加州大学 中国应该买进日元吗?

前几日，我看到弗雷德·伯格斯滕建议中国．在对外汇储备进行多样化调整时．不应考虑欧元．而应买进日元，理由是，不论从中国还是从全球系统的角度来看，中国将外汇储备转换成以欧洲货币为主都将是一个错误。相对于美元，欧元和其他欧洲货币的汇率可能仍略有低估，

马歇尔商学院 顾客忠诚度计划

顾客在做出购买行为时，通常面临着多重选择。诸如乘客究竟是会选择累积飞行里程的机会，还是获得现金优惠。亦或是两者兼备？对于那些积极向消费者推行客户忠诚度计划的企业，诸如航空公司等．这类问题就显得尤为重要。我们对此进行数年研究．以便企业在设计此类计划时实现利润最大化。

马歇尔商学院价格暗示效应

假设你去一家百货商店购买手提箱。走在店里．你注意到陈列着的一块名贵的手表．上面的标价令人咋舌。你对这款售价为2000美元的手表毫无兴趣。那么．这块手表的昂贵价格会对你购买手提箱的心理价位产生影响吗7如果当时看到的是价钱低得多的浴巾．心理价位又会有什么不同呢？大多数人认为自己是理性的购物者．不会受此影响。但是我们发现．即使是不在顾客购物计划之列的商品．其价格也会影响他们的支付意愿。

融资融券交易行为及其收益可预测性研究

2010年融资融券业务的开通,不仅为中国市场投资者引入卖空机制,同时也为投机性交易者提供杠杆放大机制.不同于以往主要从制度变迁视角研究卖空机制,本文从微观行为视角,系统研究信用账户投资者融资融券交易行为及其市场可预测性.基于2011年12月~2015年8月的样本数据,研究发现,信用账户投资者在股票价格上涨后增加融资买入,而在股票价格下跌后提高融券卖出,即采取"追涨杀跌"的投资策略.进一步研究表明,融资交易能预测正的未来收益,而融券交易能预测负的未来收益.此外,融资交易提高了未来股价崩盘风险,融券交易则可以降低未来股价崩盘发生的可能性.本文的研究揭示了中国市场投资者融资融券微观交易行为及其市场影响,并为进一步规范发展融资融券业务提供理论依据.

跨境资本流动、度量方法筛选与金融风险防范

防范系统性金融风险是保障经济正常运行的重要工作,针对跨境资本流动的有效度量是稳定金融市场、制定金融监管长效机制的基础。本文运用六种不同的度量方法刻画中国2001年1月至2016年12月跨境资本流动规律,并采用主成分分析法甄别不同度量方法之间的相关关系以便确定中国资本流动度量的有效性。实证结果表明,总量规模法、实际利率差异法、Haque-Montiel法对中国资本流动度量解释能力较高。实际利率差异法和Haque-Montiel法根源于利率决定模型,利率的调控不仅要基于纵向水平的不同,而且要涉及横向主要贸易国之间的利率差异。需时时监控规模指标,既包括单一的总量指标,还涵盖各子项目的资本流入和流出指标,尤其是占比较高的股权、贸易信贷等资本流动,从而有效防控和化解金融风险。

如何上好一堂课

如何把一门课教好教活,让学生喜欢这门课？这是一个老生常谈的话题.在我与晏维龙教授历时两年多终于完成的《国际贸易理论、政策与应用》（高等教育出版社,2006年8月）一书出版之际,回顾总结十几年来我在国内、国外教授国际贸易课程的经历,我将自己的教学体验总结成下面的三“感”和三“性”,希望能与国内的同行交流、分享.

扩大内需、需求结构调整与我国货币政策工具

我国传统经济增长方式导致的一个突出问题就是经济结构失衡,表现在需求结构上是外需和内需的失衡。2008年全球金融危机以来,外需的急剧萎缩使得我国经济面临着保增长和调结构的双重压力。货币政策在实施过程中会产生总量效应和结构性效应,因此制定合理的货币政策可能同时达到刺激经济增长和调整需求结构的双重目标。本文研究了数量型和价格型货币政策工具对我国消费、投资和净出口的影响,结果表明价格型货币政策工具不仅能够明显刺激内需、保证经济增长,同时也能够有效缓解我国当前的需求结构失衡问题。

对中国宏观经济可持续发展的建议

吴霁虹教授此篇文章,针对解决扩大内需、产业结构调整以及"三农"问题、走持续发展道路提出了她的思考和建议,问题认识深刻,思考角度新颖。原文提出了八大建议,本刊对其中的四个方面进行了摘编,与读者交流。

企业高层领导跨界学习能力的结构维度与影响作用——基于中国情境的扎根理论研究

企业高层领导跨界学习能力已成为企业保持持久生存和发展的必然要求。对30位企业高层领导一对一访谈资料进行扎根理论分析,构建“驱动力—行为策略—结果”的企业高层领导跨界学习能力结构维度及其影响作用模型,并运用组织学习理论与高阶理论对模型进行诠释。结果表明:企业高层领导跨界学习能力由跨界学习愿景构建能力、跨界学习领域选择能力、边界惯性重构能力、跨界学习执行能力和跨界知识挖掘能力5个能力结构要素构成;企业高层领导跨界学习能力通过新思维引入、本位跨越提升组织双元学习水平,影响企业持续创新和管理创新绩效。

国际兴起优势互补的共生营销战略

什么是共生营销在世界企业兼并风潮中,商业界兴起强强合作的营销战略——共生营销。美国管理学专家阿德勒提出它的定义是:"通过两个或更多个相互独立的商业组织间在资源或项目上的合作,达到增强市场竞争能力的目的。"例如,1981年美国运通公司和 MCI 电讯公司达成协议,运通卡的用户在使用 MCI 的长途电话时,可以享受一定的折扣;而 MCI公司则凭借运通公司所掌握的1000万户的信息资料,大大增强自己的竞争力。

如何应对创新大国:中国

中国刚刚取得一项举世瞩目的具有里程碑意义的成就：它已建成世界上最决的超级计算机——天河-1A号。该计算机比设在美国田纳西州橡树岭国家实验室的卫冕冠军快40％。这不是一个孤立的事件。多年来，其他能够反映中国科技能力在不断上升的常见指标，一直在不断涌现，比如．在世界领先的化学和物理学杂志上，来自中国的论文所占的比例在不断增加。

关于执法对黑市的影响:来自哥伦比亚准自然实验的证据

本文针对哥伦比亚实施大面积空中喷洒以控制古柯种植的背景来研究执法对非法行为的影响。2006年,哥伦比亚政府承诺不会喷洒与厄瓜多尔接壤的10千米地带,因为害怕可能由于厄瓜多尔这一方消极的担保效力政策引起外交摩擦。我们通过这10千米临界值的断点回归以及条件双重差分,利用这个变化来估算对古柯种植区进行空中喷洒的效果。我们的研究结果表明,每喷洒1公顷就能减少0.0022~0.003公顷的古柯产量,因为这样的影响值太小,不能使得空中喷洒成为减少哥伦比亚可卡因生产的高性价比策略。JEL代码:H00,K420,O21。

中小企业发展五症结

最近，我们选择了包括浙江企业内的全国42家有代表性的中小型企业进行了调研，总结整理了来自外部的、影响企业发展的主要障碍和问题。其中，反映频率最高的有如下五大症结：

大学技术转移及其绩效影响机制:基于学术创业的视角

大学技术转移在促进地区经济发展和创新型国家建设中具有重要作用,利用145家研究型大学的面板数据,本文考察了大学技术转移办公窒的异质性特征、研发经费投入和区域风险资本水平等要素对大学发明披露和专利许可的作用机制。固定效应模型的分析结果显示技术转移办公室规模正向驱动了大学技术转移绩效,但技术转移办公室的先前经验对大学专利许可数量的驱动效应却会受到许可对象类型的影响。对于技术转移办公室成立更久的大学而言,区域风险资本水平对专利许可的正向作用更加显著,而对技术转移办公室成立较短的大学而言,获得小企业创新研究项目资助则会获得更多的专利许可。此外,本文还发现发明披露对专利许可数量也具有正向影响,而技术转移办公室的先前经验则在技术转移办公室规模对专利许可的促进作用中发挥了正向调节效应。最后,论述了本文的理论贡献、对我国大学技术转移实践的管理价值和政策启示、研究不足及未来进一步研究的方向。

创新激励还是创新封杀?——基于大科技平台股权投资市场的微观证据

大科技平台是产业创新和经济增长的重要引擎。股权投资已经成为了大科技平台对外扩张的重要方式之一,其对创新的影响在全球范围内引发了广泛争议。大科技平台的股权投资究竟是激励了产业创新、还是建立了“创新封杀区”?本文基于2005~2021年创业投资与专利申请的独特数据集,利用超过11万条观测值样本进行了实证检验。研究发现:大科技平台的创投显著提升了被投资企业的创新水平,特别是以发明专利为代表的实质性创新。这一提升来自大科技平台创投后的支持,而不能完全归因大科技平台事前的投资策略选择。支持方式包括财务资源、技术协同、数字生态带来的多样化知识等。本文基于大规模微观证据揭示了大科技创投的创新效应,实证检验了当前学界与政策实践者广泛争议的“创新封杀区”。研究结论为我国规范大科技平台与数字经济竞争策略、引导平台资本健康发展提供了事实依据和经验启示。

多重均衡视角下的中国外债风险与非线性资本流动税的应用

开放经济条件下,当一国市场主体对外借债时,除最优外债水平能够促进经济处于稳态均衡外,还可能存在更低外债水平导致经济处于危机均衡状态,产生除最优稳态均衡外的多重均衡现象。本文基于多重均衡视角,通过构建产出抵押模型,分析一国市场主体以产出为抵押物对外借债的风险,并进一步将产出抵押模型拓展为资产抵押模型,分析金融机构以不同类型资产为抵押物对外借债的风险。为消除多重均衡可能引发的金融危机,本文纳入非线性资本流动税工具(根据以不同抵押物对外借债时的规模累进征税),模拟中国总体外债与金融机构外债的最优资本流动税率。研究结果表明:第一,中国当前总体外债水平不会引起由多重均衡导致的金融危机;国内可贸易品与不可贸易品替代弹性越小,总体外债水平引发金融危机的可能性越低,最优资本流动税率越低,可采用补贴型资本流动税率鼓励外债资金流入。第二,中国金融机构对外负债率低于最大对外负债率,但基于金融加速器机制,应通过约束型资本流动税率进行管理。第三,中国当前金融机构外债水平远低于中国人民银行宏观审慎评估体系(MPA)中跨境融资风险加权余额上限;金融机构对外借债的抵押资产流动性越大,最优资本流动税率越高。

总部位置、互联网发展程度和上市公司绩效——普及互联网可以弥补公司的地理劣势吗?

以2010—2019年我国A股上市公司为样本,研究公司总部地理位置和公司所在地区互联网发展程度对上市公司绩效的影响,并考虑二者之间的交互对于公司绩效的作用机理。研究发现:上市公司总部与中心城市相隔较远的距离或公司处于非中心城市对上市公司绩效具有抑制作用,而反映互联网发展程度的互联网普及率的提高却能够显著促进公司绩效;互联网发展程度与公司总部地理位置对上市公司绩效提升具有正向的交互作用;此外,互联网发展程度、互联网发展程度较高的阶段和公司总部地理位置等三个因素对上市公司绩效的提升发挥正向的交互作用。因此,发展互联网基础设施可以在很大程度上弱化上市公司总部地理位置劣势给公司绩效带来的负面影响,从而有效弥补公司总部选址于非中心城市的地理劣势,使得上市公司在总部选址决策时能够着重考虑除地理位置以外的其他多种利好因素。

终极控股股东控制权与自由现金流过度投资

本文从投资行为视角,研究控股股东侵占与公司治理问题。理论上首次通过动态模型方法,研究发现股权集中、控股股东的存在会导致公司过度投资,控股股东控制权与现金流权分离进一步加剧了这一行为,同时自由现金流水平也对过度投资有正向影响;现金流权水平的提高、公司治理机制的改善,则可以有效抑制过度投资。实证上基于Richardson(2006)预期投资模型,采用面板数据方法,研究表明控制权与现金流权分离度对过度投资有显著为正的影响,相对于私人控股,政府控股公司过度投资更严重,而外部治理环境的改善一定程度上抑制了过度投资。这一研究为中国改革开放以来大规模低效率投资现象提供了一定的解释,同时也为控股股东侵占提供了新的证据。

基金业绩与投资者的选择——中国开放式基金赎回异常现象的研究

本文研究发现,中国开放式基金的业绩及资金流动的关系与成熟市场不同,呈现负相关且为凹形。这说明投资者的选择未能发挥"优胜劣汰"机制。面临赎回压力较大的是业绩良好的基金而不是业绩较差的基金。通过对中国14只偏股型开放式基金的面板数据分析,发现影响投资者赎回的因素还包括收益的稳定性、分红、基金规模等因素。根据研究结果对基金管理者如何减少投资者的"反向选择"、维护基金长期持有人利益等提出了建议。