放松地产融资限制扭转市场预期

2018年,中国实际GDP增长率在6.6%左右,为1990年以来最低。展望2019年,中国经济增长还会进一步减速。在外需趋弱、消费难以有所作为的情况下,制造业与基础设施投资放缓,防止经济“硬着陆”的重任很可能要落在房地产这个倍受争议的行业。

迈向“新常态”的路径与挑战

中国经济从高速增长转向中速增长已成为共识。虽然5%-8%的中速增长有可能成为'新常态',但中国经济迈向这一'新常态'的路径很可能并不平坦,主要是因为固定资产投资在巨额基数之上的两位数增长几乎到了无以为继的地步。本文通过对这些可能路径所做的模拟分析,展示中国经济在今后几年可能面临的挑战,并提出相应的政策建议。

大宗商品市场失衡会否再次引发金融市场动荡?

2014年,全球大宗商品市场已出现严重的供需失衡,导致大宗商品价格大幅回落。然而,2016年2月以后,大宗商品价格出现了不同程度的反弹,全球金融市场也开始企稳回升。大宗商品的危机是否已安然度过?本文认为,由于供需失衡的问题尚未得到根本解决,大宗商品价格在今后12个月内很可能低位徘徊,甚至有可能再创新低。大宗商品价格的低迷不振有可能引发更为广泛的金融市场动荡。本文给市场参与者及宏观决策及监管部门提示了潜在的风险点,并提出相应的投资建议与政策建议。

“宏观稳住”的难点和对策

由于中国经济的体量越来越大,'宏观稳住'的难度越来越高,所需动用的资源量越来越大,由此产生的新的效率损失和结构扭曲与'宏观稳住'的政策初衷也越来越背离,这令宏观决策当局进退两难。在本报告中,我们将着力分析当前'宏观稳住'政策的主要难点,并在此基础上预测中国经济的短期和中期走势,提出相关的政策建议。

全球宽松货币政策的拐点可能带来的冲击

2016年11月8日美国总统大选结束后,全球金融市场预期发生了重大改变,对全球通货紧缩的担忧转变为对通货膨胀或再通胀的期待。上述预期的转变导致过去多年在各个资产类别不断加强的诸多'拥挤交易'出现大规模平仓。相比短期的市场波动,我们认为全球金融体系在未来12个月面临的一个更大挑战在于量化宽松货币政策拐点的来临,其驱动因素来自两个方面:第一,量化宽松货币政策对经济体带来的收益逐渐小于成本;第二,量化宽松货币政策面临使用上的技术极限。我们估计,量化宽松货币政策的拐点将再次引发金融市场震荡,其对全球金融体系可能带来的冲击将超过2016年美国总统大选和2013年美联储单方面宣布收缩资产负债表的影响。

从网络经济学看余额宝的未来

有人认为,随着金融改革和利率市场化的推进,余额宝所提供的'超额收益'也会逐渐消失。但是,笔者认为,余额宝的迅速成长不仅得益于'超额收益',更得益于阿里巴巴的电商网络以及构建其上的'支付宝'网络所创造的巨大'网络效应'。随着阿里巴巴不断通过收购与兼并,将其电商与支付网络扩大为更为完备的电商生态系统,其'网络效应'的威力还会愈益明显。从这个角度来分析,即便余额宝所提供的'超额收益'有所减弱,用户们也很难割舍对它的依赖。因此,传统金融机构或众多后起的'宝宝'们估计很难撼动余额宝的地位。

救市需要更大胆的改革

近来，监管当局被迫采取了紧急“救市”措施。有投资者担心，万一这些救市措施效果不理想怎么办？政府是否还有更多工具和资源？笔者认为，目前的救市措施还只是停留在对股票市场的直接干预上，如必要，决策当局完全可以推出更多具有实质性利好的政策。不过，这些措施不是加强行政性的管制和干预，不是单纯救股市，而是要救经济、救改革。

REITs:解决中国房地产市场调控困局的工具之一

发展住房租赁市场有助于缓解我国房地产市场的供需缺口以及房价过快上涨的问题。推动房地产投资信托基金(REITs)发展,利用其股权融资模式为专业化、机构化住房租赁企业提供长期的资金来源,有助于住房租赁市场的健康发展。同时,REITs的推出还可以丰富国内资本市场的投资产品和资产类别,有助于合理引导预期,也为那些有实际购房需求及投资需求的社会群体提供了难得的投资与保值工具。

中美贸易战背景下的金融业开放

自2019年5月中美贸易摩擦升级以来,中美贸易战开始蔓延到技术和金融领域。国际货币与金融体系依然以美元为支柱,中方在国际贸易、支付清算、资本市场等领域依然受制于人。由于中美金融战对美国金融市场的潜在威胁远远大于贸易战的影响,美方也有所顾忌,以免对更广泛的利益集团造成伤害。随着中国经济的进一步崛起和人民币国际化的进一步推进,中国经济与人民币对美国经济与美元的国际"霸主"地位必然会形成挑战。未来如果美元地位出现明显衰落,届时美方的反应可能相当激烈,甚至有可能对国际秩序和安全带来威胁。中美之间在贸易、金融和技术等领域的竞争和冲突会长期持续,但短期内双方可以回旋和寻求共识的空间依然很大。

应适时适度调整房地产调控政策

2019年中国经济面临较大下行压力。分析表明,经济运行能否实现'稳中求进'的目标,很大程度上取决于房地产投资增速。如果维持当前的房地产调控政策,房地产投资增速有可能在2019年出现较大下滑,影响宏观经济稳定。宏观决策部门应做好预案,及早采取措施,防患于未然。适时适度调整房地产调控政策,并非只是短期内'稳投资、稳预期'的权宜之计,它也有利于缩小我国房地产市场长期以来一直存在的供需缺口,更有效地抑制房价过快上涨,改善广大民众的福利。作为一个城镇化率不足60%的发展中国家,我国房地产市场还有广阔的发展空间,房地产行业并没有过度投资,未来还有巨大的投资需求。因此,在当前经济下行压力较大的宏观背景下,稳定房地产市场,尤其是稳定房地产投资,并非'饮鸩止渴'或'寅吃卯粮',而是兼顾短期目标与中长期目标,达到'一箭双雕'的效果。