2009年2月宏观经济月报

一、经济运行数据分析信贷激增推高货币增长2009年1月末，人民币各项贷款余额31．99万亿元，同比增长21．33％，增幅比上年末高2.6个百分点。贷款增长延续了2008年12月的高增长态势，主要原因在于国家大规模投资计划新年后陆续开始启动，信贷需求有所增加，信贷市场持续活跃；另外还在于季节性因素的影响，即商业银行出于早投放早受益的经营行为理念，对政府基建项目和4万亿相关项目展开了贷款竞赛。随着政府项目的陆续启动，

2008年2月宏观经济月报

经济运行分析主要结论 2008年1月，我国外贸增速放缓，信贷投放大幅增加。本月进出口贸易规模无论进口、出口，还是进出口总额、贸易顺差，都出现了下降。对外贸易回调的短期性因素主要是受季节性因素的影响。冰雪灾害天气，也对中国进出口造成短期的波动影响，预计未来1-2月进出口增长会有短期延滞。

2009年4月宏观经济月报

一、经济运行数据分析经济发展由快速下降转为缓慢下降的拐点开始出现中国经济能否复苏取决于两个因素：去库存化和去过剩产能化过程的结束。由于大部分生产的周期都是1年左右，因此第一个过程大约1年左右时间就能完成，高峰在前6个月，去库存的高潮实际上现在已基本过去，经济快速下降局面开始停止，经济进入了去过剩产能的过程。这个过程的特点是漫长和平稳，

寻求未来经济动力

中国能否在本轮全球经济周期见底回升后恢复高增长，取决于其能否实现产业结构的升级和增长模式的转变。 近年的全球经济失衡，从三个层面助长了资产价格的“冲天牛气”：从基本面支撑，美国消费及其拉动新兴市场出口；从资金面推动，新兴市场顺差扩张及石油输出国造成了石油美元泛滥；从资本重估角度支持，新兴市场经济因顺差巨大而面临货币升值。

中国经济难堪油价重负

如果国际原油价格比预期价格上涨33%，消费、投资、出口和进口在2004年全国的增速将分别下降0.3、0.5、1.2和0.6个百分点，GDP增速将下降0.8个百分点。

不可小视中日争端对双方经贸的影响

在中日两国领土争端中，消费者行为的理性使得对经贸的影响具有暂时性、局部性特点。长期来看，两国经贸往来的决定性因素仍是各自在资源、技术、资本。

复辟金本位为何不合时宜

金本位已经作古,复辟金本位不仅违背了经济、金融发展的客观规律,在次贷危机的背景下更是非常危险。

通货膨胀是高增长带来的现象

对通胀压力的担心是影响证券市场信心的一个重要因素。我们认为，通货膨胀是我们这一发展阶段必须负担的成本，是高增长带来的正常经济现象，我们没有必要对此惊慌失措甚至过度悲观。保持现有的政策力度，同时采取各种措施增加供给，使经济在保持较快增长的同时，尽快完成工业化进程，

人民币升值或引致资本市场快速膨胀

人民币升值对加快实现经济结构转型和可持续发展具有重要的积极意义。

税制改革:一场分摊成本的博弈

中国税制存在许多弊端,需要改革。但是,税制改革是有"成本"的,因为它可能在短期内减少中央和地方的财政收入。由于中国地区间产业结构和所有制结构差异很大,税制改革对不同地区的税收收入影响程度不同,而且难以用统一的指标来度量这种影响程度,因此,税制改革的最大难度在于如何处理不同地方在税制改革中的得失差异。税制改革须回答两个关键问题。一、税制改革的"成本"在中央和地方政府间如何分配?二、如何在地方间公平分摊税制改革的"成本"?

QE3的空头救赎

量化宽松救不了美国经济，QE3只是进一步向世界证明：美元是我们的，问题是你们的。

专家时评 1月金融数据：亮色与阴霾映照

在笔者看来，1月份货币金融数据中，最应该关注的是两个方面亮色与阴霾的强烈对照。

流动性过剩不是股市上涨主因

促成2006年中国股市牛市的主因并不是所谓流动性过剩。相反，与中国股市处于熊市的前几年比较，2006年的流动性实际处于收缩状态，而不是扩张。认清了这一点，对于我们判断未来股市发展趋势至关重要。央行如果在未来继续采取如小幅加息等货币政策来收缩流动性，并不会改变国内居民出于资产配置的目的而继续持有或者增持股票，而未来中国外贸顺差的变化也不会改变中国股市的趋势。左右中国股市下一步走势的仍然是经济的增长和企业的盈利。如果企业盈利继续超过预期，那么无论是放松还是适当收紧流动性，牛市还将会继续。如果企业盈利低于预期，那么不论流动性如何泛滥，股市一定会掉头向下。流动性不是推动中国资产价格重估的力量，投资者应该密切关注中国经济的增长和企业的业绩。

港币稳健 香港资产或再次升值

港币与美元挂钩的汇率制度不会进一步变化，美元／港币的兑换区间将稳定在7．75-7．85之间。如果不对名义汇率进行调整，在人民币进一步升值和内地宽松的货币政策支持下．香港将迎来更为稳固的资产再次升值的周期。

向印度学什么

2月中旬，印度第二大银行——印度工业信贷投资（ICICI）旗下的ICICI证券．带着50多家印度公司的高管来到上海参加中印投资论坛，寻找投资机会。已经在中国开展业务的印度公司与他们分享了经验。这些公司在云南生产拖拉机，出口中东；在辽宁生产碳素．出口韩国与日本；在上海开发软件与医药；

稀土贸易之争

一段时间以来，中国和日本围绕所谓“稀土矿供应”所引发的矛盾，已演变为一场日益升级的经济和外交冲突。那么，中国与相关国家稀土贸易争端的实质到底是什么，其中有怎样的玄机，竟会引发如此激烈的国际对抗和冲突呢？这一事件最终将以何种方式解决？

日本央行结束数量放松全球流动性正趋收紧

在3月9日日本央行（BoJ）的货币政策会议上，BoJ的货币政策委员会以7对1的投票决定正式结束实施了5年之久、所谓“数量放松”（Quantitative Easing，QE）的货币政策。BoJ的这个决定，和去年人民币升值浮动一样，可谓是近些年来全球最重要的货币政策转舵。这也标志着25年来，美国、欧元区和日本这三大经济区第一次同时收紧银根。

政策救赎三步“试错”

次贷危机中的欧美政策救赎并非每一次都能准确、有效地切中要害，在不断“试错”中前进恰恰是拯救世界经济和金融市场。

今年胀明年滞，政策易变周期难改

中国经济形势可以概括为今年“胀”——通胀达到7％，明年“滞”——GDP增速降至8-9％。今年经济增速下降主要受出口影响，明年更多受投资和消费影响；企业利润将进一步下滑；通胀幅度则取决于国内能源价格调整的幅度。

中国企业盈利高增长将持续

管理费用及财务费用的大幅下降，在销售收入持续增长的情况下，保证了中国企业盈利的高增长，中国经济的活力得以充分展现。而未来5年，是中国从工业化进程成熟阶段向实现工业化的过渡阶段，从相关国家的经验看，中国企业的盈利高增长在此阶段将继续保持。