数字赋能下股东监督对管理层语调操纵的影响研究

本文将股东大会全面网络投票制度作为“准自然实验”,采用2010—2020年沪深A股数据实证检验数字赋能下股东监督对管理层操纵行为的影响。研究发现:(1)股东大会全面网络投票制度能够有效约束管理层操纵语调行为,表现出“成本效应”强于“收益效应”的特征,该结论在一系列稳健性检验后仍然成立;(2)股东大会全面网络投票制度具有数字监督特性,能够通过畅通信息传递、提升治理效率增加管理层操纵语调的成本,进而限制其语调操纵行为;(3)对审计质量较差、融资约束较大、政治关联度较低、机构投资者持股比例较小的企业,以及地方国企和非国企,股东大会全面网络投票制度对管理层语调操纵行为的约束更明显;(4)数字赋能股东监督的长期效应表现为先“收益效应”主导、后“成本效应”主导的规律。本文结论对积极创新数字监督模式、有效防范企业违规行为具有重要意义。

金融业务多样化对银行净利息收益的影响研究——基于欧美500多家商业银行的实证检验

本文利用欧美国家514家商业银行的面板数据,检验利率风险和金融业务多样化对净利息收益的影响。检验结果显示,利率风险和净利息收益有显著正相关关系,金融业务多样化对净利息收益影响和金融体系有关。以"市场导向型"为基础的金融体系,例如,美国、英国、瑞士和加拿大等国的银行,大量涉足非传统业务会挤掉传统净利息收入;而以"银行导向型"为基础的金融体系,例如,法国和德国的银行,非传统业务并没有对净利息收益产生显著影响。这对于我国实现利率市场化后如何通过改变金融业务结构影响银行收益,具有一定的指导意义。

数字普惠金融缩小城乡收入差距的研究

数字普惠金融是将数字技术与普惠金融相融合,以数字技术为手段,以普惠为目的提供金融服务的新方式,提高受金融排斥性影响较大的农村地区对于金融服务的可得性,有助于缓解城乡差距。从增加农村居民金融可得性,为农民提供创业资金、教育资金以及投资机会等四个方面,对数字普惠金融缓解城乡收入差距的路径进行了分析。

数字普惠金融的减贫效应及其传导机制

基于2011~2015年的中国省际面板数据,实证检验数字普惠金融对贫困减缓的影响,并从收入增长和收入分配双重视角探究数字普惠金融减缓贫困的内在机制。实证结果表明:数字普惠金融发展总体上有利于贫困减缓,其中,账户覆盖率、个人支付和小微信贷的作用较为显著;相较于富裕群体,贫困群体能够从数字普惠金融发展中获益更多,这意味着数字普惠金融发展改善了居民内部的收入不均等。进一步研究发现,收入增长和收入分配的改善是数字普惠金融促进减贫的重要机制,数字普惠金融发展可以兼顾效率与公平,实现包容性增长。

中国股市、汇市和债市间溢出效应的实证研究

随着我国经济和金融业的不断发展,金融子市场间逐渐显现出了协同运动的趋势。利用向量自回归多元GARCH模型对我国股市、汇市和债市间的价格及波动溢出效应进行研究,结果表明:股市、汇市和债市间均不存在价格波动溢出,但都具有方差时变性和波动持久性;股市与汇市间、汇市与债市间均存在非对称的双向波动溢出效应;股市与债市间只存在从股市到债市的单向波动溢出效应。

我国开放式证券投资基金与QFⅡ“处置效应”比较--基于“买卖周期时间”统计量视角的实证研究

本文通过修改"买卖周期时间"统计量,构建更为科学的衡量投资者"处置效应"的指标,对2005～2008年我国开放式基金与QFII的"处置效应"进行了实证检验和比较分析。研究发现,我国开放式基金存在显著的"处置效应",而QFII不存在这种现象,在一定程度上起到了"中和"我国开放式基金"处置效应"投资行为的作用,但QFII对市场的积极作用也有限;并据此提出了本研究的启示和政策建议。

发行上市、声誉效应和风险投资机构再融资研究

风险基金存在着有限存续期,风险投资机构不断需要再融资。再融资的成功与否有赖于风投机构的声誉高低。在我国,由于市盈率高但核准不易,是否曾经成功推动所投资企业在我国沪深股市上市是其声誉的重要来源。我们分析505家具有风险投资背景的企业,发现声誉能够抑制企业IPO抑价,有助于风投机构再融资。这种声誉效应对年轻的风投机构尤为重要。为了提高声誉和顺利再融资,年轻风投机构更倾向于投资成熟企业、缩短投资期限和减少投资轮次,以期所投资的企业早日上市。声誉效应带来了投资行为的异化,减少了对于企业长期发展的关注。

债务约束、经理薪酬与上市公司过度投资研究

众多文献指出，负债和经理激励能够相互作用，影响企业价值。但是，影响企业价值的中间作用机制是怎样的？负债和经理激励是否改变公司的投资行为？分析中国深沪两市1999～2012年间上市公司数据，本文探讨了负债和经理薪酬在影响过度投资问题上的相互关系。我们发现，负债和经理薪酬有助于减少公司的过度投资行为；并且，二者对过度投资的影响表现为互补关系。我们进一步发现，企业的产权性质和地区的金融发展水平影响着负债和经理薪酬的治理效应。我们主张，外部治理和内部治理应该携手并进，负债水平与经理薪酬可以组合设计，进而有效约束我国企业的过度投资行为，提升上市公司价值。

基于负债和经理激励视角的企业投资不足研究——来自中国上市公司的经验证据

本文基于1999-2012年中国上市公司的研究样本,考察了债务融资和经理激励对企业投资不足影响的作用机制。实证结果表明,债务融资和经理薪酬均有助于降低公司的投资不足行为,二者对投资不足的联合效应表现为替代关系,负债率较高的公司采用相对较低的经理薪酬就可以起到缓解投资不足的效果。我们进一步按企业所在地的金融发展水平和企业产权性质进行分组后,发现负债与经理薪酬对投资不足的影响效应表现略有不同。此外,我们实证得到经理持股和期权激励可以显著约束到公司投资不足行为。

国有产权、掏空动机与公司表现——以金融危机为背景

以金融危机为背景,研究国有产权与上市公司表现的关系。结果表明,最终控制人为国有的上市公司在金融危机期间的表现更好,国有控股对股票价格收益有正向作用。同时,国有最终控制人仅在金融危机期间可以减小公司受到ST处理的概率。进一步研究发现非融资约束企业中,国有产权对公司股票收益率起正向作用,而在融资约束企业中国有、非国有企业没有明显差异,说明在金融危机中国有最终控制人对企业"帮助之手"更强,而"攫取之手"更弱,对企业的掏空动机更弱,从而使得国有企业表现相对更好。

2000-2010年我国金融体系脆弱性的分析与测度

基于国家金融信息平台"新华08"从2000年到2010年我国金融监管当局和统计部门的数据,结合十年来我国实际经济运行状况和全球经济形势,在前人研究的基础上,本文对影响我国金融体系脆弱性水平的指标进行了选择,并且采用因子分析法做出了定量的测度。结果表明,十年来我国金融体系脆弱性水平有了长足的改善,其中流动性风险逐渐减少,信用风险和外汇风险不断波动。基于此,本文提出相关政策建议:防止突然的流动性反转、严控房地产市场的波动带来的信用风险、提高汇率风险管理水平和管理工具的操作水平以合理配置外汇资产。

探索实行国家宏观资产负债表管理的工作重点

国家宏观资产负债表涵盖政府、住户、企业、金融机构等部门的资产负债信息。实行国家宏观资产负债表管理,可有效防范房地产领域风险、应对我国地方债等难题,有助于推进国家治理体系和治理能力现代化。在探索编制国家宏观资产负债表时,应注重资产负债表编制质量,加强基于资产负债表的宏观经济管理研究,挖掘和拓展资产负债表的管理功能。在探索实行国家宏观资产负债表管理过程中,需要坚持准确、渐进和特色的原则,同时,应重点围绕采样先行、行政统筹、中国适用和管理推行四个方面推进工作。

建议设置独立的天津金融监管局

金融改革牵一发动全身,不是简单实验可以控制的。需要逐步建立可控的稳固的金融防火墙,逐步进行金融实验近来,天津可能获批中国新的自贸实验区的报道时见报端,酝酿多时的天津自贸区方案似乎呼之欲出。的确,天津市近年来GDP增速名列前茅,发展迅速。在国务院常务会议通过的《天津市城市总体规划(2005年-2020年)》中,明确将天津市定位为中国北方的经济中心。在京津冀一体化的国家战略格局中,天津应该成为中国经济发展新的火车头。

沪深300股指期货与标的指数联动关系研究

研究了2010-04-16~2016-04-30期间,沪深300股指期货与沪深300指数日频度下的价格序列相关性和溢出关系.通过区分不同市场阶段下股指期货对现货的影响,从股指期货的价格发现能力以及期货与现货市场的波动溢出两个方面进行研究.研究结果表明,现货市场与期货市场存在双向影响关系,而现货市场的波动冲击对现货和期货市场的影响更为显著;同时,期货与现货市场的波动率主要被现货市场波动所解释,现货市场波动对期货市场存在溢出效应.在不同市场环境特征条件下,现货市场与期货市场仅在市场剧烈波动下跌阶段存在相互影响关系,此条件下,期货市场的波动对期现市场的波动解释能力以及冲击影响力要大于平稳波动时期.

中国证券市场流动性黑洞问题研究——基于正反馈交易视角的实证考察

流动性黑洞是流动性危机的一种极端现象,是指短时间内市场流动性的骤然消失。研究流动性黑洞的成因及其效应,对于实施稳健、有效的流动性管理,尽可能地消除证券市场的系统性风险,最大程度地保护投资者利益,具有极其重要的意义。本文采用Hasbrouck(1991)向量自回归模型,采用股票交易高频数据,从正反馈交易的视角对中国证券市场上存在的流动性黑洞问题进行实证度量,并运用脉冲-响应函数的方法对流动性黑洞生成的可能原因进行了研究。

我国开放式基金动态资产配置能力研究——基于H-M-FF3模型的检验

基金的动态资产配置能力主要反映为对市场时机的把握能力,本文应用考察市场时机把握能力模型中较为成熟的H-M-FF3模型对我国68只开放式基金的选股能力和择时能力进行实证分析,研究结果表明:我国开放式基金只存在很小程度的选股能力,基本不存在选时能力。

客户集中度与企业创新绩效:供应链金融的值变效应

基于2006—2019年中国A股上市公司数据,运用准自然实验验证供应链金融服务水平提升是否能够缓解客户压力对企业创新行为的抑制,研究发现,客户集中度对上市公司创新行为会产生负面影响,但供应链金融服务水平提升能够有效抑制该现象。具体来说,上市公司客户集中度对企业创新绩效产生了负向影响,在应付账款比例高的企业更加突出,大致可归因于强势客户的市场地位会迫使供应商企业给予更多的商业信用,从而恶化其创新环境,导致企业创新投入减少。企业良好的现金管理能力可以缓解客户集中度对企业创新行为的负向影响。建议提高供应链金融服务水平,以有效提高客户集中度高的企业的创新绩效。

中国海洋经济圈创新评价与“一带一路”协同发展研究

本文构建区域海洋创新指数评价体系,分析中国三大海洋经济圈的海洋创新能力,结果呈现南部海洋经济圈创新能力最强、东部次之、北部较弱的特点。其中,广东、江苏、山东海洋创新能力突出,成为带动南部、东部和北部经济圈发展的核心驱动力。运用双重差分模型验证分析“一带一路”倡议对中国三大海洋经济圈海洋创新能力提升的促进作用,结果表明倡议的政策作用具有显著性,尤其是对海洋创新绩效和知识创造两类创新产出指标的促进作用明显。最后,根据三大海洋经济圈的创新特征、功能定位,结合其与“一带一路”的空间重合性和延伸性,提出三大海洋经济圈与“一带一路”的协同发展模式,为推动海洋经济融入国际国内双循环提供科技支撑。

普惠金融服务创新促进共同富裕的探索与地方实践

根据中国"十四五"规划和2035年远景目标纲要提出的目标要求,建设"共同富裕示范区",文章立足普惠金融服务创新的地方实践,提出"共同富裕示范区"建设对金融普惠性发展的现实要求,总结提炼浙江普惠金融服务促进共同富裕的现实路径与实践探索,结合浙江省台州市国家小微金融创新示范区建设,最后得出具有可借鉴性、可推广性与可操作性的普惠金融创新发展经验。

应对两次金融危机的货币政策比较——兼论“稳健”货币政策实施的改进方向

本文从经济环境、具体措施、政策效果、与财政政策配合等多个角度系统比较了应对1997年亚洲金融危机、2008年全球金融危机的货币政策,进而对当前防范通胀的稳健货币政策提出改进建议。