企业CEO变更的价值效应及其影响因素研究——基于沪深两市上市公司数据的实证研究

文章利用我国经验数据实证检验发现,整体来看CEO变更能够改善上市公司业绩,而且CEO变更的价值效应将在一定滞后期逐步显现。进一步地,研究发现CEO任期长度与企业业绩负相关,而且这一关系在国有控股企业中表现的更为明显,而且较长的CEO任期对亏损企业业绩有抑制作用,而对盈利企业业绩却有促进作用,研究结论对于指导企业更替CEO行为及时机具有重要启示。

数字化转型信息披露的价值效应研究——来自概念炒作的证据

信息披露是企业向外部传递信息的重要方式,数字化转型信息披露有助于帮助企业展现数字化转型进程并赢得市场关注。本文探讨数字化转型概念炒作的价值效应,结果显示,企业数字化转型概念炒作行为具有显著的负向价值效应,不利于提升企业长期和短期业绩;企业掩盖转型疲软、获取资源、追逐热点和操纵市值的动机以及大股东获取私利动机强化了数字化转型概念炒作的负向价值效应。机制分析显示,企业的数字化转型概念炒作行为增加了企业破产风险、降低了企业风险承担水平、加剧了股票回报波动性、削弱了资本市场定价效率,从而产生负向价值效应。进一步,从投资者反应视角展开的分析显示,散户投资者无法识别数字化转型概念炒作行为,而机构投资者可以通过直接或间接方式判断企业数字化转型信息披露的真实可靠性。投资者尤其是散户投资者应重点关注信息披露中实际的数字化转型投入和成果部分,即企业实际做了什么,并辅以新闻媒体报道,最大化避免数字化转型概念炒作行为带来的投资风险。本文可以为监管部门针对性治理“炒概念”乱象和加强投资者保护提供经验数据和相关启示。

两权分离与企业漂绿:基于社会责任报告披露与环境违规的研究

社会责任报告是企业向政府和社会公众传递环境和社会责任履行情况的重要载体,然而企业披露的信息未必等同于履行责任的真实水平,当实质性表现不能满足合法性要求时,在漂绿动机之下,社会责任信息披露会演变为一种印象管理工具。本文将2008—2018年发布社会责任报告的A股上市公司作为研究样本,以是否披露社会责任报告与遵守环境法律法规的程度为依据,构建企业漂绿变量来衡量环境表现方面的象征性与实质性行为。在此基础上,实证检验了两权分离对漂绿程度的影响,以及代理成本和政治成本在二者关系中发挥的间接作用。结果表明,两权分离与漂绿之间存在显著的正相关关系,而代理成本和政治成本在两权分离与漂绿之间发挥了遮掩作用,削弱了两权分离本身对漂绿的正向影响。

战略统领观:驱动公司长期发展的新理念和实践

通过建立清晰的层次结构,其中战略引领治理,管理服务于治理,公司可以作出更明智的决策,并避免因优先级冲突而经常出现的混乱。这种新观点有利于提高公司绩效、改进决策过程、增强问责制和透明度,并使公司利益相关者的利益更加一致。

董事会战略介入研究回顾与展望

当前董事会战略参与研究的重点是对以往研究成果进行综合性的梳理。文章对近40年的董事会战略参与研究发展轨迹进行了回顾,对主要的理论争议、结构主义视角的研究、行为认知视角的研究、董事会战略参与和企业绩效关系等主要研究成果进行了归纳比较。最后指出了该研究领域未来的发展方向,以期能够对该领域研究的进一步发展有所启示。

薪酬差距与非效率投资的实证研究——基于中国制造业上市公司的经验数据

管理层和员工之间的薪酬差距问题一直是学者探索的关注点,本文基于2012—2014年中国制造业上市公司的经验数据,从理论方面和实证方面分析了薪酬差距对非效率投资的影响。研究发现,对于高管和员工薪酬差距较大,规模较小,增长速度较快的企业,其投资无效率程度越高,非效率投资现象越严重。在以企业实际控制人为依据的分组实验中显示,国企薪酬差距与投资过度和投资不足均存在正向关系,而非国企薪酬差距与投资不足无明显关系。没有证据表明薪酬差距对非效率投资的促进作用在国企和非国企间存在差异。通过研究可得出结论,企业应当充分考虑自身实际状况,对管理层和普通职工的薪酬设定一个恰当的差距以提高投资效率。

食品供应链管理、可追溯性与食品安全管理绩效

本文通过构建食品供应链管理、食品可追溯性体系建设和食品安全管理绩效关系的理论模型,以中国1 200家食品加工制造企业为调查对象,并使用结构方程模型进行实证检验,从而得出结论:食品供应链管理对食品安全管理绩效的直接影响并不显著,而是通过食品可追溯性体系建设来影响食品安全管理绩效。研究结论对于食品安全管理具有重要的信息指导意义。

客户集中度、产权性质与营运资本决策

本文通过对2010—2013年我国沪深两市A股制造业上市公司数据样本进行实证检验发现:由于谨慎性原因和大客户治理作用的存在,客户集中度越高的制造业上市公司越倾向于持有更多的营运资本和现金;与国有企业相比,在客户关系不稳定且融资相对困难的非国有企业中,客户集中度与营运资本规模和现金持有水平的正相关关系更为明显。此外,在对非国有企业样本进行进一步检验后发现,激烈的行业竞争会显著加强客户集中度与营运资本规模及现金持有水平之间的正相关关系,而经营环境的改善会削弱上述正相关关系。

过度自信与公共物品供给--社会偏好的调节作用

公共物品博弈中搭便车的非合作行为会导致个体理性而集体非理性的社会困境。沟通机制是破解这一困境的有效方法,但也会使个体因控制幻觉而对博弈结果过度自信,从而对公共物品供给产生影响。本文在带有廉价磋商机制的门限公共物品框架下,考察了个体过度自信水平对其公共物品供给量的影响以及社会偏好的调节作用。实验结果表明,个体过度自信水平与其公共物品供给量显著相关,且社会偏好正向调节了这一关系:搭便车者的过度自信水平与其公共物品供给量负相关,而社会偏好者的过度自信水平与其公共物品供给量正相关。本文实验结果表明,过度自信虽然会损害个体利益,但对集体利益的影响并非总是负面的。

合资企业董事会结构与企业绩效关系

结合代理理论、解决冲突理论和资源依赖理论三个视角,本文首先分析不同类型董事对合资企业的作用,进而提出董事会规模和董事会独立性对合资企业的绩效可能存在积极影响。然后以38家中外合资企业为样本进行问卷调查,实证分析发现董事会规模对企业绩效有积极影响。结论为跨国合资企业董事会的研究提供了初步性的理论和实证探索。

MD&A语调会影响企业履行社会责任吗?--基于信息增量与印象管理的视角

以2009-2017年A股上市公司作为研究对象,基于非结构化的文本信息,从信息增量和印象管理两个角度,考察上市公司年报中管理层讨论与分析的语调特征对企业社会责任的影响效应。研究发现:MD&A语调越积极,企业社会责任履行情况越好。分别使用Heckman两阶段、工具变量回归、倾向得分匹配和熵平衡克服内生性问题,并通过更换计量模型、变更数据来源和重新测度变量进行稳健性检验,MD&A语调对企业社会责任的促进作用稳健成立;企业社会责任细分维度检验表明,MD&A语调对股东责任、员工责任、环境责任和社会公众责任均有显著的正向影响;调节效应检验显示,分析师关注和产权性质均会强化MD&A语调对企业社会责任的影响。研究为文本信息语调经济后果和企业社会责任影响因素的研究提供了新的经验证据。

新闻媒体情绪与企业创新投资

本文以2014-2018年沪深A股上市公司为研究样本,实证检验新闻媒体情绪对企业创新投资的影响及作用机制。结果显示,新闻媒体情绪越积极,企业创新投资水平越高,在克服内生性问题及稳健性检验后,该结论仍成立。机制检验表明,新闻媒体情绪通过诱发管理者过度自信、吸引高级人才、提高股票流动性三个渠道促进企业创新投资。进一步分析显示,在管理层女性占比低、管理层咨询需求高、非融资融券标的情况下,新闻媒体情绪对企业创新投资的影响更大。异质性检验显示,国有产权属性弱化了新闻媒体情绪对企业创新投资的促进作用,高新技术行业属性强化了新闻媒体情绪对企业创新投资的促进作用。

地理距离对独立董事履职有效性的影响——基于监督和咨询职能的双重视角

利用手工收集的2004—2018年中国沪深A股上市公司独立董事的居住地信息,基于董事会监督职能和咨询职能,本文实证检验地理距离对独立董事履职有效性的影响。结果表明,独立董事所在地与上市公司所在地之间的地理距离越远,上市公司的违规倾向和违规频率越高,公司绩效水平越高,即地理距离对独立董事履职有效性的影响表现为“监督无效”和“咨询有效”,在克服内生性问题并经过一系列稳健性检验之后,该结论依然成立。进一步的研究表明,独立董事兼任其他公司董事、股权集中度加剧异地独立董事“监督无效”,媒体关注、交通便利性在弱化异地独立董事“监督无效”的同时强化“咨询有效”。在高监督需求公司中,“监督无效”更显著,在高咨询需求公司中,“咨询有效”更显著。机制检验表明,地理距离能够降低独立董事出席董事会会议的效率,提高以通讯会议方式召开董事会会议的比例,导致“监督无效”,“咨询有效”由异地独立董事所拥有的学历背景特征驱动。

树大招风还是树大根深? CEO-董事会社会资本差距与离职形式

本文从高管的社会嵌入性出发,关注CEO与董事会在企业边界之外形成的社会资本相对差距如何影响离职形式。在区分CEO不同离职形式的基础上,分析CEO-董事会社会资本差距对两种不同离职形式的影响。针对2011—2015年A股上市公司的实证研究显示:CEO-董事会社会资本差距越大,发生工作调动离职的概率越高,社会资本差距表现出信号效应;发生任期届满离职的概率越低,社会资本差距表现出光环效应。进一步的研究结果显示,企业声誉对CEO-董事会社会资本差距的信号效应有放大作用,对光环效应有替代作用,在增加了稳健性检验之后研究结论仍然成立。本文的研究结论为CEO-董事会社会资本差距在经理人治理中发挥作用提供了参考。

社会责任报告降低了企业权益资本成本吗?——来自中国资本市场的经验证据

本文以上市公司披露社会责任报告的动机为出发点,以权益资本成本为落脚点,探讨社会责任报告对企业权益资本成本的影响及作用机制。研究表明,公司披露社会责任报告有助于降低企业的权益资本成本,并且社会责任报告披露对权益资本成本的影响存在"首次披露"效应;但是对于同样披露了社会责任报告的公司而言,社会责任报告质量的高低对权益资本成本的影响并不显著,机构投资者持股比例对于社会责任报告与权益资本成本的关系也无显著影响。这说明我国投资者已经开始关注社会责任报告信息披露,投资者普遍认为发布社会责任报告传递的是一个有利的信号,但是由于我国企业社会责任报告的质量普遍较低,这些报告给投资者传递的信号并没能降低他们对企业风险的评估。

基于供应链视角的中小企业债权性融资实证研究

作为我国市场经济的活跃主体,中小企业对宏观经济和人民的生活发挥着重要的作用。近年来,为解决中小企业融资难的问题,供应链融资模式应运而生。该融资模式削弱了银企之间信息的不对称性以及信贷风险,从而有力地推动了中小企业融资进程。本文采用线性回归分析的方法,对供应链金融模式下中小企业债权性融资模式进行了实证研究。研究结果表明,供应链融资模式所要求的存货、应收账款、预付账款等因素对中小企业的债权性融资能力有着显著影响,供应链的发展对企业融资发展提供了动力和活力。这为该模式在实践中的应用提供了实证支持。

董秘持股有助于提升信息披露质量吗?——来自中国资本市场的经验证据

本文以2010-2015年沪深A股主板上市公司为研究样本,对董秘持股与信息披露质量之间的相关关系进行了实证研究。研究发现,相较于董秘未持股的上市公司,董秘持股的上市公司信息披露质量更高,这说明董秘持股有助于提高上市公司信息披露质量。按照产权性质的分组研究表明,民营企业中董秘持股能显著提高信息披露质量;但在国有企业中,这一作用却没能得到充分发挥。进一步研究发现,当董秘同时任公司其他高管职位或具有财务背景时,董秘持股对信息披露质量的改善作用更强。

会计师事务所大客户流失的经济后果研究

会计师事务所变更作为资本市场中重要的契约行为,其引发的审计风险受到理论界和监管机构的广泛关注。在事务所变更行为日益频繁的背景下,本文探讨了大客户流失对于前任事务所及其客户群体的影响。研究发现:会计师事务所大客户流失会对事务所声誉造成负面冲击,具体表现为该事务所会失去大客户所在行业其他客户。上述影响主要存在于大客户由小所到大所的事务所变更中,而由大所到小所的事务所变更影响并不显著。进一步地,在事务所与客户关系薄弱、审计师经验较少以及民营企业的样本中,大客户流失的负面影响更明显。本文研究结论有助于分析我国上市公司事务所变更行为的群聚性特征,为审计监管工作提供经验参考。

独立董事地理距离与年报风险信息披露

公司年报作为上市公司信息披露的重要载体,是公司与投资者之间进行沟通的信息桥梁,而具有信息与风险双重属性的风险信息提示则是上市公司年报的重要组成部分。本文以2010-2018年沪深两市所有A股上市公司为研究样本,聚焦上市公司年报风险信息披露的驱动因素,基于手工收集的独立董事所在城市和其任职公司所在城市的经纬度,构建独立董事地理距离指标,探究独立董事地理距离对年报风险信息披露的影响。研究结果表明,独立董事地理距离对上市公司中的内部风险信息披露和外部风险信息披露的影响存在差异;具体而言,独立董事地理距离越远,内部风险信息披露水平越低,外部风险信息披露水平越高。

非公党建能够促进民营企业参与光彩事业吗——基于第十一次全国私营企业调查的微观数据

光彩事业是民营企业响应国家号召,通过捐赠等多种形式促进贫困地区经济发展和科学、教育、文化、卫生等社会事业进步的活动。基于第十一次全国私营企业调查数据,实证检验了非公党建对参与光彩事业的影响。研究表明:设立党组织的民营企业参与光彩事业的可能性更高,即非公党建可以促进民营企业参与光彩事业。机制检验表明:非公党建是通过企业家自我认知和统战教育两个渠道影响民营企业参与光彩事业的。