金融去杠杆进程、影响及政策建议

2017年以来,"一行三会"联手施策推动金融去杠杆。目前,债券市场和股票市场杠杆率已降至相对正常的水平,银行业金融机构杠杆去化尚未有实质性进展。金融去杠杆造成M2余额增速放缓,抬高了银行间市场利率水平,并向实体经济融资成本形成一定传导,但社会融资规模增长仍较为平稳。金融去杠杆非一日之功,未来要坚定金融去杠杆方向,保持一定政策压力,加强多部门之间的政策协调和配合,合理把握政策节奏和力度,有序打破理财产品的"刚性兑付",加强穿透式监管,构建适应"混业经营"的金融监管框架。

美欧货币政策正常化前景及其影响分析

近年来美国货币政策正常化进程持续推进,欧元区货币政策正常化也开始提上日程。美国货币政策正常化先发优势将助推美元保持相对强势,美欧货币政策正常化推进的叠加效应将加剧全球流动性紧缩,新兴市场国家资本外流与本币贬值压力将加大,我国也面临人民币汇率稳定和保持货币政策独立性的两难选择。为此,要高度重视外部环境的变化,统筹兼顾,做好政策预案,更加重视跨境资金流动的宏观审慎管理,增强人民币汇率浮动弹性,为维护货币政策独立性创造条件。

对未来国内外金融发展趋势的几个判断

一、全球＂去杠杆化＂进程不一,各国货币政策分化加剧（一）美国结束＂去杠杆化＂,欧盟与新兴市场国家持续＂去杠杆化＂国际金融危机爆发后,欧美发达国家金融进入痛苦而漫长的＂去杠杆化＂过程,集中表现为金融产品与金融机构的去杠杆化。危机从＂金融产品的去杠杆化＂开始,随后进入第二阶段,即＂金融机构的去杠杆化＂,具体表现在信贷成本大幅上升,借贷条件变得异常苛刻。

2021年金融形势分析与2022年展望

2021年货币政策保持了逐步回归中性、恢复常态的势头。货币供应量和社会融资规模存量增速、市场利率与社会综合融资成本均延续了稳中有降的态势,人民币对美元汇率双向波动、小幅升值。2022年,我国金融平稳运行面临的外部环境更为复杂严峻,美联储退出QE的溢出效应将带来外部冲击,国内经济面临"三重压力",结构性通胀有望减弱,房地产金融平稳运行面临的风险挑战增多。稳健的货币政策要全力做好"六稳""六保"工作,着力稳定宏观经济大盘,保持经济运行在合理区间,充分运用结构性政策工具,加强定向调控,提高政策精准性。

当前美国通货膨胀及对我国的影响分析

通过将2021年以来美国通胀压力上升的情况与上世纪70年代美国大通胀相对比,认为由于财政货币"大放水"后释放的流动性大量滞留在金融体系内,石油危机和国际大宗商品价格长时间上涨不会重演,大通胀不会再现。但2021年下半年美国通胀压力不容忽视并将带来美国财政货币政策调整,不仅增添中美关系和国际金融形势不确定性,还会加大我国输入性通胀压力、人民币汇率贬值压力和跨境资金流出风险。面对外部风险上升,我国宏观经济政策应坚持稳字当头,有效应对输入性通胀,严密防范外部风险冲击。

2019年上半年金融运行分析与展望

2019年上半年货币供应量增长平稳,人民币贷款增长较快,社会融资规模增长放量。二季度货币市场利率下降明显,社会融资成本整体下行。上半年人民币汇率先升后贬,跨境资金由"偏流入"转向"偏流出"。当前金融运行面临的突出问题有:外部环境不利于"稳增长",国内需求总体偏疲弱,实体经济有效融资需求不足,金融风险隐患较多,中美贸易摩擦对人民币汇率短期走势有冲击。下半年稳健的货币政策要适时适度强化逆周期调节,继续向宽松方向调整。在操作中,尽量采取结构性政策手段,强化定向宽松。

2020年金融形势分析与2021年展望

2020年货币供应量增速与宏观杠杆率先升后稳,社会融资规模显著扩张,利率水平总体走低。2021年,全球通胀面临下行压力,有利于各国维持超宽松货币政策,但全球债务风险快速上升可能带来新的国际金融震荡。我国经济增长持续恢复,通胀形势更趋温和,金融服务实体仍需提质增效,潜在金融风险隐患值得警惕。货币政策要坚持"稳健"基调,适当向常态化回归。

2016年金融运行分析与2017年展望

2016年社会流动性平稳充裕,M1与M2剪刀差持续扩大,人民币存款具有活期化倾向,住户部门加杠杆显著,社会资金成本总体下行,人民币汇率小幅贬值。2017年国际经济金融环境充满不确定性和不稳定性,全球流动性可能收紧,国际金融市场动荡仍将加剧。我国经济下行压力依旧存在,工业通缩好转势头难以持续,社会融资成本下降的负溢出效应不容忽视。货币政策要坚持"稳健"基调,保持社会流动性中性适度,保持银行体系流动性平稳充裕。

当前金融运行特点、问题及对策

2015年以来,降息降准等宽松措施出台频率较高、力度较大,有效推动社会流动性扩张与企业融资成本下降。但融资条件改善对经济增长的刺激作用时滞效应短、持续性差,大量社会资金"沉淀"和"漏出",并未进入实体经济,企业部门"加杠杆"和房地产"扩泡沫"问题进一步加剧。未来稳健的货币政策应坚持"中性适度",全面加强金融监管和宏观审慎管理,运用信贷政策和定向调节工具引导银行平稳放贷,优化信贷增量。

当前“稳增长”面临的融资难题及政策建议

今年以来,"稳增长"面临的资金条件偏紧,金融对实体经济支持力度欠佳。由于股票投资与债务"借新还旧"对社会融资的"挤占"程度明显上升,企业资金更为紧张,融资约束可能成为投资平稳增长的"绊马索",进而拖累经济下行。未来货币政策需进一步宽松,择机再次降息、降准,积极引导货币市场利率维持低位,鼓励商业银行增加对实体经济的信贷投放,加大债券及股票发行力度,创造有利于"稳增长"的资金环境。

2015年金融运行情况与2016年展望

2015年"稳增长"政策效果在社会流动性层面得以体现,货币信贷保持较快增长,社会资金成本下行。2016年经济金融形势复杂,结构性矛盾尤为突出,债务风险与不良贷款风险上升且加速暴露,利率调控面临转型困境,国际金融变数加剧金融调控"三难选择"压力。稳健的货币政策仍需在多个目标之间进行平衡抉择,但应加大对"调结构"的支持力度,保持"微刺激"取向,运用定向政策工具加强结构调控。

稳步推进金融高水平开放

金融开放是服务构建“双循环”新发展格局的必然要求,是我国高水平对外开放的必要构成,也是实现加快建设金融强国目标的必经之路。前不久召开的中央金融工作会议提出,要着力推进金融高水平开放,坚持“引进来”和“走出去”并重,稳步扩大金融领域制度型开放,吸引更多外资金融机构和长期资本来华展业兴业。

深化财税体制改革正当其时

科学的财税体制是优化资源配置、维护市场统一、促进社会公平、实现国家长治久安的制度保障。党的二十届三中全会通过的《决定》,阐述了“深化财税体制改革”的要求。新一轮财税体制改革正按照全会擎画的蓝图有序落实推进。1994年分税制改革确立现有财税体制框架,1994年我国实行的分税制改革,主要为解决中央财政困难,其确立的财税体制框架一直延续至今。

美联储加息对我国货币政策的影响分析

美联储加息将对我国外汇形势产生冲击,进而通过国际资本流动、汇率波动和预期等渠道对国内金融形势产生扰动,这将进一步影响到我国货币政策独立性并对利率以及存款准备金率等具体货币政策措施产生影响。借助美元的世界货币地位及其在国际货币体系中的主导地位,美国货币政策调整会产生强大的溢出效应,美联储在某种意义上成为了"

“稳健”货币政策的基调和内涵

从2016年一季度我国货币政策执行实际情况看,'稳健略偏宽松'是货币政策的基调。本文回顾了历史上我国实施的'稳健'货币政策的背景和内涵,并认为鉴于目前国内经济和金融形势的变化,货币政策的执行将更加凸显'稳健'的内涵,并建议在实施过程中需协调好'稳增长'和'防风险'的关系。每年3月召开的'两会'是观察货币政策取向的重要窗口。

全球货币政策紧缩周期开启存变数

2017年上半年，全球经济增势好于预期，尤其是欧元区复苏势头较强。受全球经济持续好转推动，美日欧等发达国家货币政策收紧迹象日益明显。然而本文认为，以美欧为首的全球货币政策转向历程还存在变数。

利率市场化推进与利率调控转型困境

近年来,我国利率市场化同时以"自下而上"的自然演进方式和"自上而下"的政府主导的改革方式加快推进。虽然从宏观制度看利率市场化改革基本上已全面落地,但从微观基础和实际操作看,我国利率市场化程度仍不高,未来还须加强利率间接调控机制建设,建立一套引导、影响利率总水平和利率结构的货币政策操作体系。近年来,我国利率市场化同时以"自下而上"的自然演进方式和"自上而下"的政府主导的改革方式加快推进。尤其2015年,作为利率市场化"

我国资金外流压力阶段性减轻

2014年下半年以来，我国跨境资金由净流入转为净流出。从银行结售汇情况看，2014年一、二、三、四季度银行结售忙分别为顺差1592亿美元和290亿美元，逆差160亿美元和465亿美元。2015年全年银行结售汇逆差4659亿美元，其中，三、四季度逆差扩大至1961亿美元和1644亿美元。今年2月份以来，我国跨境资金流出压力有所减轻。今年一季度银行结售汇逆差1248亿美元，较上季有所减少。

当前金融形势与货币政策思考

本文以2015年前7个月为例,介绍了当前金融运行的特点,指出当前经济运行面临着通缩警报未解除、企业有效贷款需求不足、银行"惜贷"情绪上升以及股市对金融扰动性增强等问题,并建议在保持社会流动性合理增长同时,多样化创新组合政策工具,引导社会融资成本下降,有针对性地解决地方政府发债、"三农"和小微企业资金需求等突出问题。

稳健的货币政策须平衡?稳增长”和“防风险”

本文认为，2016年全社会杠杆率进一步攀升，居民部门过快加杠杆推动房地产泡沫进一步膨胀。“去杠杆”与“稳增长”之间的冲突在上升。2017年，货币政策需长短兼顾，坚持“稳健”基调，推动货币供应量、银行信贷和社会融资规模合理增长，营造中眭适度的货币金融环境。