融资约束与投资—现金流敏感性——基于房地产业的证据

文章选取2008年~2018年中国房地产行业数据,以房地产投资资金来源与房地产业投资完成额构建线性回归模型,探究房地产市场融资约束程度与投资—现金流敏感性之间的关系。研究发现,融资约束会增加房地产企业的投资—现金流敏感性;房地产企业的投资由过去的销售约束转变为融资约束。进一步检验发现,房地产投资资金来源中的国内贷款是构成房地产投资融资约束的重要部分。本文的研究从宏观视角出发,体现了投资-现金流敏感性的新内涵和新视角,为国家调控房地产市场和企业的投融资决策提供参考。

减税会扩大企业生产要素需求吗?——基于“营改增”改革的理论推测和实证检验

自“营改增”政策以来,我国出台的一系列减税降费措施,旨在降低企业税负,扩大企业生产要素需求。但减税政策将如何影响企业的生产要素需求,目前学术界未能得出统一结论,本文试图从理论与实证两个方面来解答以上问题。在理论模型部分,本文通过构建“营改增”前后企业的生产决策模型,提出了“营改增”政策通过影响企业的实际税率进而影响企业的劳动要素和资本要素需求。在实证部分,本文证实了“营改增”政策能够从总体上降低企业的实际税率,并且实际税率变化对企业劳动要素和银行借款(即资本要素)需求始终具有显著的负向影响。同时,本文将企业按照不同类型分类后,发现对于低营业利润率(资产负债率)的企业,“营改增”政策显著降低了企业的实际税率,并显著提高了企业的劳动要素(银行借款)的需求;而对于高营业利润率(资产负债率)企业,“营改增”政策既没有显著影响企业的实际税率,也没有显著改变企业的劳动要素(银行借款)需求。这组对称的实证结果最终证实了“营改增”政策降低了部分企业的实际税率,进而促进了其劳动要素和银行借款需求。