薪酬委员会建立及其独立性对高管薪酬的影响

中国证监会自2002年开始要求上市公司引入薪酬委员会制度。那么，这一制度的实施效果是否带来了上市公司高管薪酬的优化？本文对薪酬委员会的建立及其独立性与高管薪酬契约之间的关系进行了分析。我们的研究发现，薪酬委员会的建立及其独立性的提升都显著提高了上市公司高管薪酬水平和薪酬一业绩敏感度。进一步的分组检验表明，薪酬委员会的设立及其独立性对于薪酬水平和薪酬．业绩敏感度的提升主要存在于国有企业，支持了“最优契约论”的观点。与此同时，根据管理层权力大小划分后，在管理层权力较高的企业，薪酬委员会的设立在提高高管薪酬的同时不能相应的提高薪酬一业绩敏感度，其独立性也无法显著影响薪酬契约的制定，这些结果支持了“管理层权力论”的论点。我们的研究结果表明薪酬委员会制度在特定的情况下优化了上市公司的内部治理结构，增加上市公司高管薪酬契约的有效性。

交通基础设施与出口：来自中国国道主干线的证据

本文分析了中国1998-2007年间大规模建设的国道主干线对出口的影响,我们基于地理特征构建施工成本最低的公路网络,以此作为实际公路路线的工具变量,解决了内生性问题。研究结果表明,1998-2008年与国道主干线连接的地区、与国道主干线距离近的地区有更高的出口额增长率。我们估算了1998和2008年各地区到重要港口的交通成本,发现交通成本下降越多的地区,出口额增长率越高。进一步分析表明,以上效应具有异质性:出口产品的重量价值比越高的地区,受国道主干线影响越大;地势崎岖的地区,受国道主干线影响较小。

贸易自由化是否助力国有企业去杠杆

本文基于拓展的理论模型及1998-2007年中国制造业国有企业数据,从贸易自由化角度探讨国有企业去杠杆的可能路径及其内在机制。理论分析表明,进口关税下降会迫使效率较低的高杠杆企业退出市场,并降低在位企业的杠杆率。计量结果显示,贸易自由化显著推动了国有企业去杠杆,且通过如下机制实现:一是促进高杠杆率企业的退出,降低行业国有企业的平均杠杆率;二是提高了在位国有企业利润率水平,进而降低企业杠杆率。政府应进一步扩大对外开放,让贸易自由化在供给侧结构性改革中发挥更好的作用。