基于国际收支的宏观经济景气预警研究

中国经济体系存在诱发危机的因素是不争的事实,防范诸如此类的风险,除了加强内部监管和完善自身的市场机制外,还要关注来自外部的冲击。因此需要建立来自国际收支等相关项目的预警指标,并确定其反应机制,以便于更好地把握宏观经济走势,起到防患于未然的作用。我们构造了体现经济波动的经济增长压力指数,并利用离散选择模型Probit及反应概率图等经济计量方法,基于国际收支对国内宏观经济扩张和收缩的景气状况进行了预警,得出了外汇储备增长率、外商直接投资增长率和贸易总额增长率可以有效地预示宏观经济运行状态的结论。

科技创新型企业创业板上市融资效率研究

对中国科技创新型企业创业板上市的融资效率进行分析后发现,上市后不同企业的融资效率存在很大差异,并且产生融资效率低下问题的原因也各不相同。这就要求科技创新型企业根据自身情况,转变内部资金流通方式,构建完善的筹融资结构;监管部门不仅要引导科技创新型企业加快上市步伐,还要加强对已上市企业的监督管理。

中国金融结构和经济增长的关联性分析:理论与实证

金融发展和经济增长之间关系的研究存在着理论分歧。我们以“两分法”为理论媒介,运用VAR模型协整关系的递归估计方法,对我国金融结构和经济增长的关联性进行了分析。结果显示:金融发展和经济增长之间的均衡关系在1999年第1季度到2000年第4季度发生了结构突变,这是亚洲金融危机后我国采取的一系列经济和金融调控措施的结果。我们还评价了我国经济政策,尤其是金融政策对于两者关系的短期冲击和长期均衡的影响,从而为未来金融体制改革提供可以借鉴的依据。

“泰勒规则”在中国的适用性研究

本文在包括产品、劳动和债券三个均衡市场的粘性信息一般均衡框架下研究中国经济。通过引入厂商、劳动者和消费者三种信息更新概率,并假设货币当局以利率规则作为操作工具,经过校准处理,并在DSGE模型下分析了各种冲击下的脉冲相应函数和方差分解。研究得出:(1)生产率变化最为敏感;(2)货币政策松紧随着不同的冲击呈现不同状态;(3)劳动供给和产出(缺口)增加所引起的经济影响是相似的,但是幅度大小不同;(4)产品价格和工资在各种因素冲击下影响不大;(5)各变量的波动主要来自总生产率冲击。

货币政策对我国系统性金融风险的动态影响机制研究

在构建度量我国系统性金融风险指标体系的基础上,应用SV-TVP-VAR模型分别从时间和时点维度来分析比较"价格型"和"数量型"货币政策对我国系统性金融风险的冲击效应,研究发现:在"价格型"货币政策的调控下,扩张性货币政策使流动性在短期内得到释放,同时也造成了金融风险的急剧增长;货币政策的调整对于系统性金融风险的冲击影响存在响应速度的差异,系统性金融风险受到"价格型"货币政策的单位正向冲击时衰减速度更快,而受到"数量型"货币政策的单位正向冲击时衰减速度较慢。因此,综合运用货币政策来降低系统性金融风险,有利于达到宏观经济和金融系统稳定发展的目标。

技能溢价源于技术进步偏向性吗?

内生经济增长理论向来关注技术进步对经济增长的贡献,但现代研究却普遍忽视技术进步对异质性要素发展可能产生的偏向性影响,特别是技术进步能否呈现技能偏向性并引致不同类型劳动者报酬分化问题。本文利用双层嵌套型CES生产函数和非线性似不相关方法估计中国技能溢价水平,研究发现我国资本和劳动替代弹性小于1而技能和非技能劳动替代弹性大于1,技术进步偏向性及技能和非技能劳动的替代效应明显,利用技术进步偏向性模型模拟的数据与真实值无明显差异,印证技能溢价源于偏向型技术进步且偏向性效应不断强化。同时,回归方法检验结果也发现,技术进步偏向性对技能溢价正向效应显著,验证出我国技能溢价现象主要源于技术进步偏向性作用的结果。

利率期限结构与宏观经济--基于动态潜在因子模型的研究

基于2002年1月至2013年5月的我国国债收益率和宏观经济月度数据,建立并估计了包含宏观经济变量的利率期限结构动态潜在因子模型,得到了收益率曲线的水平、倾斜和曲度因子,并对收益率曲线因子与宏观经济之间的动态关联以及不同期限的国债收益率受到冲击后的反应进行了分析。结果表明:利率期限结构与宏观经济之间具有双向的动态影响关系;同时,不同期限的收益率对于收益率曲线因子和宏观经济变量的冲击反应呈现较大的差异性。

基于市场摩擦的广义有效市场假说

现代金融学最基础的理论命题是有效市场假说。我们从全新的角度讨论有效市场理论与行为金融学之间的关系,既不站在传统金融学立场,认为市场是有效的,也不站在行为金融学角度,对有效市场理论进行全面否定,而是将两者作为同一理论体系的两个方面来研究。具体讨论Fam a理想市场条件下市场有效性与现实市场摩擦状况间存在的矛盾,提出基于市场摩擦的广义有效市场假说,刻画了摩擦市场条件下证券价格的信息传导机理和反映特征,对传统金融学与行为金融学分歧存在的根源给出合理的经济学解释,修正作为传统金融学理论前提的有效市场假说,构建全新的金融学理论平台。最后,采用美国、英国、日本和中国证券市场数据实证检验了基于市场摩擦的广义有效市场假说。

现代金融学理论的缺陷与解决路径

标准金融学与行为金融学的根本分歧是市场是否具有有效性。作为标准金融学基石的有效市场假说的致命缺陷是检验时点有效,即在任何一个时点上证券价格都即时、准确地反映所有信息,这一理想化的约束条件不仅使该理论的应用价值大打折扣,也使其存在着巨大的理论缺陷。行为金融学正是抓住这一点对其提出了质疑和挑战。在推翻标准金融学的理论假设后的行为金融学也没有建立一个比标准金融学更有实际应用性的学说体系,其应用性甚至远远落后于被其否定的以CAPM、APT、OPT等为代表的标准金融学理论。市场有效周期理论认为,市场有效是一个时期而不是一个时点,通过实证研究可以对该理论进行检验。市场有效周期理论的重要价值主要是在解决标准金融学和行为金融学的分歧上实现了重大突破。

互联网使用水平影响家庭消费结构的QUAIDS模型分析

采用2018年中国家庭追踪调查(CFPS)数据,基于因子分析法,从基础使用情况、使用范围及频率、使用深度与重要性三个层面测度样本家庭互联网使用水平;构建QUAIDS模型,探究互联网使用水平对居民家庭消费结构升级的影响。研究发现,互联网使用水平对家庭消费结构升级的影响包含促进效应和抑制效应:促进效应体现在属于必需品的食品边际消费有所下降,属于奢侈品的教育文娱、生活用品和杂项类边际消费有所增加,且家庭边际消费越高,互联网使用水平的促进效应越明显;抑制效应体现在属于必需品的衣着和交通通信边际消费有所增加,属于奢侈品的医疗保健和居住边际消费有所下降。这主要源于互联网在刺激了家庭消费需求和意愿的同时,节省了家庭的消费成本。通过对不同特征家庭进行进一步检验发现,相比于农村家庭、中西部地区家庭和中低收入家庭,互联网使用水平对城镇、东部地区和高收入家庭消费结构升级有着更全面和更强的促进效果。

中美股票市场信息冲击的非对称性调整特征与联动性效应--基于门限协整的误差修正模型

美国是世界上最大的经济体,其股票市场的代表性和国际影响不言而喻。研究中美股票市场信息冲击的非对称性调整特征与联动性效应对于科学认识中国股票市场具有重要的参考价值。因此,本文以上证指数和S&P500指数为研究对象,通过四种门限自回归的误差修正模型分析中美股票市场间的联动效应和非对称性调整特征。实证结果表明:美国股票市场对中国存在显著的单向联动效应以及短期均衡关系;与美国股市相比,中国股票市场表现为显著的非对称性调整特征,对正向信息冲击反应速度较快,而市场对负向信息反应的效率较低。

股票市场失灵的政府行为选择与博弈分析

从股票市场发展的历史看,没有一个市场能够完全依靠自身的内在规律保持完全理性,都在不同程度上受到政府行为的影响,原因就是股票市场并非完美有效,而是存在着市场失灵现象。政府行为是矫正股票市场失灵的唯一主体,具有不可替代的作用。我们运用博弈论对股票市场中政府与投资者行为进行了分析与研究,设计了政府和投资者效用函数,分析了政府行为与投资者行为博弈均衡的形成过程。认为随着市场的理性发展,在政府行为与投资者行为之间会形成博弈均衡,最终实现股票市场理性发展的目标是可能的。

企业投资效率的范式演化与框架构建--基于文献分析的视角

信息不对称理论和委托代理理论是投资—现金流敏感度问题的两大理论基础及分歧所在,并由此产生了融资约束假说下的投资不足问题和自由现金流假说下的过度投资问题。相关学者通过建立不同模型对引起投资—现金流敏感度的融资约束和代理成本进行了识别检验,并在定量测算企业投资效率的基础上,从产权性质与政治关联、财务政策、内外部治理机制、行为金融决策等角度检验了企业投资效率的影响因素与治理机制。为此,梳理有关企业投资效率的范式演化进程并构建其研究框架,有助于厘清企业投资效率的研究脉络与未来的研究方向。

金融安全网络与金融机构道德风险

金融机构倒闭具有很大的系统外部性,是对金融稳定和安全的严重威胁。政府的金融监管应侧重消减金融机构的道德风险,避免由此引起的对金融安全的威胁。我们通过对程式化模型的扩展,讨论了银行道德风险与银行规模、银行负债结构、政府救助模式的关系。结论认为:银行业集中度与银行道德风险正向关联,针对金融机构安全的资本充足率要求可以抑制金融机构道德风险水平,但隐性救助模式较之显性救助模式更能催生道德风险。对比分析表明,显性金融救助模式比隐性模式更有效率。

中国城镇居民收入分布的变迁研究

居民收入变化包括收入分布的位置、延展性和形态的变化等,可以把这种居民收入整体特征的变化称为收入分布变迁。利用收集整理到的我国省市年鉴收入分组数据和CHNS数据,通过参数和非参数两种估计方法完整地刻画城镇居民收入分布变迁。参数定量分析结果表明:我国经济持续快速发展使得城镇居民收入由低到高向上转移的趋势明显,而收入提高的不同步性又导致了收入的差异性。进一步的反事实分析表明:在收入变迁过程中,经济发展的推动作用为主导,由现阶段的分配制度等导致的不同步次之。另外,收入分布变迁带来的社会效应及其市场效应也值得进一步研究思考。

最优货币政策规则、通货膨胀与经济增长

运用DSGE-VAR模型对我国经济系统受到的总需求冲击、总供给冲击及货币政策冲击的影响进行分析,重点关注货币政策冲击的表现。研究表明:1)货币政策冲击对产出增长率缺口和通货膨胀缺口的影响长期趋于0;2)紧缩的货币政策引致经济衰退,扩张的货币政策导致经济过热;3)货币政策冲击效应持续时间约为5个季度,货币政策施行8个季度后作用基本消失;4)货币政策冲击对产出增长率缺口波动的贡献率为47.6%,对物价波动的贡献率为9.62%。调控经济增长可以从总需求和货币政策两方面入手,调控物价主要靠调控总供给。在此基础上,对我国最优简单货币政策规则的研究结果表明:1)在我国的货币政策反应函数中给予产出增长率缺口更大的权重能减少福利损失,产出缺口系数的最优值为0.34,通货膨胀缺口系数的最优值为1.58;2)利率平滑对福利损失的影响不大。

公共债务对经济增长影响的非线性特征——基于PSTR模型的国际经验分析

在数理分析基础上，文章利用28个发达国家和主要发展中国家2001～2013年的面板数据建立面板平滑门限回归模型，实证研究了公共债务对经济增长影响的非线性特征。实证结果显示，公共债务和经济增长之间存在明显的“门限”效应，该“门限值”约为150％，并且发达国家和发展中国家之间表现出明显的“异质性”；从公共债务影响经济增长的动因看，其作用系数的大小受投资比率以及通货膨胀率的影响，但作用系数对投资比率的变化更为敏感。文章进一步研究结论表明，我国目前公共债务规模较为合理，对经济增长的影响呈正向效应，但近年来部分地方债务的快速增加和较高负债率需引起高度重视。

我国公共债务对私人投资的影响效应研究

政府利用公共债务进行公共投资会在一定程度上对私人投资产生挤入或挤出效应。采用我国1990—2013年的年度时间序列数据构建计量模型,就公共债务对私人投资的综合影响进行实证检验,研究结果显示:我国公共债务对私人投资具有显著的挤出效应,同时我国公共债务对私人投资的影响还具有非线性效应以及滞后效应。在全球经济放缓及我国经济发展"新常态"背景下,我国在利用公共债务投资为私人投资创造外部性效应的同时,更应合理调控公共债务规模以及投资力度,以避免对私人投资形成过度挤占,从而有效引导和鼓励私人投资,进而释放私人投资活力。

金融集聚与工业生产率提升——基于研发资本的中介传导有效性研究

考察我国金融集聚对工业全要素生产率提升的表现,综合分析金融集聚、研发资本对生产率的共同影响机制。以33个工业行业的大中型企业数据为样本,探查金融集聚和研发资本对工业全要素生产率的直接影响,在此基础上构建中介效应模型,验证研发资本对金融集聚与生产率的中介效应。研究发现,研发资本投入能够显著提升工业全要素生产率,在金融集聚与生产率间具有中介传导作用,具体表现为遮掩效应;金融集聚影响工业全要素生产率提升存在两条路径:一是具有直接负效应,二是以研发资本为中介的间接正效应,间接正效应会阻滞直接负效应的不利影响。研究结论表明,提升工业全要素生产率关键在于企业的创新能力和研发资本投入水平,要实现金融服务于实体经济(特别是工业企业)的质效,需要金融市场、企业和政府三位一体合力优化金融资源配置效率,需要鼓励技术创新的政策支持和制度保障。

我国区域自主创新与政府行为的溢出效应研究

目前我国自主创新活动面临政策、资金、人才等方面的问题,突出表现在各个省份之间的竞争激烈,大量创新项目重复投资,缺乏整体性的科学合理的调控手段,无法形成优势资源的集中和共享。为探讨提高我国整体性创新能力的途径,应用SPVAR模型对我国省际间自主创新、政府行为对经济增长溢出效应的分析表明,各省份自主创新活动有正向的溢出效用,但在现有的激励机制作用下,地方政府以自身利益最大化为目标的行为,会对其他省份造成较为严重的负向溢出效应。