2015年人民币利率互换市场运行特征与发展展望

文章首先从市场规模、波动性、利差变化、基础设施等方面回顾了2015年人民币利率互换市场的运行特征，在此基础上对市场发展做出展望。文章指出，利率市场化后利率互换市场的重要性将显著提升，利率互换将助推人民币国际化向纵深发展，金融产品创新将推动交易策略迈向多元化与立体化新阶段，市场参与群体范围将有望进一步扩大。

2015年债券市场上半年回顾与下半年展望

文章在对2015年上半年债市行情的四个阶段波动逻辑进行分析的基础上，在经济基本面、政策操作、信用派生能力构成的三重维度的思考框架中展望下半年债市，并基于对核心变量（经济基本面）的预期得出债市走势偏乐观的判断。

低利率时期寻找债市阿尔法

在总体利差压缩的现实环境中,行业与个券的阿尔法机会却在逐渐出现,相信今年会是信用分化的大年。2016年至今,股市、债市和大宗商品大幅波动,市场风险偏好切换的速度明显加快,10年国开债的收益率波动幅度超过30BPs,资金面的波动也明显超过2015年,市场对经济基本面的预期也在不断变化和调整。相比2015年,流动性也出现了一定的不确定性。2016年央行大幅降准的意愿明显减弱,最近的降准也更像是偏滞后的补救政策。

2016年债市波动将加剧

预计实体经济的投资回报率仍将下滑,存款利率和租金回报率亦有下行趋势,'资产荒'困局或将延续,资金由理财流向债市仍会形成可观需求。2013年之后,债市迎来了两年牛市行情。2015年,利率债收益率均降至低位,甚至接近历史最低点;在此基础上,信用债收益率也一路下行。此次'债牛',除了受益于央行货币宽松、宏观经济下行等环境因素,根本上源于'资产荒':实体融资有效需求下降,资金快速流向金融市场。

如何看待债市资产荒?

6月份随着监管层对杠杆的清理,杠杆推动的股市牛市戛然而止,之后债市牛市延续至今。6月下旬之后,随着权益市场牛市戛然而止,资金回流债市。信用债市场持续火爆,收益率迅速下行。交易所公司债利率迅速下降,信用利差一度为负。公司债发行利率之低也引发了对债市资产荒的热议。虽然债市面临资产荒,但是债市投资者并没有'慌不择债'。首先。