金融发展与二元经济转型

基于两部门模型,构建了一个包含金融部门的二元经济结构转化模型,讨论了该模型的均衡增长路径,并对发展中国家的金融发展和经济增长,特别是对二元结构转化的关系进行了分析。结果表明,金融部门产出的持续增长可以促进经济二元结构的转化,而提高金融部门效率也可以推进二元结构的转换。

金融救助的途径与手段:国际经验比较

金融机构作为金融中介应提供企业所必需的资金促进实体经济的发展。然而,"次贷危机"使得陷入困境的金融机构之问题开始逐步表面化,导致全球经济日益恶化。对于问题金融机构不能像普通行业的企业那样任其"自由竞争,优胜劣汰"。问题的核心在于如何妥善救助问题金融机构,处置其不良资产,防止金融与实体经济进一步恶化。

经营者将要退休是否影响公司绩效——以中国A股市场为例

我们的研究从静态和动态两个角度展开,分析了经营者将要退休这一事件对公司当前盈利能力和未来发展潜力的影响。对全部样本的实证研究显示:经营者将要退休与公司的盈利指标、成长性指标显著负相关,控制权属性虚拟变量与以上指标显著负相关。进而将样本按照最终控制权是否为国有分开后发现,这种负相关性在国有控股企业中表现得尤为明显,在以民营企业为主的非国有控股企业中则不显著。59岁现象在两组企业中表现差异的原因有二:第一,退休政策在两组企业中执行的力度不同;第二,国有控股企业可能具有更高的代理成本,从而59岁现象可能更加严重。

信用价差变化的决定因素——一个宏观视角

基于从宏观角度研究信用价差变化的决定因素结果表明:短期利率、国债利率差和股票市场回报率对信用价差具有显著影响,但其影响的强度和持续性各不相同,其中短期利率对信用价差的解释能力最强,而股票市场回报率对信用价差的解释能力最弱;信用价差与国债利率差、股票市场回报率的负相关性可以解释为信用价差与宏观经济走势的负相关性,即信用价差在经济向好时变小,在经济衰退阶段增大。信用价差在一定程度上反映了经济周期的变化。

基于ARIMA模型和GARCH模型的美元指数波动性分析

美元指数在金融危机前后出现了耐人寻味的变化,其波动影响着国际经济、政治格局。本文运用自回归单整移动平均时间序列(ARIMA模型)和广义自回归条件异方差时间序列(GARCH模型)的方法分析美元指数,采集大量历史样本数据,对其波动特性进行实证研究。运用ARIMA模型对未来短期美元指数走向进行预测,表明美元指数的波动有一定的规律。同时,对美元指数建立用于描述大量金融时间序列的GARCH(1,1)模型,通过模型的定阶、检验、预测发现GARCH模型有较好的预测较长期整体走势的能力。

KMV模型在中国的适用性研究

应用KMV模型度量中国公司的信用风险时,需要根据中国特殊情况修正参数。本文综合相关文献,按照KMV模型框架步骤,研究了KMV模型在度量中国公司信用风险时需要修正的所有参数及修正方法,包括违约类似事件的界定、股权价值E和股价波动率σE的计算、违约点的设定、违约距离DD和预期违约概率EDF的函数关系等;分析表明在中国违约点设定应当提高,按理论值计算的预期违约概率通常低于真实值。

本币升值对股票市场理性估值的影响--以人民币为例

本文研究本币升值对股票价格的影响。我们发现:本币升值预期对股票市场的影响存在一个上限,该上限由本币预期升值幅度决定,而且股票价格的变化对本币升值速度的提高不敏感。在完美的资本市场上,升值预期会使得股票的市盈率一次性上涨,之后将逐步开始下降,并在升值预期结束时回到长期均衡水平。进而,可从本文理论分析得到两个推断:第一,由于本币被低估的幅度有限,本币升值不能为股票市场的大幅增长提供坚实的价值基础;第二,股票价格会在本币升值结束之前进入下降阶段。

中国内地香港双重上市公司信息流向的实证研究

近年来,随着双重上市政策的逐步放开,中国公司双重上市的现象变的越来越普遍。到目前为止,共有59家公司实现了A+H股的双重上市。对于双重上市公司上市后A股市场和H股市场之间的价格信息流向,本文进行了分析。本文首先对双重上市的宏观背景和市场背景进行了分析,总结出关于中国公司双重上市的动因:(1)中国双重上市公司大部分会首先选择境外上市而不是先在境内资本上市再到境外上市是国家政策导向和制度安排的结果。(2)最主要原因是因为这些公司在境外再融资陷入了困境,而A股市场上市可以有效改善公司的融资条件。而后本文选用Granger因果检验模型对双重上市的A股市场和H股市场之间的信息流向进行了研究。选取香港恒生AH指数中的AHA股指数和AHH股指数,分别截取其从2006年1月3日到2009年5月20日每天的收盘指数,然后对其一阶差分进行了Granger因果检验。结果表明:香港H股市场只有在2阶滞后时表现对国内A股市场的影响较大,其他几阶都不明显;而国内A股市场对香港H股市场的影响在所有阶数的检验中都表现的十分明显。所以主要是国内市场价格影响香港市场价格。

内控失灵症侵袭国企

各企业控制制度的建设差距非常大，个别企业构建了适用于自身的内控体系。

关于分级基金两类子份额折溢价的研究

基于市场上分级A普遍折价、分级B普遍溢价的现象，本文首先通过期权定价公式推导出两类子份额的理论价格发现分级A被市场低估而分级B被市场高估。随后通过分析流动性、投资标的、套利和折算机制等影响两类份额折溢价的因素发现，分级A的折溢价与流动性没有绝对的线性关系；当预期投资标的上涨时，母基金会出现溢价，分级B也会受到牛市的影响出现溢价，而配对转换机制会影响分级A的价格，使分级A折价；顺利的套利在一定程度上降低折溢价水平；上折会使分级B溢价率升高，对分级A影响不大。

如何破解中小企业融资难

中小企业在经济发展中的重要作用有目共睹，但中小企业发展中的困境也是人所共知的。融资难自始至终制约着我国中小企业的发展，制约着我国企业的竞争力以及和谐社会的发展。

浅析成交量对GARCH族模型的修正作用——房地产上市公司股价波动性的实证研究

本文采用GARCH-M模型对上证地产股指数日收益率序列数据进行拟合,分析收益率与风险之间的关系,并引入成交量解释该日收益率的ARCH效应。之后采用TGARCH和EGARCH模型分析上证地产股市场的杠杆效应,并引入成交量对拟合的结果进行了修正。得出成交量不仅能解释ARCH效应,而且将成交量作为GARCH族模型的一部分,可以对GARCH族模型的拟合结果进行修正,避免拟合结果出现与实际不符的谬误的结论。

阳光私募是否改善了股价信息效率？

本文以沪深两市的股票为研究对象,考察了近几年逐渐成长起来的阳光私募基金对股票流动性和信息效率的影响。研究发现:阳光私募基金持股比例越高,股票流动性越强。说明阳光私募基金改善了股票的流动性,能起到灵活市场的作用。阳光私募基金持有股票比例越高,股票信息效率越高。阳光私募基金交易股票的频率越高,信息效率越低。说明阳光私募基金持有股票在一定程度上能够改善股票的信息效率,但频繁交易却降低了信息效率,这也从另一个角度说明阳光私募基金应采取较为稳健的投资策略。由上述结论可以推断出,阳光私募基金在一定程度上起到了稳定市场的作用。

国际石油价格波动与我国宏观经济：基于VAR的分析

石油价格的波动牵动着一国经济领域的方方面面,备受各国政府的高度关注。本文通过建立描述国际石油价格波动与我国GDP增长率、通货膨胀率、股票市场收益和波动之间动态关系的向量自回归模型,研究国际石油价格波动对我国宏观经济的影响。脉冲响应分析的结果显示:石油价格上涨会使我国的通货膨胀加剧,增大股票市场风险,国际石油价格与我国GDP增长率正相关,高油价没有改变中国经济快速增长的基本趋势。

国有控股商业银行公司治理评价研究

良好的公司治理是企业稳定运行和健康发展的基础，公司治理评价则是企业所有者衡量和检验公司治理水平的准则。诸多研究成果已经表明，良好的公司治理可以提高企业的经营业绩，投资者也愿意为良好的公司治理支付相对高的溢价。因此，公司治理水平的高低既是衡量资本市场发展水平的标志，也是公司所有者对其公司价值及董事会运作成效的重要考量标准。

从保增长政策中挖掘财富金矿

发端于美国的金融海啸，逐渐蔓延全球，从2008年初开始波及中国。10月份的月度经济增长报告显示，金融危机已经开始严重影响中国经济。沿海出口工业、加工工业及基础工业都提前感觉到了经济危机的寒冬。

放松利率管制对企业风险承担的影响——基于取消贷款利率下限准自然实验的分析

本文利用2013年取消贷款利率下限的准自然实验,采用PSM-DID方法系统检验放松利率管制对企业风险承担的影响,得出以下研究结论与启示:第一,取消贷款利率管制后,民营企业的风险承担水平显著提高,相较而言,仅放松贷款利率上限对企业风险承担无显著影响。第二,基于横截面异质性的机制检验发现,在中西部地区、融资约束较严重和财务风险较低的企业中,放松利率管制对风险承担有更显著的正向影响。最后,放松利率管制通过提升企业风险承担,在降低企业投资不足问题的同时,也逐步增加企业的过度投资水平。