基金投资者的行为方式及其合理性——基于我国证券基金市场的经验证据

本文运用开放式基金业绩与净申购、申购与赎回资金流的季度数据,研究了国内基金投资者的投资行为。研究发现,净申购指标与基金业绩呈显著正向关系,而基民的申购与赎回行为与业绩则是非线性关系。具体而言,对于业绩最差组的基金,其业绩越差,申购行为与赎回行为均显著增强;对于业绩最好组的基金,业绩越好,申购越多,而赎回却无显著变化。国内基金投资者表现出与股票投资者不一样的行为方式,但本文通过对赢家基金组合与输家基金组合的业绩持续性检验发现其行为是合理的。

“牛市”与“熊市”的过度反应与反应不足——基于中国股票市场十年数据的实证研究

本文通过1995年至2004年十年间的中国股票市场数据,分别检验了这十年中的"牛市"阶段与"熊市"阶段的过度反应与反应不足现象。结果发现,"牛市"中,在赢者组合上的投资者行为表现为反应不足,但是原因不明;在输者组合上的投资者行为表现为过度反应,原因可能为投资者的过度自信心理。"熊市"中,在赢者组合上的投资者行为表现为过度反应,这可能是由于投资者的代表性启发式心理造成;而在输者组合上的投资者行为则表现为反应不足,这可能是由于投资者的保守主义心理导致。