股权集中度、制衡度与机构投资者的择股偏好——机构投资者异质性的研究视角

基于2009～2011年两市A股上市公司的数据,实证研究了股权集中度、股权制衡度等上市公司股权结构特征对不同类型机构投资者持股比例的影响。实证结果发现,不同类型的机构投资者具有不同的择股偏好,基金倾向于选择持有股权制衡度较高公司的股票,保险公司偏好持有股权集中度较高公司的股票,社保基金偏好持有股权分散公司的股票,而券商和QFII则没有对公司股权结构表现出明显的选择偏好。本文的研究结论说明,我国部分机构投资者在进行投资决策时表现出对公司股权结构的关注,反映了投资的理性,但不同类型机构投资者的投资理性程度存在明显的差异。

机构投资者:选择治理还是介入治理——基于薪酬—绩效敏感度的内生性研究

本文以2010～2011年沪深两市A股上市公司的数据作为研究样本，以内生性影响为视角，分别采用普通最小二乘法（OLS）和二阶段最小二乘法（TSLS）实证研究了机构投资者持股比例与公司管理层薪酬一绩效敏感度之间的相互影响关系。研究发现，当不考虑内生性影响时，部分机构的持股比例与管理层薪酬一绩效敏感度是互为因果的双向关系；当考虑内生性影响之后。管理层薪酬一绩效敏感度显著影响了机构持股比例，反向的因果关系变得不再显著。这样的研究结果有别于现有的许多研究结论，表明我国机构投资者现实中扮演的是“选择治理”的消极治理角色，而并非“介入治理”的积极治理角色，需要政府有关部门进行相应的制度设计，以进一步提高机构投资者的投资理性。

高管变更机制效率与机构投资者治理角色——基于内生性视角的实证新发现

以2008、2009年两市A股发生了高管变更事件上市公司的数据为研究样本,基于内生性视角实证检验了机构投资者持股与上市公司高管变更机制效率之间的相互作用。在普通最小二乘法(OLS)证实了两者之间存在内生性关系的基础上,进一步的二阶段最小二乘法(TSLS)研究表明:(1)机构投资者持股行为显著影响了高管变更机制效率,但高管变更机制效率对于机构择股决策并没有显著影响;(2)机构投资者对于高管变更机制效率的改善只体现在提升公司的市场绩效方面,对于改善公司的财务绩效没有显著的积极作用;(3)只有压力抑制型的机构投资者能够显著影响高管变更机制效率。