数字经济时代下的公司治理研究:范式创新与实践前沿

数字经济催生大量的新技术、新业态和新模式,深度变革微观企业的发展环境与互动方式,极大地挑战了以委托代理成本和信息不对称为两大支柱的传统公司治理研究,对新经济下的公司治理结构和公司治理机制探索提出更高的要求和挑战。本文以数字经济推动公司治理观念与公司治理模式创新的需求为导向,立足数字经济时代不断涌现的公司治理创新实践,在系统梳理经典研究脉络的基础上,结合数字经济时代公司治理边界突破的逻辑与路径,遵循“技术赋能—数据驱动—治理重构”的逻辑思路,提炼归纳新经济下的研究范式和研究框架:从股东中心向企业家中心转变,聚焦掌握企业核心技术和关键资源的创始人及业务团队,高度重视人力资本及技术资本的长效价值。在此逻辑体系下,本文从大数据赋能资本市场治理、大数据驱动产品竞争市场治理和大数据重构控制权市场治理等维度深入分析新时代下公司治理研究的新机制和新路径,推动新型治理生态模式构建,并结合当今公司治理的实践前沿,从内部公司治理结构和外部公司治理机制等方面提供切实可行的视角拓展和思路启发。最后,本文在展望研究前景的同时也正视转型阶段下的现实困难和研究挑战,鼓励学者充分利用实践素材,开展扎根本土、实证分析与案例探索并存的高质量研究,拓展数字经济时代公司治理决策新范式,推进国家治理体系和治理能力现代化建设的微观实现路径,积极应对数字经济下公司治理价值重塑与研究范式转变的机遇和挑战。

关系网络嵌入、联合创业投资与企业创新效率

在正式制度尚不健全的资本市场背景下,中国创业投资行业仍经历了数十年的高速发展,促进了大量实体经济创新,这背后的原因和机制是什么呢?本文从创业投资促进企业创新产出的作用机理出发,实证检验了关系网络作为非正式制度补充创业投资领域正式制度缺失的作用和机制。以2018年前接受联合投资的A股上市公司为样本,本文发现联合投资主体间由于过往合作经历、共同求学和工作经历建立起的关系网络充当了缓解代理冲突的非正式制度,有效补偿了正式制度缺失时可能产生的短视行为,进而促进了这类创业投资在刺激企业创新中发挥的作用。研究表明,过往合作经历和共同校友关系嵌入下的联合投资企业创新效率更高,表现为专利数量的提升。机制检验表明,关系网络嵌入在联合投资团队代理冲突较强、自身失败容忍度较低的情况下能对创新发挥更大的促进作用。基于企业绩效-CEO变更敏感度的分析显示,关系网络嵌入确实增加了联合投资团队的失败容忍度水平。进一步研究表明,在正式制度发展薄弱的背景下,在创业投资机构更追求财务收益的前提下,关系网络嵌入对联合投资企业创新的正向作用更为明显,且在创业投资关系网络下,企业整体呈现出更高的风险承担后果,表现为被投企业会计收益率的变动率和股票收益率的变动率更高。此外,本文还通过一系列稳健性检验排除了内生性问题,以及本文结果可能存在的其他解读。本文的结论表明创业投资关系网络作为非正式制度组织形式,可以在正式制度缺失的新兴市场中发挥补偿作用。