利率市场化与货币政策新挑战

近年来我国利率市场化不断推进,货币市场、债券市场、本外币贷款及人民币协议存款利率已完全放开,企业债券、理财产品、影子银行快速膨胀,推动利率市场化程度实质性提升,也逐渐改变着我国的金融结构。利率市场化因短期内可能加剧银行竞争和融资成本居高压力而引发争议,但其长期内优化资源配置、促进经济转型的重要作用不容否认。

中国国债期限溢价测算及应用

本文采用Hull-White模型,分别以存款类机构质押式回购利率(DR系列)、全市场加权平均回购利率(R系列)、上海银行间同业拆放利率(Shibor系列)作为基准利率,测算中国国债期限溢价。结果显示,以DR3M为基准利率测算的期限溢价更具可信性;中国国债期限溢价对经济增速、信用溢价走势均有一定前瞻性。

贸易失衡与资本形成研究

本文研究了贸易顺差或逆差如何影响资本形成。在分析中,从对贸易账户余额与资本形成关系的推导和论证出发.通过引入资本管制与强制结售汇假设下改进后的托宾实际可支配收入这一变量.建立起一个考虑贸易失衡影响的资本存量增长模型。进一步,对15个中等收入经济体进行了实证研究.并结合中国的情况做了扩展分析。研究表明,贸易顺差会阻碍资本形成,贸易逆差则有助于资本形成;通过实行资本管制与强制结售汇制,可以改变贸易顺差或逆差对资本形成的作用方向,进而改善资本形成路径。由此认为,当前中国已经进入中高收入阶段.要切实把政策重心转向实现贸易平衡,通过加大进口来改进资本形成。

中国合理货币化比率的测度框架与实证研究

中国M2/GDP持续上升并超过2,引起对经济效率和金融风险的担忧,为此必须研究货币供应量对国内生产总值比率的合理水平与决定因素。本文从收入流量循环模型出发,建立起一个包含货币方面与实际部门的测度框架,推导出合理货币化比率公式,测算并分析了1992--2015年合理货币化比率与流动性过剩情况。研究结论是,以合理货币化比率为标准,中国符合“货币化路径”假说,但从货币供应量对国内生产总值比率看,1998年以后流动性显著过剩。计量检验表明,中国M2/GDP受基本经济变量与外部冲击的共同影响,而外部冲击则主导了该比率不合常理的上升。由此,以合理货币化比率为依据,我们认为宏观政策要坚持“激活货币信贷存量”方向,在实体经济发展中消化和解决高M2/GDP难题。

2015年中国经济会轻微滞胀吗

2014年，中国达成其经济增长和通胀调控目标已无悬念，人们开始将关注的目标投向2015年。以美联储加息为信号，全球经济的分化和动荡似乎不可避免。中国也面临全面深化改革的挑战。乐观者认为，中国将收获更平稳的增长和温和通胀；而悲观者则认为，中国增长下行和通胀上升，可能使其呈现轻微滞胀的困境。中国经济在2015年的可能前景究竟如何呢？

重塑经济增速更应提升全要素生产率

2015年底的中央经济工作会议确立了"供给侧结构性改革"为2016年的主要任务。本文以1992—2014年经济增长数据做样本估计中国经济潜在增速,认为重塑中国经济增长路径应从供给端的资本、劳动与全要素生产率入手,当前情况下仍可允许温和刺激,短期通胀上行风险不大。

粤港澳大湾区是改革开放的新征程:通过上市公司来看湾区各城市间的优势互补

改革开放的历史性发展推动了中国股票市场的腾飞。目前,内地上市企业总数比1992年的数目上涨了67倍;中国香港特别行政区(以下简称“香港”)股市同期也上涨了近5倍。这些与同期中国的经济总量增长近33倍密切相关。由于上市公司对所在城市的经济和资本市场等方面均具有相当的重要性,本文通过对粤港澳大湾区(以下简称“大湾区”)内所有在境内和境外的上市公司进行分类和分析,以求凸显各城市间的相对经济实力和产业竞争力。通过上市公司的角度来看大湾区城市间的关系,或许可以更深人地了解这些城市在这个重要的区域经济发展宏图中,各自具有的重要性和可担当的角色。本文认为,香港将继续保持世界级的商业和金融中心;中国澳门特别行政区(以下简称“澳门”)将继续专注于世界级的休闲娱乐服务;深圳将成为世界级高科技中心以及互补香港的区域性金融中心;广州将进一步发展成为国际大都市和区域性商贸中心;珠海/中山可以发展成服务澳门、与澳门互补的地区性商贸中心;其他的湾区城市有可能发展为高端制造业重镇以及居住和休闲地。

“一带一路”引领中国开放新格局和金融业新发展

'一带一路'勾勒出了中国未来对外开放的战略版图,引领中国金融业新发展。配合国家'一带一路'和'走出去'战略,中国银行业应加快国际化进程。中国银行业要从现在开始,比以往更积极地进行海外机构布局,可以更多地通过跨国收购加大海外扩张。未来3-5年也将是中国证券业实现跨越式发展的黄金时期。

从中美贸易看全球贸易多边发展的必要性

中美贸易关系是一个相互依赖、相互补充,同时又不断演变的关系。这个密切关系是建立在中美之间固有的经济和贸易结构性差异基础上,既有历史的积累,也有全球发展的背景,有较强的延续性和持久性,不是短期内可以根本改变或置换的。调整和优化中美间的贸易结构和相互关系,在量的方面需要一个长期过程,但在质的方面则可以通过双方对软性指标的调整短期内实现改善。

美元周期的划分和研判

从宽货币与宽财政组合下美元走弱的历史经验,以及双赤字占GDP比重与美元指数间的相关性来看,美元在2020—2021年会整体下跌。美国和全球增速差、通胀差同样也预示着美元将持续走弱。从失业率、期限利差和GDP前瞻指标看,美国降息周期仍将持续。而美加、美墨贸易协定中的货币稳定条款对外汇市场波动性的压制,以及美元对人民币贬值的外溢性,均会对美元构成压力。