产业金融研究综述

产业金融依托并促进特定产业发展,是金融服务实体经济的重要抓手。本文运用CiteSpace文献计量方法系统梳理其研究脉络,以五个核心主题重塑产业金融研究框架,并提出三大新研究方向。首先,梳理产业金融研究范畴,并应用CiteSpace软件对中英文核心数据库1998—2022年间相关文献进行分析,总结产业金融不同时段的研究重点及当前热点。其次,以五大核心主题构建产业金融研究框架,分别是产业金融创新发展、产业金融与宏观经济、产业金融与特定产业、产业金融与企业竞争力及产业金融与政府部门。最后,从产业金融的新模式、新效能和新治理三个方面指出未来可能的研究方向。本文为进一步开展产业金融相关研究拓宽了视角,也为实践中产业金融更高质量服务我国实体经济提供启发。

新一轮金融开放下金融市场的发展与挑战

本文认为外资流入中国金融市场已经成为新常态,其最大的动机是中国是最最特殊的新兴市场。同时,中国金融市场开放也面对一定挑战。但这阻挡不了中国新一轮金融开放下证券市场的发展活力,当务之急是设计出最优的开放机制,带来最佳的市场发展。

国际视角下TLAC非资本债券投资交易特征分析及未来展望

根据监管要求,我国纳入全球系统重要性银行的四大行未来或将推出TLAC非资本债券,这引发了市场对TLAC非资本债券的广泛关注。本文从国际视角出发,梳理了国际TLAC监管与TLAC非资本债券的发展现状,并从投资者类型、交易状况及收益率等方面分析海外TLAC非资本债券的投资交易特征,同时结合国内TLAC监管规则及TLAC非资本债券现状,分析了国外主要TLAC非资本债券市场发展对我国未来TLAC非资本债券市场发展的借鉴意义。

伙伴国知识产权保护对中国本土企业新出口联系的影响

伙伴国加强知识产权保护会提升中国本土企业的新出口联系,且模仿能力越强的伙伴国加强知识产权保护对中国本土企业新出口联系的作用越大。在对逆向因果变量滞后一期后发现,伙伴国加强知识产权保护会提升中国本土企业新出口联系,且对模仿能力更强的伙伴国是稳健的。而且,企业—伙伴国面板数据也证实,模仿能力越强的伙伴国加强知识产权保护对中国本土企业新出口联系的提升越大。据此,相对于出口规模的变化,增加企业新种类产品出口更为重要,因而中国本土企业要抓住各国加强知识产权保护的国际契机,调整研发投入和创新活动,通过增加新出口联系来提升中国企业在国际市场上出口竞争力。

从政策周期、债务风险化解和资质分化看城投“信仰”

2021年以来,在防风险和债务管控背景下,城投政策开始趋严。城投“信仰”未来如何演绎成为市场热点话题。据此,通过政策周期、债务风险化解和资质分化三方面分析城投“信仰”发现,历史上城投政策的松紧演变大致呈现出3年一个大周期(2年偏松1年偏紧)的规律,随着政府债务显性化,城投政策的周期属性在未来可能会进一步弱化,对隐性债务的管控也将长期化、常态化。地方政府存量隐性债务的化解工作在持续推进中,伴随着隐性债务的持续化解乃至“清零”,城投平台与政府信用也将“脱钩”,城投“信仰”将逐渐弱化。城投“信仰”走向弱化在一定程度上将倒逼城投平台加快转型,因此,需要解决历史包袱,同时中央、地方政府、城投平台自身要自上而下做好联动,循序渐进地推动城投平台的转型。

国债市场对外开放视角下的货币回流——以美国为例

为探究国债市场开放对该国境外货币回流和货币国际化的支持作用,以美国为例,运用始于第二次世界大战后的国债市场数据进行美元回流定量研究。结果表明:以布雷顿森林体系瓦解前夜、石油危机和2008年金融危机为节点,美元回流促进了美国国债市场开放,并形成"新特里芬两难";从存量和流量的长期回流总量数据来看,国债市场开放吸引了外国官方储备回流,外国人对美中长期国债净买入在实质上形成对其贸易失衡的基础调节;从持有人、期限和经济周期的细分数据来看,金融危机期间外国官方和私人在国库券和中长期国债持有行为方面具有异质性。在人民币国际化道路上,中国应当注重国债市场开放,引导境外流动性回流扩容中的在岸国债市场,令该市场逐渐发挥国际金融功能。

债务率软约束与股债“战略机遇期”

当前中国债务率已经到达了较高的水平,政策开始关注中国债务率偏高的问题。“稳杠杆”背景下生息资产规模扩张空间有限,叠加全球货币宽松利率偏低,将致使债权市场票息收入放缓,“资产荒”可能将逐步常态化。中国债市过去“吃票息”的发展模式恐被颠覆,同时,股市在金融市场中的重要性也将进一步上升。金融市场中长期来看,股权、债权两个市场均处在历史大拐点。

商业银行永续债和二级资本债的比较及投资建议

自2021年以来,商业银行永续债和二级资本债受到更多投资者青睐。从供给端来看,为满足考核需要,未来商业银行永续债和二级资本债的供给较为刚性。从需求端来看,投资者对兼具安全性和超额价值的商业银行永续债和二级资本债的配置需求可能会进一步增加。建议投资者在进行价值挖掘的同时,也要做好相应的风险防范。

结构视角下的跨境资本流动顺周期性研究

本文使用34个主要国家1999年第一季度至2017年第四季度的数据,从结构视角考察了国内经济周期和全球金融周期对不同类别、不同部门跨境资本流动的影响,研究结论如下。(1)总量跨境资本流动随着国内经济周期和全球金融周期顺周期变化,当国内GDP增速上升时净流入增加,当全球金融风险上升时净流入减少;从流入、流出看,顺周期性更明显。(2)分类别看,直接投资跨境资本流动不存在顺周期性;其他投资跨境资本流动呈现与总量跨境资本流动一致的顺周期性;组合投资跨境资本流动受全球金融周期影响明显,当全球金融风险上升时发展中国家组合投资跨境资本净流入减少而发达国家组合投资跨境资本净流入增加,组合投资跨境资本避险流入发达国家。(3)分部门看,其他投资项下银行部门和企业部门跨境资本流动顺周期性明显,政府部门和央行部门顺周期性不明显;组合投资跨境资本流动避险现象主要受企业部门驱动。本研究启示跨境资本流动风险管理要聚焦组合投资和其他投资,监管着力点是做好对银行部门和企业部门顺周期行为的调控;发展中国家在全球高风险时期要格外注意防范外部冲击引起的组合投资跨境资本流出。

天气衍生品套期保值福利效应研究——基于中美城市对接方法

近年来,天气风险管理日益受到各界关注。文章利用2007-2012年28个中美城市的天气日数据,将中国直辖市对接到CME Group交易的天气衍生品之标的城市,在数值分析的框架下推导出福利效应模型,通过参数估计和模拟求解,研究中国区域农业在引进天气衍生品套期保值前后的福利变化。通过引入Ornstein-Uhlenbeck过程,使用聚类分析和神经网络方法成功解决了中国农户因缺乏天气衍生工具而难以评价其套期保值福利效应的窘境。研究发现,对中国区域农业来说,引进天气衍生品进行套期保值将带来正的福利效应。且高基本消费量、高需求弹性、高投机者成本系数、低投机者风险规避度、低需求扰动和低供给扰动有利于发生正的福利效应。本文的研究区分了"气候"与"天气",丰富了对"绿色金融"的认识,并为从福利改善角度评估引入天气衍生品的政策效果作出基础性研究。

市场型碳减排政策的价格竞争力效应分析

碳减排政策对价格竞争力的影响问题极为重要,但严格将价格竞争力的主要指标——实际有效汇率作为分析对象的研究非常少见,且未能考虑全球价值链对这一问题的深入影响。本文在气候变化研究中首次引入考虑全球价值链因素的实际有效汇率指标,通过构建包含异质性成本传导率的投入产出价格模型对相关测算方法进行改进,据此在使用同一框架计算出世界主要国家(或地区)全行业二氧化碳影子价格的基础上,估算了市场型碳减排政策对实际有效汇率的影响。结果表明,首先,各国边际减排成本的差异较大,我国以34.45美元/吨的价格低于大多数国家(或地区)。其次,实施碳减排政策后我国产品价格的上升幅度整体可控,小于样本中多数国家(或地区);我国行业层面,电力、燃气、蒸汽与空调供应等高能耗行业由于单位产出的碳排放较高,碳减排政策对产品价格推升作用显著,产品价格受到的影响最大。再次,通过对价格变动进行分解发现价值链因素对于各国产品价格变动都发挥举足轻重的作用。最后,综合考虑碳减排政策的价格效应与数量效应计算实际有效汇率,其变动情况反映出价格水平受碳减排政策影响较小的中国、印度以及墨西哥等国的价格竞争力有所提升。

近期国内外宏观经济形势及需要关注的问题

2021年,面对复杂严峻的国内外形势和诸多风险挑战,全国上下共同努力,统筹疫情防控和经济社会发展,实现了“十四五”良好开局,经济发展和疫情防控保持全球领先地位。当前,全球百年未有之大变局叠加世纪疫情不断演绎,发达经济体货币政策转向、地缘政治冲突加剧、疫情演变等仍有较大不确定性,我国经济发展面临需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力,但我国经济韧性强,长期向好的基本面不会改变。2022年1-2月,国民经济持续稳定恢复,经济运行好于预期。下阶段,应聚焦宏观经济运行关键领域和重点环节做好研判分析,落实中央经济工作会议和《政府工作报告》部署,着力稳定宏观经济大盘,保持经济运行在合理区间。

市场消息、汇率波动与个人外汇业务“羊群行为”特征

本文选取2010年1月1日—2017年10月31日日度数据实证检验了市场消息、汇率波动对个人外汇业务的影响。结果发现:第一,汇率波动和市场消息会影响个人外汇业务,汇率贬值或市场消息消极变动,会增加个人购汇;汇率升值或市场消息积极变动,会减少个人购汇。第二,市场消息、汇率波动对个人外汇业务存在螺旋强化影响,市场消息对个人购汇的影响会通过汇率波动渠道被放大,汇率波动对个人购汇的影响会通过市场消息渠道被放大,导致个人外汇业务"羊群行为"特征明显。随着外汇市场开放程度不断提高,相关管理机构应加强与市场沟通,及时澄清虚假或恶意消息,释放权威消息,防范个人外汇业务盲目受市场消息、汇率波动影响而出现"羊群行为"风险,积极完善个人外汇业务管理,维护外汇市场稳定。

美国国债市场开放史——基于货币回流的一般范式

随着人民币国际化程度加深,中国债券市场将不断扩容和开放,近期国内外市场表现出对该趋势的较高期待。然而,国债市场作为一国债券市场的核心,其开放问题的相关研究却相当匮乏。本文从货币流动全貌出发,提出了一个含有五类模式的货币回流一般范式,并在此框架下结合各类统计数据和历史文献,分市场和分阶段考察了美国国债市场开放历程。研究发现:第一,货币国际化需要多模式的货币回流;第二,国债市场开放的关键是直接开放在岸市场,而仅仅连接非离岸市场;第三,美国国债市场的开放是渐进有序的;第四,这种开放可分为"政府推动"和"外需拉动"两种类型,并交替出现;第五,在岸国债市场的开放度应当同境外货币回流需求相适应,且这种适应程度将影响该货币的国际地位。

美国“外国官方附加发行”制度及其对中国国债市场开放的借鉴启示

中国当前正探索国债市场进一步对外开放，以期促进人民币国际化，而美国在1974年起实施的“外国官方附加发行”制度（foreign add-ons）在其国债市场开放初期的作用巨大。文章以该金融制度的发展历史为基础，厘清了其统计数据和发行机制，并与传统的非流通国债和可流通国债的境外持有进行制度比较，指出其市场微观结构方面的特征，进而从经济影响、政府内影响和社会影响三方面勾勒其宏观效应。最后，文章提出美国“外国官方附加发行”制度对人民币国际化进程中国债市场开放机制设计的若干借鉴与启示。

2019年上市化企效益整体好于全行业

总体而言,2019年国内化工上市公司财务指标整体好于全行业。在上市公司内部,市值相对较大企业扩张意愿与扩张能力明显。这些企业新建项目驱动行业进一步集中,增强龙头企业掌控力,在更加有序的格局下,化工行业盈利中枢系统性提升。

9月化工上市公司资本市场分析

一、9月石油与化工板块市场行情回顾2019年9月沪深A股指数普涨,大盘整体较强。截至9月23日,上证综指相较月初上涨3.15%,深证综指相较月初上涨5.12%,同期沪深300指数上涨2.40%,基础化工板块指数相较月初上涨5.06%,石油化工板块指数相较月初上涨5.35%。见图1?4。从子板块看,9月份化工行业各子板块强势上行。石油石化板块整体强势,与油价同向而行,油田服务、油品销售及仓储板块、石油开采、炼油板块分别上涨6.37%、11.69%,3.99%、3.57%。基础化工各子板块均上涨.

2月化工上市公司资本市场分析

一、2月石油与化工板块市场行情回顾 2018年2月沪深A股指数总体下行。截至2月底，上证综指同比月初下跌6．36％，深证成指同比月初下跌3．52％，同期沪深300指数下跌5．90％。基础化工板块指数同比下跌3．30％，石油化工板块指数同比下跌7．64％。详见图1—4。

7月化工上市公司资本市场分析

一、7月石油与化工板块市场行情回顾2019年7月沪深A股指数涨跌不一,大盘整体偏弱,指数有所分化。截至7月底,上证综指相较月初下跌1.56%,深证综指相较月初上涨0.57%,同期沪深300指数上涨0.26%。基础化工板块指数相较月初上涨0.40%,石油化工板块指数相较月初下跌4.56%。见图1~4。从子板块看,7月份化工行业各子板块涨跌不一。

8月化工上市公司资本市场分析

一、8月石油与化工板块市场行情回顾2019年8月沪深A股指数涨跌不一,大盘整体偏弱。截至8月底,上证综指相较月初下跌1.58%,深证综指相较月初上涨0.51%,同期沪深300指数下跌0.93%,基础化工板块指数相较月初下跌2.97%,石油化工板块指数相较月初下跌4.66%。见图1~4。