融资融券制度对我国股票市场波动性影响的实证研究

以我国股票市场融资融券业务规模不断扩大为背景,研究了融资融券制度对我国股票市场波动性所产生的影响。首先通过理论分析建立概念模型,提出融资融券制度具有基于预期反转效应的抑制波动机理、基于预期动量效应的增强波动机理,同时将融资融券交易作用于股价变化过程细分为交易渠道和行为渠道两条路径,据此建立了研究假设。在对数据收集和变量设定基础上,利用VAR模型和Granger因果检验对融资融券制度作用于股票市场波动性的实际效果进行了实证检验。检验结果表明融资交易具有基于预期反转效应的抑制股票市场波动作用,而融券交易则存在基于预期动量效应的诱发股票市场波动效果,呈现出非对称的影响,在股价变化传导路径方面交易渠道假设得到证实。此外,研究还发现融资融券制度对我国股票市场波动性的影响较为有限,但呈现上升趋势。

基于行为金融视角的基金申赎行为实证研究

以开放式证券投资基金申购、赎回行为背后的行为金融机理为研究对象,通过分析相关变量作用于基金投资者心理的方式和路径,探讨其对基金申购、赎回所产生的影响。在理论分析的基础上,提出基金业绩、规模、存续时间、价位、分红等变量能够各自基于信号传递、心理账户、预期框定偏差、预期惯性、处置效应等多元化路径影响投资者心理,并作用于基金申购、赎回和基金流量,并据此提出了相关假设。进一步地,通过建立结构方程模型,以我国327只股票型开放式证券投资基金为样本,对2011至2013年三组年度截面数据进行了检验。实证结果表明信号传递、预期框定偏差路径始终稳定存在,预期惯性路径仅在2011、2013年实证检验中存在,处置效应路径只在2012年检验中存在、且呈现非对称性特征,而心理账户路径则无法得到证实,据此得出结论认为基金业绩对基金申赎影响最为显著但不具稳定性。最后,从投资者行为模式和基金市场发展环境等角度对实证结果进行了分析。

融资融券下正反馈交易行为有效性研究

本文以国内A股市场为研究对象,选取1 570个样本通过统计分析样本股票在2009年08月31日至2015年03月31日这一区间内的表现,通过对形成期股价的收益率划分得到了赢家和输家组合,然后观测赢家及输家组合在持有期内的股价行为。分别从融资融券引入前后股价动量效应与反转效应对比;融资融券引入后标的股票与非标的股票的动量效应与反转效应对比;标的经过四次扩容后各个阶段的动量效应与反转效应对比为切入点,考察融资融券下正反馈交易行为的有效性。通过实证检验,得出结论认为融资融券制度在一定程度上可降低正反馈交易行为的有效性。

基于DS证据合成理论的高水平创新团队创新能力实证研究——以XX院士生物工程创新团队为例

通过文献分析和国内外创新团队案例分析,从创新环境、创新投入、创新产出以及创新潜能4个维度构建高水平创新团队创新能力评价指标体系。利用DS证据合成理论,以XX院士生物工程创新团队为例,对高水平创新团队的创新能力进行实证研究。研究发现,当前高水平创新型团队的创新能力总体处于"好",但仍存在科研资助力度较小、高风险研究重视不足等问题。

套期会计应用若干问题探讨

套期会计准则的颁布给企业套期业务的核算提供了指引,但由于准则规定的复杂性以及政策选择的酌定性,使得套期会计的应用仍面临一些困难,本文旨在通过对套期会计难点的分析,对准则的完善提出建议。

投资者情绪生成机理的研究

基于标准金融理论与行为金融理论相结合的思想,力图刻画投资者情绪的生成机理。以引起投资者情绪变化的货币环境、市场收益、市场波动、相关资产收益等因素为起点,引入市场投资价值、市场预期两个中间变量,建立了包含直接和间接影响两类路径的投资者情绪生成概念模型。使用中国股市2014年7月1日至2017年3月31日间的667组日度数据,在VAR建模的基础上开展实证研究。实证结果表明市场收益对投资者情绪具有直接的正向影响,市场波动和相关资产收益两因素基于市场预期中介变量间接负向作用于投资者情绪,而修正后引入的经济周期波动变量可以基于市场投资价值中介变量对投资者情绪产生正向影响,并进一步发现了市场收益、市场投资价值与投资者情绪之间存在正反馈强化过程。研究揭示出了投资者情绪生成的影响因素体系及其实现路径,将该领域研究深入到机理分析层面,并从一个侧面佐证了中国股市过度投机行为的存在。

“价值洼地”还是“市场冲击”?——股票融资的市场影响机理辨析

本文研究了股票融资对我国股票市场形成影响的机理。通过理论分析建立概念模型,在变量设定基础上,以我国A股市场为研究对象,选取2010年1月—2015年3月间的月度数据,利用VAR模型和Granger因果检验对股票融资形成市场冲击的机理进行了实证检验。检验结果印证了股票融资对市场形成冲击的基本假设,传导路径中的资金流量渠道假设获得了完全证实,相对供给渠道假设基本成立但需要修正,而投资者参与渠道假设未获得证实。