贷款组合的风险分解模型研究

文章针对贷款组合中的信用风险,基于Credi t Met ri cs模型假设,提出了相互独立条件下贷款组合的风险价值分解及条件尾部均值分解模型。通过风险分解模型,我们可以快速准确计算各个债务人对整体贷款组合风险的贡献。最后,通过具体实例对模型进行了详细描述。

C2C二手电商平台的绿色补贴与诚信建设策略

本研究刻画了一个“平台主导型”的绿色补贴方案,构建了包含“买家、卖家、C2C二手电商平台”三方的序贯博弈模型,求解了C2C二手电商平台对交易者的最优绿色补贴策略与平台最优诚信建设努力水平,并分析了平台收费规则等参数对C2C二手电商平台最优决策与利润的影响.研究发现:1)如果二手电商平台收取比例成交费,为获取更多利润,平台应对买家进行绿色补贴;如果不收取比例成交费,平台将绿色补贴发放给买家或卖家对平台利润的影响相同;2)政府对二手电商平台的绿色激励存在一个可行区间,不宜过低或过高;平台收取比例成交费有利于发挥政府绿色激励的“杠杆”效果;3)在平台发放绿色补贴的情况下,比例成交费对平台诚信建设有促进效果,而固定成交费对平台诚信建设有抑制作用;当诚信建设成本系数降低时,二手电商平台应提升诚信建设努力水平.上述结论不仅为“双碳”目标下发挥平台功能、实现绿色消费外部性的内部化提供了借鉴,而且对信息中介型平台的诚信建设具有一定的参考价值.

保险公司在风险相依模型中均值-方差准则下的最优投资策略

研究了具有两个业务部门的保险公司的最优投资问题,其中每个业务部门的盈余过程由二维的Lévy过程描述。保险公司可将其盈余投资于金融市场,其中金融市场由一个无风险资产和两个具有风险相关性的风险资产组成,而且风险资产的价格过程由二维的Lévy过程所驱动。文中讨论了两个优化问题。一个是基准问题,即选择适当的投资策略使保险公司的终端财富与一个基准值之差的平方期望最小;另一个是均值-方差(M-V)问题,即在保险公司终端财富给定的情形下,选择适当的投资策略使终端财富的方差最小。利用动态规划的方法,得到第一个优化问题的最优投资策略和最优值函数的解析式。结合第一个优化问题的结果,利用对偶定理得到第二个优化问题的最优投资策略和有效前沿。

复杂网络视角下行业风险传染与银行信贷配置

信贷业务是银行业主要的收益和风险来源.然而,我国的银行对行业风险进行评估的过程中,没有考虑行业间的整体关联性.因此,基于已有研究,从复杂网络视角研究我国行业风险的主要聚类类型(循环型、中介型、吸收型和扩散型),在考虑行业聚类风险的基础上构建行业层面的银行信贷配置模型(Min-C即最小聚类系数模型)并给出信贷配置最优策略和信贷配置集中化的度量指标C-I-HHI(clustering-industry-HHI).研究结果表明:在4种聚类风险中,国内的行业间聚类风险主要是吸收型,属于较高风险传染类型;Min-C模型由于综合考虑了行业间的聚类风险类型,所以其信贷配置策略在贷款收益率、不良贷款率等指标上优于传统的Na6ve策略、Min-V模型和Min-CVaR模型下的最优策略;Min-C模型下的最优策略的银行不良贷款率也分别低于我国城市商业银行与农村商业银行的平均不良贷款率;稳健性检验中构造的C-I-HHI指标不仅说明了Min-C模型的稳定性,还为银行信贷配置是集中化还是多元化更优的争论提供了新的分析思路.

我国房地产业对金融行业的风险溢出效应研究

近年来,国内外经济形势复杂多变,全球均面临经济增长变缓的挑战,房地产行业面临去库存压力大、资金来源紧、偿债压力重等不可忽视的严峻考验,房地产行业引发的金融风险开始显现.本文使用AR-GARCH-CoVaR模型分别从房地产行业层面和企业层面测算房地产业对金融行业的风险溢出强度.研究结果显示:房地产业对金融行业具有显著的风险溢出效应,不同细分金融行业存在差异,房地产业对非银行金融行业的风险溢出强度超过银行,其中,房地产业对信托行业的风险溢出强度较大.此外,本文对房地产企业进行分类和单个划分,子样本研究结果显示:风险主要集中在小房地产企业,其中小房地产企业对银行以及信托行业的风险溢出强度最强;单个房地产企业的结果显示:绝大部分房地产企业对金融行业均存在风险溢出效应,但是强度存在差异.进一步动态分析结果显示:房地产业对金融行业的风险溢出强度呈现较强的顺周期性,且受监管政策影响很大;在房地产政策收紧、监管政策严格的时候,房地产业对金融行业的风险溢出强度较小,且集中在银行;在房地产政策以及政府监管宽松的时候,房地产业对金融行业的风险溢出强度不断加大,且扩散到不同细分金融行业.

基于动态VaR约束与随机波动率模型的最优投资策略

研究Stein-Stein随机波动率模型下带动态VaR约束的最优投资组合选择问题.假设投资者的目标是最大化终端财富的期望幂效用,可投资于无风险资产和一种风险资产,风险资产的价格过程由Stein-Stein随机波动率模型刻画.同时,投资者期望能在投资过程中利用动态VaR约束控制所面对的风险.运用Bellman动态规划方法和Lagrange乘子法,得到了该约束问题最优策略的解析式及特殊情形下最优值函数的解析式;并通过理论分析和数值算例,阐述了动态VaR约束与随机波动率对最优投资策略的影响.

CRRA、LA和DA三种效用模型的比较分析——资产配置理论的进化和发展

从经典的CRRA效用模型到近期关于LA和DA效用的研究,金融理论在新古典范式的基础上辅助了对行为和心理的分析。本文认为尤其值得指出的是,行为和心理研究带给金融学的新视角不仅从概念上对资产分配决策问题进行了革新,而且还逐渐将人们的行为特征模型化、数学化,这就大大推进了投资者在面临复杂的不确定性时的投资决策问题的研究。本文希望通过对CRRA、LA、DA三种效用模型的比较分析,对“不确定性”下的投资决策问题的研究提供有益的思路。

基于贝叶斯方法的均值-方差投资组合选择

传统均值—方差模型应用于投资实践时将参数的估计值看作是其真实取值,从而忽略了估计风险对投资决策的影响。基于此,文章提出了基于贝叶斯方法的均值—方差模型,并介绍了最优投资组合的求解过程。贝叶斯分析框架的引入将有效克服传统均值—方差模型对参数取值的敏感性,使得模型的稳健性得到显著提高。

贷款组合的破产概率分析

文章针对贷款组合中的违约风险,研究了有限连续时间下贷款组合中的一个破产模型;利用该破产模型,分别推导出单一贷款额结构和多个贷款额结构下的破产概率。结论表明,破产概率在违约概率的基础上进一步描述出金融机构对于违约风险的承受能力情况,是衡量金融机构风险状况的有效指标。

限购政策对房价的调控有效吗

本文利用38个已颁布房产限购政策的城市和17个未颁布限购政策的城市2008年第1季度至2013年第2季度的数据,在使用倾向得分对样本进行匹配的基础上对匹配后的样本进行倍差法估计,探讨了房地产限购政策对房价的调控效果。实证结果表明,限购政策具有良好的调控效果,有效地抑制了房价的上涨;限购政策具有一定的时滞性,随着时间的推移其效果越来越明显。为了进一步研究限购政策对"房价过高,上涨过快"的城市是否具有额外的调控作用,本文使用双重倍差法进行分析,发现限购政策对"房价上涨过快"的城市具有额外的调控效果,实现了抑制过度投机的政策初衷;但限购政策在"房价过高"城市的治理上并没有体现出额外的抑制作用。

代理人制度困境的合同设计

代理人制度是公司治理机制的必然趋势,而代理人问题及其合理解决也成为公司运营成败的重要因素,文章考虑了中国特定社会构建和文化下的信任问题,运用信息经济学效用模型分析委托人代理人之间关系,逻辑上论证委托—代理人之间关系应该考虑的因素,并且给出代理人问题解决的可能方案和合同设计。

基于集合经验模态分解技术的中国房地产周期识别研究

本文运用1991年1月-2011年12月房地产销售价格指数的月度数据,结合最新发展的集合经验模态分解(EEMD)技术,从多尺度识别了我国房地产市场内在的准周期成分。准周期的识别过程就是房价形成因素的寻找过程。以房地产改革元年1998年为数据分断点做比较研究和稳定性检验,对应的准周期得到再次识别,增强了结论的可信度。研究表明:从1991年1月-2011年12月的样本期间来看,房地产市场供给弹性不足;货币因素在房价形成中的贡献最大;长期经济增长因素贡献很小,不是驱动房价的主要力量。房改后,上述结论依然成立,然而,货币供给对房价增长主导性作用进一步增强;长期因素的相对方差贡献变大了,房价与经济发展水平关系更紧密。根据结论,本研究建议房地产调控应重在控制货币增速和加大土地供给两方面。

反腐对房企拿地投资的影响--基于微观土地交易数据的证据

采用房企微观土地交易数据,基于十八大以来反腐工作外生事件冲击,采用双重差分方法分析了反腐对房企拿地投资的影响.对于拿地行为,发现整体上拿地后房企股价超额收益率显著下降.反腐后,房企股价超额收益显著增加,费用支出显著降低,拿地价格显著增加,整体投资效率显著提升.对于国企和非国企样本,反腐影响主要集中于非国企样本.最后,对于改善房企投资和土地交易环境,针对实证结果从企业异质性角度给出了相应政策建议.

Ornstein-Uhlenbeck模型下DC养老金计划的最优投资策略

本文研究了Ornstein-Uhlenbeck模型下确定缴费型养老金计划(简称DC计划)的最优投资策略,其中以最大化DC计划参与者终端财富(退休时其账户金额)的CRRA效用为目标.假定投资者可投资于无风险资产和一种风险资产,风险资产的瞬时收益率由Ornstein-Uhlenbeck过程驱动,该过程能反映市场所处的状态.利用随机控制理论,给出了相应的HJB方程与验证定理;并通过求解相应的HJB方程,得到了最优投资策略和最优值函数的解析式.最后分析了瞬时收益率对最优投资策略的影响,发现当市场向良性状态发展时,投资在风险资产上的财富比例呈上升趋势;当初始财富足够大且市场状态不变时,投资在风险资产上的财富比例几乎不受时间的影响.

中央银行沟通、宏观经济信息与货币政策有效性

根据《中国货币政策执行报告》,本文构造了中央银行沟通指示器变量,检验了中央银行沟通在货币政策中的有效性。本文分别比较了沟通信息、前瞻性宏观经济信息和当期宏观经济信息对利率变化的影响及各自对利率变化的预测能力,检验了沟通信息与宏观经济信息之间的关系。结果表明,中央银行对通货膨胀的评论、预期宏观经济信息以及通货膨胀都与利率变化显著相关;但在预测利率变化上,沟通信息不能胜过宏观经济信息。此外,中央银行沟通信息只是宏观经济信息的补充,并不能完全替代宏观信息。

对投资组合选择的Telser安全-首要模型的一些讨论

主要对一般情形、含无风险资产和含外生负债三种情况下的TSF模型用直观解法求解,并对其最优解、可行解的存在性条件进行详细讨论,另外还提出一些值得进一步研究的问题.

银行金融科技、非银行金融科技与企业舞弊

本文探讨由银行与非银行金融机构发展与使用的两种金融科技创新对我国A股上市公司舞弊行为的影响.基于2011年至2020年的面板数据,研究结果表明,两种金融科技均能通过增强企业内部控制水平与外部关注水平来抑制企业舞弊.异质性分析表明,两种金融科技的抑制效应在数字化转型较高、信息披露较低的企业中更为显著.另外,由于金融科技研发者的经营条件、策略、目标不同,银行金融科技的抑制效应在所有企业中显著,而非银行金融科技的抑制效应则仅在高风险企业中显著.区分企业舞弊类型时,两种金融科技对信息披露类、资金使用类以及其他类舞弊行为造成了显著的抑制效应.本文进一步分析发现银行金融科技与非银行金融科技的应用效果之间存在复杂的互动关系.具体地,银行金融科技的抑制效应在非银行金融科技发展较弱时显著,非银行金融科技的抑制效应则在银行金融科技发展较强时显著.通过同时纳入两种金融科技及其交互项,两种金融科技在资金使用类与其他类中体现出显著的协同抑制效应.最后,本文的结果还表示两类金融科技的协同发展有可能会带来潜在的风险.综上所述,本文在识别金融科技发展对企业舞弊行为影响的基础上,凸显了不同类型金融科技的“共性”特征与“个性”差异,强调银行金融科技和非银行金融科技之间潜在的未来合作机会,并指出金融科技发展过程中的潜在风险.