产融结合、融资约束与企业多元化发展研究——基于上市公司持股金融机构的准自然实验

本文以实体企业持股金融机构为切入点,考察实体企业产融结合如何影响多元化发展,以期探讨金融服务实体经济的有效途径。研究结果显示,实体企业持股金融机构显著提升了其产业多元化程度,该正向作用在其持股金融机构后5年内持续存在。机制检验发现,实体企业持股金融机构后,融资约束缓解越明显的实体企业,多元化发展程度越高。大规模企业、行业集中度低的企业、非制造业企业更倾向通过持股金融机构实现行业多元化发展。此外,通过产融结合方式实现多元化发展的实体企业,经营绩效未明显提升。鉴于此,在产融结合发展过程中,实体企业应以助力主业发展为导向实现多元化,金融机构应严格履行资金用途的监管职责,政府则应建立健全企业产融风险隔离机制,统筹发展与安全。

创新支持政策对企业研发投入和经营绩效的影响——来自专精特新“小巨人”企业的微观证据

本文以我国专精特新“小巨人”企业培育政策实施为准自然实验,基于2018—2021年我国A股上市公司年度面板数据,使用双重差分模型研究政策实施对“小巨人”企业研发投入与经营绩效的影响。研究表明:第一,企业入选“小巨人”名单后,其研发投入在短期内出现显著提升,但经营绩效并没有显著变化;第二,影响机制分析表明,专精特新企业支持政策通过提高企业营业外收入、缓解企业融资约束等渠道,促进“小巨人”企业增加研发投入;第三,异质性分析表明,“小巨人”政策对后期入选企业和非国有企业的创新激励效应更高;第四,入选“小巨人”名单后,企业的成本费用显著增加,但研发投入无法在短期内转化为盈利能力。进一步完善专精特新“小巨人”企业培育政策、支持企业创新发展,需要加大政策支持力度,提升政策实施精准度;优化“小巨人”企业的评选标准,促进专精特新“小巨人”企业质量提升与数量增加实现齐头并进;优化营商环境和金融资源配置,拓宽专精特新中小企业融资渠道,降低企业融资成本。