机构投资者持股对企业新质生产力的影响

加快形成新质生产力对实现中国高质量发展战略目标具有重要意义。机构投资者可以通过监督和参与公司治理促进企业技术创新和转型升级,有助于企业新质生产力发展,但也可能与管理层同谋获取短期利益,不利于企业发展。以2011—2022年沪深A股上市公司为样本,探索机构投资者持股对企业新质生产力发展的影响及作用机制。研究发现:机构投资者持股能够显著促进企业新质生产力发展。机制分析表明:机构投资者持股通过缓解企业融资约束、抑制管理层盈余管理、减少管理层短视行为,促进企业新质生产力发展。异质性分析发现:非国有企业中机构投资者持股对企业新质生产力发展的促进作用更为突出。相较于稳定型机构投资者,交易型机构投资者对企业新质生产力发展的促进作用并不明显。

大股东股权质押与企业的低质量并购

大股东股权质押行为会刺激上市公司的风险决策。以2003-2019年中国沪深两市非国有上市公司为样本,考察大股东股权质押对企业并购决策的影响。研究发现:大股东股权质押会驱动上市公司发起并购,尤其是关联并购、现金支付方式并购和匹配募资的并购;大股东股权质押驱动下的并购支付溢价更高,且并购后的业绩更差,计提商誉减值的概率更高;上述效应在上市公司面临融资约束、权力集中、大股东投票权与现金流权分离和较弱的外部监督时更为明显。结果表明,基于掏空动机,大股东融资约束会驱动上市公司发起低质量的并购。