市净率的横截面决定因素：来自香港的证据

本文以1980至1992年在香港联合交易所上市的公司为样本。旨在研究市场价值与账面净值比率（以下简称市净率，P/B比率）横截面变化的决定因素。根据Ohlson(1995)的权益定价模型。本文确定了三种（与市净率有关的）公司特殊的因素：（1）预期会计收益率（ROE）；（2）预期权益账面价值增长率（GWBV）；（3）市场要求的收益率。变量ROE和GWBV均以当期的观察值表示，因为在样本期间这两个变量都具有回归均值的特征；市场要求的收益率以系统风险（BETA）表示，因为它们是正相关的。总言之，本文的假设如下：当期市净高中昌当期ROE帮当期GWBV的正相关函数，是BETA的负相关函数。研究结果发现：市净市的横截面变化主要由ROE引起，并且这一结论在不同的模型和不同的期间内都得到了有力的支持，而GWBV和BETA都未能在不同的模型中始终表现出显著的解释能力。此外，当ROE以BETA为自变量进行回归时，斜率为负，这就与下面的观点矛盾，即ROE具有构成公司生产，投资及敌资行为之基础的风险的一些特征。研究结合表明；相比将市净率看成资本资产定价模型（CAPM）无法解释的一些特征。研究结论表明：相比将市净率看成资本资产定价模型（CAPM）无法解释的一些风险特征的参数而言，将市净率看成公司未来获利能力的指标更加合理。