内部控制质量与企业债务违约风险

本文立足微观层面的企业内部控制视角,考察了企业内部控制水平对其债务违约风险的影响。基于2013—2017年上市公司发行债券的实证研究结果表明,具有较高内部控制质量的企业,其债务违约风险往往更低,并且随着企业信用资质的提升,内部控制质量提升对企业债务违约风险的边际影响趋于减弱。进一步地,基于不同产权性质债券发行主体的实证结果表明,与国有企业相比,民营企业完善内部控制后,其债务违约风险的改善程度更为明显。本文建议,企业应以加强自身内部控制体系建设为根本,通过完善内部决策制衡机制筑牢企业经营管理合法合规底线,提升不同宏观经济环境下经营管理的稳健性,强化不同金融周期下理性投融资决策,增强债务偿还能力并降低债务违约风险。

市场操纵降低了中国股票市场的信息效率吗——来自沪市A股高频交易数据的经验证据

本文以尾市交易操纵为研究对象,尝试对中国股票市场可疑的尾市操纵行为进行识别与监测,并基于监测结果实证分析市场操纵如何影响市场信息效率。具体来看,本文利用沪市A股2013-2018年的日内高频交易数据,基于股票尾市交易相关指标异常变化特征,构建了尾市交易操纵识别模型,实证检验了市场操纵对信息效率的影响。研究结果表明,市场操纵对信息效率存在不利影响,市场操纵后股票流动性和股票波动性的异常变化是影响信息效率的关键传导路径,上述结论在考虑内生性问题后依然稳健。此外,研究还发现,国有企业、上市公司信息披露质量较高的情形下,市场操纵对信息效率不利影响程度较小。