全球经济泡沫可能今年破灭

资金流动性形成的基础在于，通缩因素和通胀因素正好跨越国界实现了交融。金融前场对这个“不是太冷，也不是太热”的世界维系起了关键性作用，因为它可以在一些国家出现高通胀时抬高其币值，在另一些国家出现低通胀时则压低币值。

中国经济通缩压力增大

中国经济增长正在逐步减速。虽然充足的流动性压低了利率，瓶颈产业的在建项目和新项目得到融资，但是过剩的产能压缩了利润空间，从而抑制了投资需求。

经济高速增长的阴云

与决策者宣称的成功实现宏观紧缩相反，中国经济在2005年一季度继续高速增长，实际GDP增长9．5％。估计经济增长还将逐季加速。众多指标可以提供支持。

近期中国经济需要关注的几个问题

当前中国两个最重要的宏观问题仍然是信贷增长和贸易顺差问题。我们预期对于材料及进口产品的需求依然稳健。但是．要记住紧缩措施很有可能在近期对于股票及商品市场造成负面影响。

经济滑坡的风险

滞胀是2008年全球经济面对的宏观经济风险，中国也不能幸免。增长减速、通胀高企确实是当前严重的经济挑战。今明两年的经济增速可能会保持在9％-10％的水平，将是自2000年以来中国经济的增速第一次跌落到10％以下。经济减速首先表现在出口降温上。出口的实际增速已经由去年的20％-25％跌落到最近的5％-10％；工业生产和固定资产投资的实际增长步伐也同样出现了放缓的趋势。

中国经济：经济政策的两难选择

全球许多中央银行目前正处于一个两难境地，一方面经济增长速度出现了下降的趋势，但另一方面通货膨胀居高不下。宏观经济政策是应该紧缩以控制通货膨胀，还是放松而刺激经济增长？

房地产减速阶段开始

中国经济的放慢已经开始了。房地产的投资存量正在堆积,在建项目增长正在减少,商品价格在下降,住房的投机性需求消失了。对能源消费的减少表明了中国经济正在减速。我们预期,房地产的存量清算和在建项目的取消将在不久的将来出现。房地产商有可能会遭受现金短缺的打击。房地产投资存量的清算也可能在不久出现。商品价格的下降将迫使很多在建项目被取消。这可能标志着经济减速进入一个新的阶段。在过去三年的经济过热阶段,家庭收入占G D P的比重在不断减少,因为经济减速,这一比重应该会反弹,这会减少通货膨胀和土地纠纷的发生。我们预期,中国经济第二阶段的减速在房地产行业将会出现投资存量的清算和商品价格的进一步下降,这将作为投资性需求减少的一个结果。■房地产减速阶段开始@谢国忠$摩根士丹利亚太区!首席经济学家

人民币最近升值可能性极小

金融市场似乎梦想着最后的“免费午餐”。人们期待人民币干最近升值，其理由是国际压力已经令中国不堪重负。事实上，目前人民币汇率重估的可能性极小。

美元时代式微

9月中旬以来，金融危机全面升级，美国正遭遇自上世纪“大萧条”以来最严重的金融危机。危机升级以后的几天内，美国财政部和美联储采取了一系列措施，以阻止金融体系崩溃。这些措施在短期内遏制了市场信心的“自由落体运动”。但美国国会对于财政部方案的不同看法，曾再次令市场陷入恐慌。

勿误读次贷危机教训

美国的次贷危机改变了许多人对金融制度的看法。越来越多的人对金融开放和金融创新的意义产生了疑问，这其实是对美国当前次贷危机成因的错误解读。是什么因素促成了美国的次贷危机？透过繁琐的现象看本质，我们就会发现四大基本条件：第一，宏观经济稳定性增强了投资者的风险偏好；

必须调整油价

国际油价由2007年6月的每桶67．5美元，上升到今年6月的约135美元，整整翻了一番。即使扣除通货膨胀因素，目前的油价也已经超过1980年石油危机时价格水平的40％以上。 高油价显然不利于经济发展。不过最近的实际影响却小于模型预测。原因主要是石油利用效率提高，以及政府油价补贴。

虚张声势的强美元政策

过去12个月，美元的有效汇率下降了近8％，流动性不断外流，既直接推动黄金和石油等大宗商品价格飞涨，又造成了许多新兴市场经济通货膨胀和货币升值的压力。美联储主席和财政部长最近两个月内多次重申，美国将继续执行强美元政策。

中国的消费者并不能拯救世界

宏观紧缩政策不是今年的头号经济风险，对于中国和亚洲经济来说，美国经济滑坡才是最大的风险。

长短目标可以兼顾

评之评 当今中国通贷膨胀上升和经济增长减速同时并存，给宏观经济决策造成极大困难，宏观调控的主要任务究竟应该是反通胀还是保增长？不幸的是，高通胀或低增长最终都将危及经济和社会稳定。持反通胀观点的经济学家建议央行严格执行紧缩贷币政策，包括利率大幅上调和人民币快速升值：持保增长立场的专家，则担心紧缩政策会造成经济滑坡。

亚洲会否爆发新的金融危机？

美国第五大投资银行贝尔斯登在上周因流动性短缺几乎倒闭，顿时令美国金融市场一片恐慌，“下一个轮到谁”的传言也充斥市场。

七国集团难有作为

曾经一言九鼎的七国集团财长和央行行长会议，今天几乎已经演变为类似脱口秀的地步。上个周末在东京举行的例会，没有达成任何具体成果。会议声明宣示，各国决策当局将或个别、或联合地采取措施以控制全球经济金融风险。可惜，对于各国将如何联合行动没有作出具体说明。

似曾相识的金融扩张

金融扩张看似好事．但还得看它能否持续，昙花一现的繁荣反而有害，泡沫之后便是危机。

以增加内需缓解通胀

只有增热国内需求，才能降低外部盈余、减少资本流入、收紧过剩流动性。

2004,中国舞步渐缓

中国经济可能出现政策引导下的投资放缓;消费和整体经济最终会实现“软着陆”