中国上海燃料油期货定价模型研究

采用协整理论及基于VAR的Grange因果关系检验与冲击反应函数方法对中国上海期货交易所燃料油期货价格作建模分析。单位根检验显示,选取的样本序列均为I(1)。Granger因果关系检验显示:美原油期货价格,新加坡180 燃料油现货价格变量为燃料油期价的Granger原因;上海燃料油期货价格是黄埔现货价格的单向的Granger原因,期货价格对现货价格具有发现作用。最终作出的长期协整方程显示:美原油期货价格,新加坡180燃料油现货价格、欧元汇率与上海燃料油现货价构成长期显著的均衡关系。美原油期货价格对沪燃料油期价的弹性为0．85;新加坡180燃料油现货价格对沪燃料油期价的弹性为0．78;欧元汇率对沪燃料油期价的弹性为1．04。从最终建立动态模型来看,模型有较好的拟合及预测精度。因此,该模型对沪燃料油期价风险控制具有较好的参考作用。

中国市场化利率形成机制的模型实证研究

本文从多个角度选取了可能影响市场化利率的多个变量,对市场化利率作协整建模分析。单位根检验结果表明,在样本期1993年第1季度至2004年第2季度内,我国宏观经济数据的非平稳性非常显著,选取的所有的时间序列季度数据均是含有一个单位根的非平稳序列。通过Granger因果关系检验,找到了影响市场化利率的Granger原因。运用协整理论构建了市场化利率模型,从长期均衡方程看到主要影响市场化利率的因素分别为GDP、通胀因素(CPI)、汇率、货币供应量(M0,M1)。从最终建立的短期动态误差修正模型各项评价指标来看,该模型具有良好的统计性质,从拟合值及预测值结果看具有较好的拟合及预测精度。因此,该模型对市场化利率预测与控制具有较好的参考作用。

白糖期货牛年难“牛”

白糖的国储库存将达到创历史记录的近300万吨，占新榨季期末总库存的近70％，大大地缓解了市场压力，起到了蓄水池的作用；不过同时也给糖价的上行带来了重重压力。

钢材期货蓄势待发

期盼已久的钢材期货可望在今年年底前推出。

股指期货：“三千宠爱集一身”

从来没有一个金融品种，能够引起全社会如此广泛的关注，还未诞生就已经闹得满城风雨，真可谓是“未见其人，先闻其声”。它就是新世纪我国的第一个金融期货品种——股指期货。

黄金期货投资正当时

2006年，投资大师罗杰斯表示，黄金价格将会涨到每盎司1000美元，如果要考虑通货膨胀的话，最高可能会涨到2000美元。在全球经济动荡的阴影笼罩下，通货膨胀愈演愈烈，2007年，黄金价格上涨了30％。黄金未来的上涨还存在较大的空间，投资黄金期货可谓恰逢其时。

农产品价格还有三成下跌空间

2008年大宗商品市场价格从几年来牛市的顶峰过山车般呼啸而下，关系到国计民生的粮食价格同样随波出现了暴涨暴跌局面。这也促使了年内中国政府对国内粮食进出口政策频繁进行调整。国内粮价明年逐步与国际粮价接轨11月13日，国家发改委公布《国家粮食安全中长期规划纲要（2008-2020年）》（以下简称纲要）。国家发改委明确表示，明年国内粮价将逐步与国际粮价接轨。

玉米价格将在底部盘整

全球金融危机，所有商品应声而下。全球经济增长大幅下滑已成定局，并且下滑趋势还在继续，通胀压力随初级商品价格暴跌而减轻，商品价格仍有下跌的空间。商品市场也正在经历“繁荣→危机→衰退→复苏”的循环往复的过程。玉米也难逃这样的厄运。

辉煌后涅槃 涅槃中轮回——2009豆市年度投资报告

经过2008年全球金融危机引爆的资本市场“去杠杆化”后．全球大豆市场走势将逐步回归供需面的引导。由于全球走出经济危机尚需时日，2009年国内外大豆期价很难走出单边行情．预期将更倾向于宽幅区间振荡行情。如果2009年美豆种植面积减少．2009年下半年经济好转，流动性再度充裕．那么2009／10年度美豆的农场价格有可能高于本年度。但年度均价在未来的1到2个年度仍倾向于下滑。

锌价短暂反弹 依然熊途漫漫

进入7月份以来，锌市表现仍然低迷，在传统的4—6月份的旺季并没有对市场产生任何支撑，在7月9日一度创出新低14890。随后由于国内27家生产企业在上海的会议中，提出了在7—9月份各自减产10％的说法，引发了沪锌的一轮反弹。无奈受制于国内经济较差的基本面，此消息也仅仅炒作了三天，价格即又大幅下挫。

收购低点或现,大豆熊曲或起波澜

当前全球的金融危机已转向经济危机．大宗商品市场已经失去了宏观经济面的牛市支撑而逐渐回归价值．并步入长期熊市之途。根据经济周期．此轮大熊市将维持数年之久。作为农产品中的豆类难以独善其身。CBOT大豆年内的低点可能已于10月形成。11月或将为商品市场反弹的时间窗．需注意其运行节奏。反弹之后。明年大豆或将现新低。

政策和供需的角逐 玉米欲跌还涨

在金融危机影响下．2009年世界实体经济迎来最困难时期．需求弱化现象正引导全球商品市场走势．并进一步冲击玉米消费。我国养殖业和玉米深加工行业也进入到淘汰整合阶段。一旦整体经济低迷．居民消费不振．将引起大量的中小型饲料、养殖、深加工企业退出市场，直接削减需求。由于我国的惠农政策．国内玉米在连续5年增产以及经济形势不利的重压之下价格仍能逆风而上。然而．在经济环境再度恶化的背景下，这种坚挺的趋势是否能够维持下去，还有待时间来验证。具体分析如下：

燃料油中线继续看涨

作为商品走势风向标的国际原油，在进入2008年后一路上扬，不断改写历史。四月NYMEX原油期货近月合约最高价已攀至每桶115美元左右，高于1980年创下的102．53美元纪录高位。

天胶强劲反弹 注意回调风险

近年全球天然橡胶需求量将年均增长4％，新增需求量主要来自汽车制造业和轮胎制造业。近十年来，天然橡胶和合成橡胶的生产及消费一直处于不断增加的状态。天胶近期价量齐升，其表现相当壮观，但仍不可忽视回调风险。

二三季度原油跌幅有限

对于今年原油走势尚难乐观。但第二、三季度因夏季汽油需求高峰期和飓风多发期来临，以及经济面的改善，原油中期下跌空间相对有限，仍存在止跌走强的可能。

通胀推动大豆市场吹响“牛市进行曲”

2007年国际基金在规避次级债风波中．以大豆为代表的农产品成了其理想的保值和投资目标。在美元长期贬值的背景下，由于它们的推波助澜，2007年国际大豆的大牛市周期可能比预期持续得更长，新高将会继续迭现，而国际基金高比例的净头寸持仓将会加剧期价的宽幅震荡。

铜价牛市尚未结束

2007年以来，全球大宗商品市场上的主角基本金属，走出了波澜壮阔的行情。2007年上半年铜价自低位大幅上涨，第四季度在次债危机影响下，铜价在震荡反弹后展开了一轮狂风扫落叶般的下跌行情。在春节前后，铜价重新走入了上升通道，铜价在未来还能再次展现气势磅礴的大牛市吗？

美元反弹反压商品市场

美元虽然阶段性走强，但并不具备逆转条件，以原油为代表的商品价格下跌可能还有反复。投资者对处于阶段性熊市的商品市场，还应把握好节奏，分品种区别对待。