从影子银行走向多策略

今年二季度后，金融监管的全面收缩，席卷整个资产管理行业的大检查开始了，已经使得苦撑规模没有任何意义，资产必须清理。这意味着，这次调控绝非是三年一次的周期性流动性调控，而是一次全面的金融整顿，俗称“金融去杠杆”。

被误解的“择时”

A股的熊市常常深沉.反转后又来得过于迅猛:上证综指2月份的表现位列全球主要股指泡沫置信度的榜首.这是苏黎世理工大学“金融风险瞭望台”基于索尔内特教授LPPL模型持续跟踪分析项目得出的结论。在2015年二季度,A股也曾进入这个泡沫排行榜的榜首。

大类资产的相对价值投资

近期投资圈和学界对“中国经济是否进入了新周期”争论不休，这对于布局未来三至五年的业务也许有意义，但对于投资组合管理，这种争论的意义不大。实证早就告诉我们：资产的收益率难以预测，即使是后验型的周期分析也只能解释市场波动的50％～60％，无法解释的一半却是投资人必须面对的。实际上，周期分析更适合用来确认市场趋势是否得到了基本面的支持。

不同寻常的调控政策组合

从2018年一季度至2019年一季度末,在中国经济的周期性下行中,执行积极的财政政策和宽松的货币政策,完全符合历史上历次宏观调控模式。但自2019年4月起,随着政策定调一季度经济环境“开局良好、好于预期”,宽松的货币政策开始向实质上的中性回归:银行间市场资金利率自4月起小幅上涨,利率互换显示的市场预期也发出利率趋势性回升的信号;包商银行被托管这样潜在影响重大的事件,被选在二季度推出,也是因为要选择合适的环境。

“认知”是净值化财富管理的钥匙

面对净值化产品,财富管理的关键在于帮助客户认知投资过程,而不是替客户选择。中国财富管理行业正在经历一场变革,银行理财业处于这场变革的核心。资管新规后,银行财富管理部门新的净值型产品卖不出,老的预期收益型产品供给上不来,随着资管规模下降、客户流失,一面埋怨资管部门设计不出好产品.一面只能靠卖一些现金管理类理财和房地产信托充量。但最近两个月房地产信托产品也少得可怜,财富管理部门很着急。

系统性风险是一种收益来源

如果你关注投资的绝对收益.那么需要管理好投资组合的“贝塔”。投资中常说的“贝塔”和“阿尔法”来源于投资组合理论。“贝塔”用来衡量投资组合与市场整体波动的相关性,“贝塔”越高意味着投资组合面临更多的系统性风险。如果资产管理者赚取的大部分是“贝塔”收益,则意味着管理人是随波逐流冒着市场风险来赚钱的,这样的能力在资管市场中被认为无法持续.

大类资产的相对价值投资

近期投资圈和学界对“中国经济是否进入了新周期”争论不休，这对于布局未来三至五年的业务也许有意义，但对于投资组合管理，这种争论的意义不大。实证早就告诉我们：资产的收益率难以预测，即使是后验型的周期分析也只能解释市场波动的50％-60％，无法解释的一半却是投资人必须面对的。实际上，周期分析更适合用来确认市场趋势是否得到了基本面的支持。

从“勇敢者的游戏”到理性风险配置

投资的理性认知第一步,就是要积极面对风险。对中国市场而言,应用简洁的风险配置方法,应对当前高度不确定的市场环境.

前方未必通缩

中国货币政策率先自2018年一季度放松,目前短期资金利率已接近上个周期最低水平。资金利率还有多少下降空间?由于短期资金利率水平是由央行决定的,从央行的视角看,其目标是多元的:传统目标是“物价稳定、就业充分”;金融危机后,“金融稳定”也成为央行的目标之一;在中国,“币值稳定”的目标可能还要求人民银行阶段性地兼顾外汇市场与国际收支。

系统科学的殊途同归

周小川此书写的是他如何以数学规划和系统科学为思维工具与认识框架,运用于近三十年中国经济金融改革和宏观调控实践的思考.

打破刚兑资管变局

终端客户将承担投资风险;资产配置服务将成为整个资管产业链的流量入口,基于风险配置的投顾服务将成为提高客户转化率的重要抓手。

用风险配置方法积极管理风险

今年一季度，众多机构“踏空”了债券牛市最肥美的一段。年初时，几乎所有人都担心流动性继续紧缩，于是保持了很低的债券仓位；2月至3月，很多人把此次“踏空”归结为流动性的超预期宽松。但若在年初时看到流动性溢价处于均值以上两个标准差的罕见位置，就应明白，市场已将流动性差的预期计入价格，市场给流动性风险敞口以极高的溢价补偿；

全球流动性拐点来了

中国面临的岔路口主要是，金融去杠杆是否会演化为一场全面的资产负债表衰退。在当前的轨道上，能产生充沛的未来现金流的资产才是好资产。

2019年的路径与路标

如果不幸出现居民部门缩表的趋势，那毫不犹豫地买债券吧最能迷惑人性的是那个“最优时刻”。然而，“时空观”是后验的，事情发生后才能有择时能力的评价；事情发生之前，并不能在时间轴上给未来的事件定位。我们只需保持风险分布对自己有利即可。

信用紧缩从何而来？

近期中国国内债券市场几单信用风险事件集中爆发．媒体和众多机构密切关注信用风险。当前中国信用环境十分复杂，多个周期和政策变化叠加，因此需要从多个层次给这次“违约潮”定位，才能正确评估当前信用风险的环境。

难逃的危局与难逢的机遇

长期问题必须通过一个导火索引发短期问题，才会得到关注；流动性会变得越来越紧缺，能够产生充沛自由现金流的资产会成为抢手货。

希望在于解放技术要素

今年二季度以来，A股大幅下跌，人民币兑美元快速贬值，债券违约不绝于耳，贸易战不断升级，传来的似乎都是坏消息。一时间，中国市场情绪普遍悲观。

中国的利率水平过高吗

国内众多经济金融部门依然不耐受高利率，利率上升难以成为主动的长期趋势。

观察拥挤度

5月初的一个清晨,“五一”假期的气氛还没完全过去,手机屏幕上突然跳出“美股期货下跌2%”的关注提示。奇怪,这不是美国市场的交易时间,出什么事了?

系统性脆弱点在哪里？

从内外两条线看，脆弱点均在地方政府融资平台相关主体上，而房地产市场成为矛盾的焦点和调控的难点。