海外证券市场杠杆交易历史及其对我国的启示

杠杆交易最早被应用在证券市场上是18世纪初期发生在英国的证券市场,当时的英国政府和公司允许投资者通过分期付款的方式来购买股票,此为杠杆交易的萌芽阶段。随后杠杆交易在证券市场又经历了由融资融券主导的兴起阶段,金融期货和期权主导的快速发展阶段,金融衍生品主导的鼎盛阶段和最后的去杠杆化阶段。兴起阶段：融资融券的盛行。美国经济在一战后享受了一段长时间繁荣。在1929年证券市场崩溃之前,

数字要素参与是扩大中等收入群体的福音吗——基于阶层流动和收入差距双重维度的经验证据

作为不可或缺的新型生产资料和重要战略资源,数字要素为驱动经济增长、优化收入分配格局提供了新的时代机遇。本文将宏观数据与中国家庭追踪调查(CFPS)2010—2018年数据相结合,从阶层流动、收入差距双重维度探讨数字要素参与能否为扩大中等收入群体带来福音?研究发现:数字要素参与在畅通不同收入群体向上流动通道的同时削弱了收入相对剥夺效应,改善了收入分配结构。其作用机制在于数字要素通过助推劳动力向非农部门转移,优化家庭资产配置,提升家庭收入创造能力和增值能力,带来阶层流动机会的增加。进一步研究发现,人力资本投资和社会保障在数字要素参与对非农就业和金融市场参与发挥的促进作用中具有正向调节作用,强化了“提低、扩中”的数字红利效应。本文为探索数字要素参与助力扩大中等收入群体、赋能共同富裕的可行路径提供新的思考。

内外部人异质信念与企业的投资决策

构建了内外部人异质信念通过市场时机机制和迎合机制影响企业投资的理论模型,并在对模型结论进行具体讨论的基础上提出实证研究假设。在此基础上,使用我国上市公司2004—2013年的样本数据进行了实证检验,并结合我国股权高度集中的制度环境背景对研究进行了拓展性探讨。结果发现:当外部人相对内部人对企业价值更为乐观时,企业的投资支出增加,且过度投资程度更严重;内外部人之间的异质信念主要通过迎合机制对上市公司的投资决策产生具体影响,且该机制仅在控制大股东控制权私利水平较高时起显著作用;内外部人异质信念通过市场时机影响企业投资的作用效果较为有限,原因可能在于,内外部人异质信念下因有利市场时机而增加的企业权益融资未被用于企业的新增投资支出。

开放式基金营销市场的理论划分

开放式基金营销,国信证券股份有限公司博士后工作站对我国基金业的规模和发展贡献巨大,各大基金公司也一直把营销渠道作为竞争的主要途径。不断壮大基金规模,不但可以使基金公司收取更多的管理费,对监管者而言,也是基金业发展的重要体现。

“深港通”应是“沪港通”的升级版

2015年1月4日,李克强总理新年首站即到深圳视察时强调：＂沪港通＂后应该有＂深港通＂!这为＂深港通＂的开通定下了基调,剩下的工作就是何时开通,以及＂深港通＂的具体设计问题,比如购买的股票范围、资金额度等。从开通的时间上来看,＂沪港通＂准备了半年的时间。有了＂沪港通＂的经验之后,＂深港通＂准备的时间应该不会超出半年。因此,＂深港通＂很有可能在今年年中开通。

中央决策与分散决策的绩效对比——基于制造商生产率视角的分析

通过构建包含单一供应商、单一制造商与单一零售商的三级供应链模型,在给出均衡解的同时着重考察制造商生产率与供应商成本参数对供应链下中央决策与分散决策绩效差异的影响,并考察这两个参数对不同决策机制下的最优价格、最优产出、最优利润的影响。结果表明中央决策与分散决策的利润差与制造商生产率正相关,而与供应商成本参数负相关;制造商生产率的提高在降低制造商与零售商定价的同时将导致上游供应商提高定价,而各参与成员的定价均与供应商成本参数正相关;制造商生产率的提高将导致制造商的产出增加,而对供应商产出的影响则不确定,但两者的产出均与供应商成本参数负相关,中央决策下亦有类似结论。本文进行的相应的数值分析进一步验证了理论分析的结果。

基金股票仓位与A股市场走势相关性研究

在划分股市牛熊周期的基础上,采用VECM模型和VAR方法对基金股票仓位变动与股票市场走势之间关系进行研究,结果表明基金股票仓位与股票市场收益率二者之间的关系存在着显著性和非稳定性,即基金作为主要机构投资者对股票市场的走势具有重要影响作用,而在股市的各个不同阶段,基金持仓比例的波动与A股指数收益率二者之间的关系各不相同。

新冠疫情对美股行业性影响的实证研究与监管思考——基于Fama-French三因子与五因子模型

新冠肺炎疫情全球大流行导致世界经济秩序失衡进一步加剧,全球经济衰退不可避免。根据Fama-French三因子与五因子模型,以2020年3月作为疫情爆发的时间点,分析疫情前后(2019年7月—2020年10月)美股49个行业的变化情况,从模型匹配效果、因子的显著性和风格转向等角度进行实证研究对促进监管有重要意义。三因子模型相较于五因子模型更适合用于疫情前后的数据,疫情后使得三因子模型的匹配效果有了大幅度提升,多个行业因子的显著性有所增强。与此同时,疫情导致多个行业出现了异象,多个因子的显著性和市场投资风格出现了明显改变。美股“小规模”特性仍占据绝对主导地位,疫情甚至助长了这种趋势。从监管角度来看,应保持政策的持续稳定,打击过度投机行为并警惕结构性牛市隐藏的风险,从而让资本市场更好地为实体经济服务。

并购重组私募债中国式“垃圾债”来了

11月5日,由中国证券业协会制定的《并购重组私募债券试点办法》正式发布。同日,沪深交易所也分别发布《关于开展并购重组私募债券业务试点有关事项的通知》,标志着并购重组私募债券试点工作正式启动。《办法》和《通知》将并购重组私募债券的发行主体界定为＂中国境内公司制法人,试点初期暂不包括在沪深证券交易所上市的公司＂,突破了之前私募债发行主体必须为中小企业的限制。发行方式定为＂非公开发行的方式,经交易所备案后面向合格机构投资者发行和转让。

宽松浪潮下的我国货币政策导向

当前,我国货币政策面临着纷繁复杂的环境,险象与幻象共生,危机与机遇并存。在美国结束量化宽松政策之后,世界经济并没有跟随美国的步伐实现复苏,而是在乌克兰政治危机、希腊债务危机等事件的冲击下显得杂乱不堪,似乎又到了2008年世界金融危机后的另一个低谷。全球货币战争号角吹响,瑞士于2015年1月15日意外放弃欧元对瑞郎1.20下限限制,并宣布降息。

家族控制企业绩效影响研究综述

本文梳理了关于家族控制与企业绩效的研究文献,对家族控制与企业绩效研究的发展过程、家族控制与企业绩效的关系进行了回顾。将家族控制分为创业者控制、创业者后代控制及创业者家族控制三类,并对这三类家族控制的企业绩效进行了综述和简要评述,以期为相关研究提供参考。

差别化存款准备金制度的作用机制研究

人民银行拟定自2019年5月15日起,对聚焦当地、服务县域的中小银行,适用较低的存款准备金率,差别化存款准备金制度得到进一步落实。本文基于Monti-Klein模型,构建基于商业银行利润最大化目标的微观分析框架,根据我国商业银行的实际发展情况,加入存款准备金利息、法定存款准备金率约束和资本约束构建理论分析模型来研究差别化准备金制度的微观作用机理及其经济学合理性。研究得出:法定存款准备金率的变动同商业银行信贷规模增速呈现负相关关系,法定存款准备金率的提高使得银行的信贷规模增速显著下降;央行变动存款准备率时,融资方式单一且存款来自单一地区的中小型金融机构会面临较大流动性风险;在相同的法定存款准备金率冲击下,中小型银行的反应相对大型商业银行会更加剧烈。

绿色资产支持证券发行存在绿色溢价吗——基于漂绿风险视角的分析

作为一种创新型绿色金融工具,绿色资产支持证券(ABS)在推动经济低碳转型中发挥重要作用。本文使用2016—2022年中国ABS市场的产品发行数据,采用倾向得分匹配模型构建绿色和非绿色ABS匹配集,基于漂绿风险视角考察了绿色ABS发行定价的影响因素。研究发现,绿色因子显著降低了ABS发行利差,这意味着我国绿色ABS市场存在正的绿色溢价。异质性分析发现,具有信用增级措施和在交易所市场发行的绿色ABS有更高的绿色溢价,说明投资者的漂绿担忧程度越低、亲环境偏好度越高,支付绿色溢价的意愿越强。进一步研究发现,通过向市场释放积极的绿色信号,第三方绿色认证和发行人的环保业务降低了投资者的漂绿担忧,提高了绿色溢价;投融资双方的信息不对称弱化了绿色认证的信号效应,但不影响绿色业务的信号功能。本文结论为我国优化绿色融资结构、完善绿色认证体系和实现低碳转型提供了参考。

中美经贸合作的未来与发展空间

应美利坚合众国总统奥巴马邀请,习近平主席从2015年9月22日开始对美国进行为期4天的访问。此次访问成果颇丰,据新华社9月26日上午播发的成果清单,一共49项,经济、贸易、金融领域成果最为抢眼。

沪深300指数的跟踪组合研究

如何构建跟踪组合是股指期货期现套利策略中的关键环节之一,也是国内外学者研究的重点。本文在对沪深300指数跟踪的跟踪组合构建方法和跟踪效果评判标准进行介绍的基础之上,对ETF跟踪沪深300指数进行了研究,并利用最优化模型构建了最优ETF跟踪组合,同时进行了相关实证研究。实证结果表明最优ETF跟踪组合具有比单支ETF更小的跟踪误差。

投资者非持续性过度自信与股市反转效应

与欧美市场普遍存在的中期动量效应所不同,我国股市表现出显著的中期反转特征。基于我国市场投资者结构与行为特征,本文构建了信息质量模型,系统研究了投资者在非持续性过度自信行为模式下股票市场的反转效应,利用分析师关注度与资金流向分别表征市场的信息质量与投资者行为,实证检验了模型的预测。结果表明:(1)投资者的非持续性过度自信行为是我国股市整体表现中期反转特征的主要原因;(2)信息质量越低,投资者对新消息的过度自信越强,其非持续性过度自信程度越高,股票的反转效应越明显。这一结果为我国提高信息披露质量、完善市场结构、加强分析师队伍和机构投资者的建设提供了理论与实证支持。此外,结合分析师关注与资金流向,反转策略能够有效获得市场超额收益。

基于二阶段模型的中国股市资金流向研究

在资金博弈和资金推动的证券市场中,资金流向确认与计算是金融工程的一大理论难题,国内外从事资本市场研究的学者及实际工作者都在寻求这方面突破,但均未有实质性进展。有鉴于此,本文在现有资金流向计算方法基础上,首次提出二阶段资金流向理论模型和构建资金流向指标体系,并实证分析中国股市资金流向。研究结果表明,资金净流入/资金净流出>2.3为牛市上证综指顶部,资金净流出/资金净流入>1.3为熊市上证综指底部;行业资金净流入/资金净流出>1.78为高成长行业,资金净流出/资金净流入>1.54为低增长行业,高成长股资金净流入/资金净流出比值>2。研究还发现,历史10天、20天及30天的资金净流向对未来10天、20天及30天的资金净流向有显著的预测作用。

关注金融创新对金融稳定的影响——以对冲基金的新发展为例

对冲基金的发展既为金融市场提供了流动性，减少了市场的低效率．也对银行机构和金融市场带来了威胁。随着我国对冲基金陆续推出．监管部门有必要审慎进行对冲基金的风险评估和监管．