高收益债投资步入新时代

在经济增速换挡期、结构调整阵痛期相叠加的新时代,局部地区个别债券违约事件发生的可能性并不能排除,但不发生系统性、区域性金融风险的底线一定会牢牢守住。在这一历史进程中,违约处理、信用衍生等相关领域将进一步完善,各品种的高收益债也将迎来蓬勃发展的新时代。

从大类资产配置角度看2015年债券组合投资机会

本文从大类资产配置的角度,结合债券投资组合选择的三个层级,对2015年债券组合投资的风险及机会进行了深入分析,最后提出了一些具有较强实务可操作性的投资建议。

再议软约束与底线思维

作为机构投资者,在充分理解改革总体方向的基础上,也要准确把握近期目标和长期发展的平衡点。短期内,三季度经济能否顶住下行压力,继续企稳甚至进一步改善,将是决策层和投资者共同关注的关键。周虽旧邦,其命维新。在中国经济走向新常态的过程中,旧的约束条件也将逐渐呈现新的内涵。以地方政府融资平台为代表的非市场化的软约束主体在市场化场合进行融资,导致资金无法按照真正的市场规律进行配置,也影响了利率市场化的进程。

软约束与底线思维

对“软约束市场主体”的深刻认识，是我们理解过去一段时间利率高企的核心线索，也是指引未来投资方向的重要依据。所谓“预算软约束”概念，最早由哈佛大学经济学家雅诺什·科尔奈提出。国家视企业如同自己的子女，如果企业亏损，会得到国家“父爱主义”的支持和帮助。

波动还是趋势——债券投资中的德州扑克

投资者对经济复苏的强烈预期在8月份受到了重挫，极为疲弱的7月贷款数据、社会融资总量，以及此后的工业增加值、PMI，甚至上周五的8月上半月金融机构贷款数据都让市场开始怀疑复苏的稳定性和真实性。解释有多种，需求疲弱、存款下降制约信贷、央行主动控制的结果等等……似乎都有迹可寻。然而，数据的扰动究竟是短期波动还是趋势性的变化无疑将对投资者的行为产生极大的影响。

2011是A股转折年

每年的股市都是新的，从市场特征上看，2011年在过去十年的股市中波动幅度最小。而深刻的市场变化正悄然来临——A股市场主流盈利模式将从“流动性推动为主”逐渐向“盈利驱动为主”转变。