汇率的市场与道德

经济学又被称为沉闷的科学，因为它研究的是稀缺性。在人类社会出现前，曾经有这样一个问题：稀缺性到底应该如何进行分配。在自然法则下，只有强大、快速与狡诈的生物体才能够生存下来。而社会的出现则缓和了这种自然体系，会照顾年幼、体弱、疾病和不幸运的群体。

中国与SDR，全球将不再那么依赖“欧洲中心”

中国的人民币将被纳入特别提款权（SDR）货币篮子。10．4％的份额略高于我的预期，但却要低于几个月前国际货币基金组织（IMF）工作人员暗示的14％-16％。即便没有带来短期的市场机会，这也是一个重大的事件。

美元的强势

11月，美元牛市加速，中期市场前景仍然积极。有两股力量推动美元继续走强。首先，美国经济数据进一步提升。2015年的最后两个季度与今年的头两个季度，美国经济的平均年化增长率仅为1．3％。此后，美国的经济在三季度增长了3％，而在四季度也有望维持这个水平。虽然美国平均每月就业增长从去年的22．9万放缓至今年的18．1万，其他国内经济指标仍然坚挺，而失业率则接近美联储官员建议的充分就业水平。

现在美元仍是牛市吗

美元的贬值引发了人们对牛市的质疑。尽管市场最近疲软，我们认为目前仍然是牛市，美元将继续恢复升值的步伐。先分析美元牛市的驱动因素。布雷顿森林体系瓦解后，美元的首次大幅升值（里根时代）得益于（由沃尔克主导的）宽松财政政策与紧缩货币政策的组合。

有节制的美元牛市

布雷顿森林体系瓦解后，首个美元牛市得益于沃尔克推出的紧缩货币政策以及里根政府推行的扩张性财政政策。美元随即进入长达10年的熊市。20世纪90年代后半期．科技泡沫带来第二次美元牛市。各国货币政策之间的分歧被公认为第三次美元牛市的推动力。无论从基本面还是技术面出发．第三次美元牛市仍在继续中。

“顺周期”政策的风险

某些人认为，货币与财政政策可以而且应该被用来改善经济周期，以免经济繁荣或萧条导致社会不稳定或产生激进意识形态。这是一个比较现代的概念，但仍然存在不少争议。政策制定者究竟能不能控制经济周期？如今，许多人对此持有怀疑的态度，觉得这是过度自大的表现。然而，对那些持有赞同态度的人来说，大家基本上认为政策应该是“逆周期”的。

人民币走势影响有限

今年年初以来，人民币继续贬值，中国股票的表现也几近垫底然而．这一切尚未形成一个破坏性的力量。为什么中国的市场发展没有对全球市场造成更大的影响？

2018年的弹性与连续性

过去一年，尽管许多人曾经担心，但事实情况却要好得多。民粹和民族主义的浪潮并没有横扫欧洲。美国退出了酝酿多年的“跨太平洋伙伴关系协定”（TPP），也退出了“巴黎协定”。

美元升势锐不可挡

我们对美元走势的预测依然不变。与传统观点相反，我们认为货币政策仍是资产价格的重要变量。利率与外汇构成了货币价格的两个维度。它们之间存在着某种联系，尽管这种联系不是线性的，在时间上也不那么一致。就货币政策正常化而言，美联储采取的行动比预想的要缓和。但是，欧洲央行和日本央行正在采取更为激进的政策。

美韩贸易协议的意义

3月底，美国与韩国达成了一项重要的贸易协议。许多人认为，这是特朗普总统贸易战略的首次成功，也标志着一个转折点。有人觉得，美国目前的贸易战略是创新且有远见的，然而，我们并不那么乐观。

全球化的未来

一些人感到全球化正走向终结。从特朗普上任后儿周的表现来看，它不仅标志着美国进入了一个全新的时代．同时鉴于美国在20世纪后期全球化进程中所扮演的中心角色，这也意味着整个世界进入了一个全新的时代。