把握新时期推进人民币国际化的金钥匙——评《人民币国际债券市场研究》一书

党的十九大宣告了中国经济步入新时代，开启新征程，人民币国际化必将顺应时代大潮向前推进。特别地，中国经济将有条件保持平稳较快增长，预计到2035年将超过美国成为第一大经济体：中国对外开放的大门越开越大，“一带一路”建设持续推进，

重塑经济内生增长动力--专访中银国际首席经济学家程漫江

“中国经济转型调整过程尚未结束，仅凭货币政策无法重塑中国经济的力生增长动力。”“通过加杠杆推动房地产回升难以持续，基础设施投资受限于自身盈利能力，也难以长期保持高速增长。“内生增长动力不足的症结是资源配置机制和公共服务体系仍存在缺陷．从而影响到各类要素所有人的激励机制。”

金融治理改革的下一步

以美元为中心的国际货币体系存在严重缺陷,改革具有突出意义2008年金融危机以来,全球金融治理存在的诸多缺陷日益凸显,经济失衡、汇率扭曲与大规模资本流动等全球化问题此起彼伏,金融自由化和金融创新冲击下国际金融监管体系漏洞暴露,全球金融治理改革引起了国际社会的高度关注。

从供给侧结构性改革角度看不良资产证券化

不良资产证券化是当下备受关注的议题,因为它既涉及金融自身良性发展,也涉及金融如何支持供给侧结构性改革的顺利进行。不良资产证券化的三个方面不良资产证券化由三个相关方面组成,第一个是资产证券化,第二个是不良资产,第三个是不良资产证券化。首先,资产证券化。中国是储蓄率最高的国家之一,并由此决定中国的金融结构是以间接融资为主。

地方债仍是2017年宏观调控的核心问题

中国GDP连续互个季度保持在6．7％的水平，对此有观点认为，很可能预示着经济基本到了L形城部。其实在我看来，核心问题不在GDP本身，而在两个指标，第一，PPI经过54个月后转正，这意味着企业销售在增长，还本付息能力在提高；第二，企业利润在14个月后转正，与此同时，银行坏账峰管旧比在上升，但环比在下降，这可能意味着杠杆在某种程度上得到了稳定。

积极推动自贸港金融制度集成创新

在百年未有之大变局下,建设海南自贸港是新的历史时期中国经济社会发展的需要。海南历史机遇的核心是制度集成创新,海南需要以服务业开放为引领进行高水平开放压力测试。金融开放是服务业开放的重点和难点,海南自贸港金融开放的基本路径应是在过去十多年人民币国际化经验基础上,以金融制度创新逐步推进资本项目可兑换,进而实现人民币全面可兑换的目标。要推动形成中国特色自贸港金融开放理论,为制度创新提供指引。

对港元不必有过多的担心

由于香港是个自由的市场,当资金撤出以后香港的利率会变贵,联系汇率会向强方倾斜.如果资金涌入,港币的利率会走低,那么联系汇率就会向弱方倾斜,当然资金进去会推动股市的上涨,资金撤出以后推动股市的下跌,也会对联系汇率强弱变化产生跷跷板的杠杆作用,因为资本市场跟汇率市场正好是对冲的.

金融体制改革仍在路上

经过40年改革开放,中国金融体系终于显得比较完善了,终于开始面对跟发达国家一样的金融问题了,比如去杠杆问题,跟去杠杆相关的宏观审慎管理问题也进入中国的视野,从这个意义上来说,中国似乎已经在接近国际舞台的中心。

曹远征债转股只是金融工具并非市场利好消息

在经济增长不断趋缓而货币供给不断增加的情况下,中国货币和准货币M2与GDP的比率不断增加,已远远超过全球样本的平均水平,我国的杠杆率并不低,加货币与去杠杆的关系值得讨论的有以下几个方面。

金融改革要不忘“市场导向”的初心

从中国金融下一步改革来看,至少有三个任务要做,第一个是利率市场化,第二个是汇率市场化,第三个是人民币全面可兑换.这三个是相辅相成的,只有人民币全面可兑换,汇率才能自由化,那么利率才可以市场化.只有这样,中国金融市场的全面开放、国内外金融机构的全面参与,中国才能担当大国金融的义务.从这个目标来看,中国的金融改革开放任重而道远.在下一步过程中。

曹远征债转股不是廉价的午餐

债转股确实降低企业负债率,上一轮的债转股都是国有企业、国有银行,而这一轮的债转股很多为上市企业、多种所有者,成为了资产负债调整工具,这取决于政府对当地企业的安排,和政府的财务体系相关.债转股就是一个谈判的资产负债调整工具,不能寄予很高的期望,借的钱总是要还的,不是廉价的午餐,好的企业暂时遇到困难时,才能使用.

要警惕境外资金频繁流动影响

20年前的亚洲金融危机,根源在于新兴市场国家存在三个方向的错配两国之间的贸易需用第三国货币结算的货币错配;当地经济发展需要长期资金而供应的都是短期资金导致的期限错配;当地金融市场不发达但投机率高使得资本外出投机导致的结构错配.

短期货币政策不应过紧

怎么展开去杠杆的过程？其实杠杆率能否持续,不在于金融,而在于实体经济,如果实体经济的利润增长,实体经济的现金流可以覆盖利息,那么杠杆就可以维持.对国有企业的改革,在宏观经济稳定的情况下应该实时推进、加快推进,改善其治理机制和经营效果,对控制杠杆有非常重要的作用.同时,财税体制改革也非常重要,

新动能2020年以后或破局

十九大报告提出要培育新增长点,形成新动能.这个过程当下正在发生,比如新的业态、新的技术和新的产业正在形成中,当然现在比例还较小.以机器人为例,全球1/3的机器人出售给了中国.今年上半年,中国工业机器人增长速度是90%,许多传统制造业都开始使用机器人进行制造了.比如海尔、美的,现在完全是智能一体化生产.

中国经济要重点关注四大指标

形象地讲,当前的GDP是挂着点滴的GDP,并不是一个健康的状况.中国宏观经济问题、政策问题就是什么时候拔掉点滴的问题,2017年就开始拔,2018年要继续拔.

构建强大金融机构,助力金融强国建设

2024年1月16日,习近平总书记在省部级主要领导干部推动金融高质量发展专题研讨班开班式上发表重要讲话,深刻阐释了金融强国建设的丰富内涵,指出强大的金融机构是金融强国应当具备的六大关键核心金融要素之一。强大的金融机构是金融强国建设的重要微观基础,既要以所在经济体强大的经济基础和综合国力作为保障和支持,还应具备韧性强、进化快、布局广、影响力大等关键特征。为认真学习贯彻习近平总书记关于金融强国的重要论述,深刻把握建设金融强国的精髓要义和实践要求,中国工商银行组织召开“建设强大金融机构”专家学者座谈会,与会专家从理论与实践、国内与国际、历史与现实等多个维度进行了讨论交流,现将有关观点刊登如下,以飨读者。

三元悖论非角点解与人民币国际化路径选择--理论与实证

本文基于货币国际化的历史视角,发现传统发达国家主权货币国际化路径选择应满足三元悖论角点解约束。但是,不具备国际化条件的人民币却成功国际化。基于此,本文对人民币国际化起步的特殊路径进行概述和梳理,通过三元悖论非角点解理论对其进行解释。在我国资本项下不开放、不可兑换的前提下,人民币国际化的起步是从双边贸易的结算开始,其主要回流机制采取了CEPA安排下的港澳人民币跨境使用的"离岸市场加清算行"模式。具有中国特色的人民币国际化路线,超越了历史上主权货币国际化的传统模式,有效化解了发展中国家货币国际化面临的难题,这也是人民币国际化路径的精妙之处。理论上,人民币开始国际化所选择的特殊路径是蒙代尔三元悖论非角点解原则现实版的鲜活案例,为发展中大国实现本国货币的国际化提供了新鲜的经验与尝试。

人民币国际化、资本项目开放与金融市场建设

本文讨论了人民币国际化的新经验,即资本项目开放和可兑换可分阶段实施,认为上海自贸区的建设连接了人民币在岸市场和离岸市场,创造了资本项目可兑换的实现条件;人民币国际化能够走多远取决于人民币资本项目开放的进程,而发展真正有深度、能够提供安全稳定产品并具有流动性的金融市场是资本项目可兑换的实质所在。

大国模型下的金融开放及主权货币国际化的思考

区别于一般经济体,超大型经济体因占全球GDP和世界贸易比重高而使其货币具有国际货币潜质。发挥这一潜质会使超大型经济体金融开放呈现为不同于传统理解的新路线,形成从属于本币国际化的新安排。本文从这个角度讨论了人民币国际化的前景及挑战。

人民币国际化的源起与发展

人民币国际化始于国际贸易需求,近年来发展迅速。然而人民币作为国际货币仍有前提条件未能满足,包括货币全面可兑换、国际收支保持逆差、有深度的金融市场。随着上海自贸区资本账户开放经验的逐步获得和推广,资本项下可兑换有望在三年内完成。人民币国际化的发展程度更多取决于上海是否拥有深度的金融市场。当前,应加快人民币资本项下可兑换,促进国内金融市场,特别是固定收益市场的发展,加快人民币离岸、在岸市场并轨,夯实人民币长期稳定的基础,使人民币国际化走得更远。