境外人民币外汇期货市场共成交21747手,环比减少42％;月末持仓13560手,环比降低5％.莫斯科交易所人民币外汇期货的交易量大幅减少,导致5月交易量环比大幅减少;人民币汇率走势平稳,波动率降低,也使境外人民币外汇期货市场成交减少.

离岸人民币外汇期货市场月度报告

2015年6月，境外人民币外汇期货市场共成交21211手，环比减少2．5％；月末持仓11808于，环比降低14．8％。香港交易所人民币外汇期货的交易硅和持仓疑连续4个月出现下降；莫斯科交易所的人民币兑卢布期货持仓量有所增加，他们积极吸引中国企业使用人民币兑卢布期货觇避卢布汇率风险。

境外人民币外汇期货市场月度报告

2016年2月，境外人民币外汇期货市场成交118953手，环比下降39％；交易金额100亿美元，环比下降25％，月末持仓51273手，环比下降3％。交易量相对持仓降幅较大，量仓比大幅降低，投机性减弱。

境外人民币外汇期货市场月度报告

交易量环比下降,与人民币汇率走势高度相关 4月,境外人民币外汇期货市场成交89426手,环比下降29％,其中台期所下降30％,港交所下降51％,新交所增加11％;从持仓量来看,月末持仓47221手,环比下降2％,其中台期所持仓量增长2％,港交所持仓量下降5％,新交所持仓量增加3％.

境外人民币外汇期货市场月度报告(2016年1月)

2016年1月前三周（1月1-15日）境外人民币外汇期货市场成交130239手，环比增长28％；持仓54200手，环比增加73％，其中港交所、新交所增速较快。受离岸人民币现货市场资金面紧张影响，香港银行同业人民币拆借利率（CNH Hibor）升至近年来的高位，带动期货价格小幅升水，价格保持理性。

境外人民币外汇期货市场月度报告(2016年5月)

2016年5月境外人民币外汇期货市场成交125089手,环比增加40%,交易金额80亿美元,环比增加23%,月末持仓46241手,环比减少2%,其中台期所增幅较大,港交所新合约成交清淡。

离岸人民币外汇期货市场月度报告

2015年8月，境外人民币外汇期货市场共成交346333手，环比增长238％；月末持仓31009手，环比增长32％。

境外人民币外汇期货市场月度报告

（2016年6月）2016年6月,境外人民币外汇期货市场成交141314手,环比增加13%;交易金额131亿美元,环比增加65%;月末持仓44964手,环比减少3%。6月,台期所和新交所成交合约小幅增长,总量增长的主要动力来自港交所和CME。

离岸人民币外汇期货市场发展报告(2014年度)

2014年,伴随着人民币汇率结束单边升值,步入双向波动的新常态,离岸人民币期货市场快速发展.新加坡交易所于2014年10月推出美元兑离岸人民币（USD/CNH）外汇期货、在岸人民币兑美元（CNY/USD）两款期货产品,并且成交比较活跃.