基于TVP-VAR模型的中美资本市场风险溢出效应研究

为深入分析资本市场风险溢出,及时化解金融外源性风险。本文选取2007年1月1日—2020年12月30日中美股票市场主要股指的日度数据,首先基于TVP-VAR模型构建溢出指数研究金融市场之间的风险溢出效应,然后利用Granger因果检验分析动态溢出效应的Granger因果关系,探寻各股票市场变动的Granger原因。研究表明:(1)各市场之间具有较强的关联性,内部风险溢出普遍高于市场间风险溢出,危机时期美股对A股市场的风险溢出较大;(2)2011年与2018年各股票市场之间风险溢出较大,其中2015年和2018年A股为主要的风险溢出方,其他时间内美三大股指为主要风险溢出方;(3)在5%的显著性下,除SPX和IXIC之间的动态净溢出效应不存在Granger因果关系之外,其他各市场动态净溢出效应均互为Granger原因。

证券公司混业经营的模式选择分析

本文分析了证券公司实现混业经营的两种主要模式及其各自的特点,对两种模式进行比较。在此基础上,先分析了中国证券公司混业经营的实践,并结合中国的现状分析了中国证券公司混业经营采用的模式。通过对中国金融业的混业现状、风险控制和监管、证券公司的发展状况以及国际经验等方面的分析,认为金融控股公司是中国证券公司当前适合采用的模式。

人工智能背景下证券公司财务管理转型分析

文章主要以人工智能背景下证券公司财务管理转型为重点,从证券公司财务会计作用、证券公司财务会计同管理会计的融合几个方面进行研究分析,其目的在于推动证券公司更加稳定持续的进步与发展。

地方债务风险化解分析与政策建议

一、我国近年化债历史及经验小结(一)我国化债历史:发行置换债券及2018年以来的控增量化存量地方性债务规模快速增长、经济增速的下行,导致地方政府债务压力不断提升,国家审计署分别于2011年、2013年对地方性债务进行审计,2015年8月全国人大常委会报告披露了审计口径中政府负有偿还责任的债务余额。

粤港澳大湾区蓝色金融的发展优势及实施路径

在国家“海洋强国”战略目标下,拥有丰富海洋资源、不俗金融实力及初步经验积累的粤港澳大湾区是推动我国蓝色金融创新发展的后备力量。论文在厘清蓝色金融内涵、梳理国内外蓝色金融发展进程的基础上,依托粤港澳大湾区的政策、资源和实践优势提出了其发展蓝色金融的可行建议,即通过协同力量、完善规则、培育主体、创新工具、组建智库以及防范风险等措施构建大湾区的蓝色金融体系,推动我国蓝色金融发展进程。

商业银行收入结构对盈利能力的影响研究——基于中国14家上市银行面板数据的分析

银行业的激烈竞争使得利息收入业务对银行利润增长的贡献有限,越来越多的银行开始积极拓展服务,开辟非利息收入来源。本文基于中国14家上市商业银行2008-2010年季度数据,定量分析了商业银行收入结构对盈利能力的影响。结果表明,商业银行的非利息收入占比(手续费及佣金收入占比)和净息差对银行的盈利能力的影响都是正向的。商业银行在优化收入结构时必须控制成本费用才能使银行的盈利能力不断提高。国有控股银行的非利息收入占比要远远高于其它商业银行,且与盈利性成正向关系。全国性股份制商业银行和城市商业银行的非利息业务还很不完善,收入结构与盈利能力的回归系数不显著。商业银行盈利能力与宏观经济表现出一致的增长性。适中的银行规模能促进银行盈利能力的提高。

信息披露制度的机能和有效性

本文在分析我国证券市场信息披露制度现状的基础上,阐述了信息披露制度有效性不高的原因,并由此提出了若干针对性措施,以期对提高证券市场信息披露制度的有效性有所帮助。

基于演化博弈视角的融资平台公司寻租行为研究

基于政府主导制度的安排,运用演化博弈理论,建立相应支付矩阵,分析地方融资平台公司寻租行为的演化规律。研究结果表明,地方融资平台公司寻租行为的演化随着市场经济的发展而不断变化,最终在市场经济发展的成熟阶段,理性的融资平台公司会选择不寻租的行为路径。建议从调整中央政府与地方政府事权和支出责任、改革官员政绩考核机制和加强信息公开化、透明化等方面入手,提高地方融资平台公司的经营管理水平。

证券公司参与碳交易市场业务实践

证券公司可以通过明确业务发展规划、健全风险管理策略,加强市场研究分析、拓展多方合作关系、建立专业人才队伍等举措,更好把握全国碳交易市场的发展机遇,提高参与碳交易市场的业务竞争力。

股票市场投资者结构国际比较研究

本文梳理了A股市场与相关国家(地区)股市投资者结构的现状,探讨这些市场投资者结构的演变路径、以及促成这种演变的主要因素。基于境外主要市场投资者结构演变及政策措施的经验教训,本文提出改进A股市场相关制度的六点政策建议:第一,从更宏观的政策层面入手,改进上市公司结构,增厚上市公司利润,以增进A股市场的长期投资价值;第二,着力培育和鼓励大体量资金机构进入股市;第三,有必要继续扩大海外合格机构投资者资金规模;第四,完善金融产品供应,适当放宽交易规则约束,使机构投资者有更多工具和交易方式参与市场交易;第五,在个人投资者方面,监管部门需要适度转变监管理念,进而改进相关交易规则,鼓励个人投资者以合理方式理性参与股市;第六,创新税收激励机制,合理引导个人投资者。

金融科技在信用研究领域的应用

信用研究作为信用债投资的基础,具有重要作用。本文尝试探索金融科技在信用研究领域的应用,针对传统信用研究存在的难点,从信用研究各环节出发,探索运用网络爬虫技术、图文互搜、多模态信息识别与抽取、信息聚类与展示、文本自动生成技术、人机交互等多种金融科技解决方案,为后续进一步研究提供一定的基础。

股市异常波动下的股债联动关系——基于事件研究法的分析

对2006年以来的中国股债联动关系的分析表明,股债市之间的长期相关性不高,可能存在着时变特征,且在股市平稳和非平稳时期,股债联动机制存在显著差异。进一步使用事件研究法和相应统计检验方法,对2007~2008年与2015年两次典型股市异常波动的分析表明,2007~2008年与2015年的股市波动不存在显著差异,但股债联动关系存在显著差异。相对于2007~2008年的股市异常波动,在2015年的股市异常波动期间,国债的避险功能十分突出,且信用债市场也起到一定程度的"资金避险池"的作用。

融资融券标的扩容的结构演变与市场影响

基于融资融券标的扩容视角,本文深度挖掘了历次两融标的扩容的结构演变及对A股市场整体影响。结果表明,两融扩容标的由侧重主板蓝筹标的向稳主板蓝筹标的、倾向中小板与创业板高成长标的过渡,历次扩容短期内对两融业务发展具有促进作用,但并非促进市场行情持续或反转的有效工具。结构演变方面,通信、食品饮料、医药生物、电子、计算机与传媒等行业在近三次两融标的扩容中,呈“J”形反弹;银行、钢铁和非银金融的两融标的占比超85%,后续扩容有限;相对交通运输、采掘、有色金属与房地产等行业而言,在新一轮科技革命的驱动与政策支持下,通信、医药生物、电子、计算机与传媒等行业标的扩容具有更强的政策与环境基础。

公司债市场的风险来源、预警与防控研究

本文初步分析了公司债市场的潜在风险来源及可能触发的机理,从中长期发展的角度剖析了交易所公司债市场的内部风险,以及可能外溢到整个公司债市场进而引发的系统性危机的风险。通过与其他市场的流行性、信用利差比较,实证分析了公司债市场的潜在不足;基于压力测试,测算了极端情况下房地产行业和整个市场出现大规模信用违约对市场稳定性的冲击,评估了公司债市场对潜在大规模违约风险的承受能力。在此基础上,本文提出了公司债市场风险控制的原则及相应的风险预警指标体系,并就公司债如何应对中长期发展风险和短期的重大冲击风险给出了相应的政策建议。

中国金融系统风险溢出效应研究——基于溢出指数和波动溢出网络

文章基于溢出指数和波动溢出网络方法,从静态和动态分别度量我国金融系统不同子市场间的风险联动水平及变动趋势。研究结果表明,我国金融系统风险溢出效应整体水平较高,各市场间联动性较强;市场内部滞后效应大于市场之间溢出效应,两两有向溢出效应具有强不对称性;作为我国金融系统的风险中心,货币市场始终处于风险溢出方,但在金融危机时期,其对外风险溢出效应相对减弱,而大宗商品市场、资本市场、房地产市场等其余市场的风险溢出效应相对增强。值得注意的是,当前我国金融系统整体风险溢出水平较高,市场间风险相关性较强,需要进一步加强系统性风险的监测与防范。

绿色债券发行定价优势及其影响因素探究

在政策的大力支持下,绿色债券逐渐成为我国债券市场的重要组成部分。本文以2017年1月至2021年5月银行间市场和交易所市场发行的25630只公募信用债以及290只公募绿色信用债券为研究对象,从债券发行主体角度出发,使用描述性统计和回归分析方法,探究影响绿色债券发行定价的因素。研究发现,绿色债券在发行定价方面具有一定优势,影响绿色债券发行溢价的因素中,资产规模、债项评级较为显著,即发行主体资产规模大、债项评级AAA级的绿色债券发行定价优势更大。基于此,本文提出四条建议以促进我国绿色债券市场发展。

中国绿色金融智本战略创新路径解析

中国正成为全球绿色金融第一大国,面临成为全球绿色定价中心机会,为此,需要四大创新:一是需求创新。未来十年我国新增中产阶级4亿、富有人群2.8亿,暨6.8亿人具备从物质投资享受向绿色投资享受的强大需求,将推动中国绿色金融产业持续向好;各地方政府正面临产业转型,绿色产业成为政策优惠的重点产业;机构资本投资绿色环保产业已成潮流。二是政策创新。十八届五中全会提出绿色发展理念,绿色金融发展已经上升为国家意识和国家意志,绿色金融产业政策落实、地方政府创新发展和生态文明建设,需要引入巨量社会资本、需要引入国际资本和国际先进技术,决策者、监管者、金融家、企业家因此需要全球视角来经营绿色产业,绿色金融战略,通过政策催化,已经成为行动的起点。三是智本创新。绿色金融创新实施需要国际、国家、产业、机构、地方和居民资本六维和合,需要政策、资源、管理、技术、产品、市场、金融、战略八度创新,才能通过产权创新、品牌创新、智库创新、金融(组织)创新,协同发展绿色金融产业,为全面小康社会建设开辟新型渠道。四是价值创新。绿色消费投资化,绿色投资证券化,绿色证券产业化,通过绿色理念、绿色行为将绿色商品、绿色货币、绿色资本相融成为绿色智本,通过绿色能源等渠道,将绿水青山有效转型成为金山银山,将习总书记两山理论,通过金融平台创新实现智本创新,实现倍加的价值创造。

绿色金融背景下,产业升级路径及政策分析

中国正兴起进一步深化改革浪潮,绿色金融创新风起云涌。绿色金融发展需要知识创新、科技创新、资本创新、资源创新为前提,这些创新又需要政策创新和管理创新去催化,推动市场边界扩展,从而实现创新组合与客户效用的有机结合,所有创新都与市场创新结盟,从而实现绿色金融与产业升级、人文协同发展,即八大创新共同筑就中华崛起之路。绿色金融要成功创新,必须坚持理念先行、制度先行、组织先行、协同先行,以协同先行促发展先行,以理论先行促进全球资源合作先行,进而实现以人民币为中心的全球人财物的交流、合作、配置先行,才能推动中国经济的可持续发展。绿色金融要成功创新,必须在大局观念、主体观念、创新观念指导下,实现资源创新、制度创新、管理创新、技术创新、产品创新、金融创新、市场创新和战略创新协同作战,才能实现价值创新最大化。因此,绿色金融创新既要与全国经济发展大棋局相协同,又要通过绿色金融集聚区的创新发展模范作用,引领全国经济发展,还要通过创新区的先行优势,及时吸收、接纳、融合全球创新浪潮的新成果,只有这样的协同创新,才会让创新效果全国化、先行力量全球化,实现中国智慧为基础的"智本创新"成为整合全球政治、经济、金融、人文、资源的指导思想。

完善我国现行财务分析指标体系

随着信息使用者需求的变化,现行财务分析指标体系的局限性日益显现。文章对此进行了分析,提出了完善财务分析指标体系的具体建议。

产出效率视角下的国企债务规模:一个经验测算

本文从产出效率的视角初步分析了国企改革进程中减负债、去杠杆等问题,并对国有企业合理的债务规模和产出水平进行了经验测算。研究结果表明,相比于民营工业企业,国有工业企业的债务规模扩张明显,销售产值先增后降,产出效率始终偏低。从37个细分工业行业来看,国有企业的产出效率整体较差,且波动幅度较大。大部分行业的国有企业与民营企业之间存在着较大的产出效率差异,但个别行业有微弱的好转迹象。根据经验测算,整个工业部门,尤其是国有工业企业部门,其债务规模理应更小,或销售产值理应更高。本文提出,从产出效率的角度来看,部分行业很有必要引入民营企业的竞争以提升国企效率。