企业并购重组中评估定价与成交价,谁被资本市场接受?——来自2007—2011年中国上市公司的经验数据

随着并购活动的日益活跃和资本市场的不断完善,资产评估定价为并购定价提供价值参考意见的可靠性值得关注。笔者尝试利用商誉这一会计变量,从长期角度考察资产评估定价的市场反应,为资产评估定价的准确性研究提出了新的思路,并以此考量资产评估定价在资产重组中的作用,有利于资产评估行业技术和监管水平的提升。笔者利用87家中国上市公司2007—2011年并购重组活动中的经验数据,研究了并购重组活动中评估定价的准确性问题。首先,笔者对并购重组的成交价格与评估定价之间的差异进行了描述性统计分析,结果发现评估定价与成交价基本吻合,评估定价也越来越成为并购重组定价的参考依据之一而被交易双方所接受;其次,笔者又运用"合并商誉"这一企业并购重组中所产生的会计资产项目间接考察评估定价的股票市场反应,结果表明相比成交价,评估定价更为资本市场所接受,它为交易提供了公平合理的咨询价格,具有一定的准确性。

营改增“扩围”的政策效应研究

在我国当前营业税改增值税在全国试点的阶段当中，随着时间的推移和政策优惠的逐步减少，我国的“营改增”地区开始出现“政策疲软”现象。据公开报道，已经开始“营改增”一年多的上海市，很多现代服务产业都开始产生了不同程度的税收负担不减反增的尴尬局面。有统计数据显示：仅2013年1季度，上海市区67％的试点企业在实际缴纳增值税上存在着增加，平均增加税负为5万元。与此同时24％的企业税负增加达到10万元，而个别大型物流企业公司则增加了多达100万元的税负。

数字化转型下新闻出版上市公司价值研究——以2010-2014上市公司为例

在对我国沪深两市新闻出版上市公司2010-2014年度业务分布领域及数字化转型进行分析的基础上,考察数字化转型业务对这些公司价值的影响,最后,从价值提升的角度对该类公司的数字化转型提出了相应的政策建议。

融资融券与公司财务杠杆

本文以2006-2015年A股上市公司为样本,采取双重差分模型检验融资融券对公司财务杠杆的影响,发现公司成为融资融券标的后,其财务杠杆显著降低。机制检验显示,融资融券通过三个渠道降低财务杠杆:(1)融资融券放大财务困境的负面影响、促使管理者降低财务风险;(2)融资融券促使管理者降低投资水平、债务融资需求减少;(3)融资融券使债务融资成本上升。进一步分析发现,融资融券可减少过度负债。将融资和融券机制分开检验发现,两者均可降低财务杠杆。异质性分析显示,融资融券的作用在非国有企业、小规模企业中更加显著。运用模糊断点回归和倾向得分匹配法排除样本选择偏差、考虑混杂效应、改变模型设置、更换样本区间后,结果依然显著。该结果说明融资融券可以有效降低公司财务杠杆。